2.本论经济周期能持续多久
中国股市高端访谈录 作者：和讯网编 2007-10-11 12:02
和讯：那您估计这次的经济周期能持续多久呢？
贺强：对这一轮经济周期我们早有分析， 2001年的时候我得出的结论是：股市背离经济周期时间太长空间太大，肯定要向经济周期合理复归。但是当股市向经济周期合理复归到一定的空间，那么他就完全有可能获得经济周期上升的真正支撑。我们以前的牛市是虚假牛市，没有经济周期支撑，靠政策支撑，越炒越热。而这一次是真正的经济周期支撑的大牛市，所以走的时间会很长，幅度会很大。
和讯：能有多长呢？
贺强：这一轮大行情有可能一直延续到08年奥运会。
和讯：那您也只看到08年？
贺强：去年股市连续暴涨以后有专家说什么黄金十年，没什么用。现在我觉得08年股市可能问题不大，中间可能有回调的，而且如果有回调，其实更有利于未来股市的上涨，牛市时间会更长。
和讯：那您认为经济周期的拐点什么时候出现？就是增长能持续多久？
贺强：这一轮经济周期为什么运行时间这么长，一是我们宏观调控的水平有所提高，不是简单粗暴的，完全依靠行政命令，现在宏观调控一方面要调控经济过热，再一方面要预防经济过冷，所以力度比较合适而且比较及时，而且现在主要采用的货币政策都是微调的，利息是一次0.27的基点在加，也是微调，所以没有对整个经济周期运行产生多大损害。另外这个周期为什么比较长呢，因为正好和国际的经济周期同步，国际的经济周期持续会很长的，美国上一个经济周期就是100多个月，将近10多年，在2001年的时候出现世界性经济衰退，美国经济衰退，但是衰退时间不长，也就是一年多，那么我们这轮经济周期呢，得益于国际经济周期也是上升阶段。像股市中的有色金属板块，为什么现在一涨再涨，说白了就是由于国际经济周期上升，那么这个规律是一样的，只要经济复苏，资源性商品价格肯定暴涨。
另外，经济目前出现经济高增长和低通胀相伴，这也是历史上从来没有的。所以可以说这几年我们进入了整个国民经济50多年从未有过的大好时期，经济发展速度在调控之下还是很高，或者很快，而且物价还很低。但是这种局面已经维持了2、3年了，能否继续维持呢，这确实是不好说。我再插一句，目前为什么股市顺经济周期暴涨，说白了，现在主要炒的是业绩行情，为什么上市公司的业绩，06年报比05年报好呢？关键就在于目前的整个经济周期还是处在上升阶段，宏观经济还在增长，所以会越来越好，股市行情也就会一浪超过一浪，甚至很多人都看不懂了。
未来我们能不能保持经济高增长、低通胀的局面呢，温总理定的07年GDP指标是8%，去年整个十一五定的指标才7%，指标定的是很低的，实际上肯定大大超过这些指标，指标定的低一点，有利于防止经济过热，但是实际上肯定会超过，比如今年的8%我估计肯定会超过，今年GDP的运行速率，我们估计在10%以上，也可能比06年10.7%稍微有所回落。那么我们预期为什么比去年低一点，稍微有所回落呢，主要是我们对物价比较担心，货币政策调控经济，一个很重要的指标就是固定资产投资规模，去年上半年固定资产投资反弹到了30%以上，这个指标规模像我们经济过热的先行指标一样，是关键。
和讯：现在好象只有23%？
贺强：对，去年下半年连续3个月增幅都在30%以上，最高一个月是33%，不仅温总理讲了要调控固定资产投资规模，要加强宏观调控，实际上去年的8月份，胡总书记也强调了，一定要把固定资产投资压下来，因为不压下来将直接导致经济过热。
另外，去年为什么连续推出政策调控，是为了调控第二个指标——信贷规模，因为信贷规模和固定资产投资规模是密切相关的，信贷规模一放大，固定资产投资也放大，信贷规模在固定资产投资规模中大概占60%甚至70%。中国固定资产投资主要是靠信贷支撑的。去年头三个月，信贷规模突然放大，整个商业银行贷款1.62万亿，去年全年是2.5万亿，3个月占了一多半，所以引起了管理层的紧张，连续推出收紧货币的调控政策，去年主要是调控这么两个指标，主要目的还是防范经济过热。
那么今年呢，固定资产投资规模和信贷规模继续在宏观调控的关注之内，今年可能多了一个物价，其实去年也在关注，但是主要的调控目标不是它，因为去年的物价一直走的很平缓，特别去年2月份已经跌破0.9%，3月份0.8%，其他4个月，除了12月，物价几乎都是一再走低，所以出现了高增长低膨胀的局面。但是去年12月，物价突然蹿升了，这一蹿不要紧，银行利率马上变，当时，银行利率是2.52%，物价到2.8%了，引起了关注。如果物价持续维持在3%以上，肯定还要再加息或者再提高准备金率。所以如果物价没有得到很好的控制，政策肯定还会越来越紧，对整个经济运行肯定会产生一定的影响，而且宏观调控到现在已经3个年头了，如果调控政策越来越紧，这种政策积累效应对经济影响会越来越大。
和讯：对股市也将产生影响？
贺强：股市也是一样，股市也不可能永远逆政策运行，随着股市越炒越高，政策越收越紧，每一次推出利空政策都是低开高走，但是不可能永远如此，只不过经济周期背景支撑他，上市公司业绩支撑他，所以3500点时总体市盈率已经上40倍了，但是相比2001年2245点的60倍市盈率，市盈率仍然是低的，所以比那个时候的风险还是要低。
贺强：对这一轮经济周期我们早有分析， 2001年的时候我得出的结论是：股市背离经济周期时间太长空间太大，肯定要向经济周期合理复归。但是当股市向经济周期合理复归到一定的空间，那么他就完全有可能获得经济周期上升的真正支撑。我们以前的牛市是虚假牛市，没有经济周期支撑，靠政策支撑，越炒越热。而这一次是真正的经济周期支撑的大牛市，所以走的时间会很长，幅度会很大。
和讯：能有多长呢？
贺强：这一轮大行情有可能一直延续到08年奥运会。
和讯：那您也只看到08年？
贺强：去年股市连续暴涨以后有专家说什么黄金十年，没什么用。现在我觉得08年股市可能问题不大，中间可能有回调的，而且如果有回调，其实更有利于未来股市的上涨，牛市时间会更长。
和讯：那您认为经济周期的拐点什么时候出现？就是增长能持续多久？
贺强：这一轮经济周期为什么运行时间这么长，一是我们宏观调控的水平有所提高，不是简单粗暴的，完全依靠行政命令，现在宏观调控一方面要调控经济过热，再一方面要预防经济过冷，所以力度比较合适而且比较及时，而且现在主要采用的货币政策都是微调的，利息是一次0.27的基点在加，也是微调，所以没有对整个经济周期运行产生多大损害。另外这个周期为什么比较长呢，因为正好和国际的经济周期同步，国际的经济周期持续会很长的，美国上一个经济周期就是100多个月，将近10多年，在2001年的时候出现世界性经济衰退，美国经济衰退，但是衰退时间不长，也就是一年多，那么我们这轮经济周期呢，得益于国际经济周期也是上升阶段。像股市中的有色金属板块，为什么现在一涨再涨，说白了就是由于国际经济周期上升，那么这个规律是一样的，只要经济复苏，资源性商品价格肯定暴涨。
另外，经济目前出现经济高增长和低通胀相伴，这也是历史上从来没有的。所以可以说这几年我们进入了整个国民经济50多年从未有过的大好时期，经济发展速度在调控之下还是很高，或者很快，而且物价还很低。但是这种局面已经维持了2、3年了，能否继续维持呢，这确实是不好说。我再插一句，目前为什么股市顺经济周期暴涨，说白了，现在主要炒的是业绩行情，为什么上市公司的业绩，06年报比05年报好呢？关键就在于目前的整个经济周期还是处在上升阶段，宏观经济还在增长，所以会越来越好，股市行情也就会一浪超过一浪，甚至很多人都看不懂了。
未来我们能不能保持经济高增长、低通胀的局面呢，温总理定的07年GDP指标是8%，去年整个十一五定的指标才7%，指标定的是很低的，实际上肯定大大超过这些指标，指标定的低一点，有利于防止经济过热，但是实际上肯定会超过，比如今年的8%我估计肯定会超过，今年GDP的运行速率，我们估计在10%以上，也可能比06年10.7%稍微有所回落。那么我们预期为什么比去年低一点，稍微有所回落呢，主要是我们对物价比较担心，货币政策调控经济，一个很重要的指标就是固定资产投资规模，去年上半年固定资产投资反弹到了30%以上，这个指标规模像我们经济过热的先行指标一样，是关键。
和讯：现在好象只有23%？
贺强：对，去年下半年连续3个月增幅都在30%以上，最高一个月是33%，不仅温总理讲了要调控固定资产投资规模，要加强宏观调控，实际上去年的8月份，胡总书记也强调了，一定要把固定资产投资压下来，因为不压下来将直接导致经济过热。
另外，去年为什么连续推出政策调控，是为了调控第二个指标——信贷规模，因为信贷规模和固定资产投资规模是密切相关的，信贷规模一放大，固定资产投资也放大，信贷规模在固定资产投资规模中大概占60%甚至70%。中国固定资产投资主要是靠信贷支撑的。去年头三个月，信贷规模突然放大，整个商业银行贷款1.62万亿，去年全年是2.5万亿，3个月占了一多半，所以引起了管理层的紧张，连续推出收紧货币的调控政策，去年主要是调控这么两个指标，主要目的还是防范经济过热。
那么今年呢，固定资产投资规模和信贷规模继续在宏观调控的关注之内，今年可能多了一个物价，其实去年也在关注，但是主要的调控目标不是它，因为去年的物价一直走的很平缓，特别去年2月份已经跌破0.9%，3月份0.8%，其他4个月，除了12月，物价几乎都是一再走低，所以出现了高增长低膨胀的局面。但是去年12月，物价突然蹿升了，这一蹿不要紧，银行利率马上变，当时，银行利率是2.52%，物价到2.8%了，引起了关注。如果物价持续维持在3%以上，肯定还要再加息或者再提高准备金率。所以如果物价没有得到很好的控制，政策肯定还会越来越紧，对整个经济运行肯定会产生一定的影响，而且宏观调控到现在已经3个年头了，如果调控政策越来越紧，这种政策积累效应对经济影响会越来越大。
和讯：对股市也将产生影响？
贺强：股市也是一样，股市也不可能永远逆政策运行，随着股市越炒越高，政策越收越紧，每一次推出利空政策都是低开高走，但是不可能永远如此，只不过经济周期背景支撑他，上市公司业绩支撑他，所以3500点时总体市盈率已经上40倍了，但是相比2001年2245点的60倍市盈率，市盈率仍然是低的，所以比那个时候的风险还是要低。
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