和讯：宏观调控的利空政策之所以不能见效，是不是跟它遭遇了流动性过剩有很大的关系？

　　贺强：不是，流动性过剩不是现在出现的，这个问题都讲了七、八年了。流动性过剩有一个很重要的原因是，中国长期搞货币市场和资本市场绝对化分工，造成大量的资金留在银行里边打转，一方面，老百姓有钱存银行，这叫被迫储蓄，因为社保各方面都不发达，每个人未来的风险性增强了。而另一方面，银行生存机制就是靠大量吸收储蓄放贷，可贷款要么放出去收不回来，要么不敢放。而银行中间业务的发展受到很大的局限，首先受到严格的分业经营局限，如果银行大力发展资金业务进入资本市场，资本市场空间广阔，可能给你提供各种各样的做中间业务的条件。可是我们绝对化分业，资金只能在银行打转，所以货币市场和资本市场在绝对化分业一刀切的情况下，好象两个蓄水池，钱是水的话，货币市场银行这块资金马上溢出来，那么需要做的是什么呢，应该在货币市场、资本市场之间搭建一个资金渠道，合理合法的资金渠道，像两个蓄水池在下面建立管道一样。

　　和讯：您觉得这个管道已经建立起来了？

　　贺强：逐步建立，这次开通融资政策，其实也是逐步的建立。你看蓄水池，水位高的一下子冲到了水位低的，最后，货币市场和资本市场两个市场的水位是一样的，这就是选择金融市场平衡发展。而我们现在严重失衡，因为货币市场水位太高，银行严重的消化不良。资本市场严重的营养不良，严重缺血，所以这种绝对化的分业是不可取的。随着融资渠道建立，有一部分水就从高位区的水流到低位区，目前股市暴涨，和这个有很大的关系。

　　和讯：一旦要查违规资金会怎么样？

　　贺强：股市生命线就是融资政策，但是融资政策的开通也会有问题：政策多变。99年一下子开通这么多融资渠道，各路资金全部进入股市，2001年马上又变了，查违规资金，这么一查很多灰色渠道、违法渠道资金肯定得逃，不逃该进监狱了，所以融资政策的变化导致股市暴涨暴跌，这是一方面。另外融资渠道众多，也没法监控、没法监管，甚至很多外部资金是打着做贸易，签假贸易合同等幌子，想方设法把资金弄入股市，这些渠道都隐含着巨大的风险，特别是99年，允许券商用股票找银行抵押贷款，这政策一开通当时引起股市暴涨，但是本身有极大的风险，因为抵押贷款是一对一的暗箱操作，是难以监管的。另外渠道分散也不利监管。特别是一旦股市炒高了，融资链条一断，这种抵押贷款机制就导致了股票连续大幅度下跌，银行资金不能有损失啊，所以稍微一跌，银行就强制平仓，导致股市风险极大。所以我99年以后明确提出了，股市融资政策应当固定化法律化，防止政策多变，把融资政策融为法律，变也变不了，保持资本市场、货币市场这个渠道不会中断。

　　和讯：那您觉得这个问题到现在还没解决？

　　贺强：还有就是透明化，现在仍然存在这方面的监督问题，融资政策开通是好事，但是怎么开通非常值得研究，只有当年我明确提出投资政策应该固定化、法律化、透明化、统一化。什么叫统一化？我很早就推出了应该效仿美国，建立专门的融资融券公司这一特殊机构。一手是银行，一手是券商，一手是货币市场，一手是资本市场。所有的资金都走这个统一的渠道，我们就好监管了，而且透明，有法律保障。货币市场资金融给证券机构，证券机构再融给投资者，统一的监管、统一的调控，所以实际上在美国的金融调控过程中，不仅仅是简单的三大法宝，实际上美国的三大法宝调控金融，一是准备金率，一是公开市场业务，再有就是利率，顺便说一下，美国加息跟中国加息不是一回事，很多专家甚至混为一谈。中国加的是商业银行的存贷款利率，存贷款利差是商业银行与企业、与储户之间的利益，在发达国家商业银行利率是市场化，政府是管不着的，管是违法的，可是中国到现在没有利率市场化，虽然给了商业银行一定幅度的利率浮动空间，但是基本上还是央行利率一杆子捅到底。而美国加息加的是联邦基金利率，联邦基金利率与商业银行的存贷款利率根本不是一回事。融资融券公司的设立和监管其实在美国已经成为调控金融的重要手段，提高准备金率这种手段早就不用了，因为在成熟的市场环境下，准备金率功能放大，对市场冲击震荡很大，这种方式在美国几乎作废了。

　　和讯：您觉得未来会不会出现融资政策的改变而导致股市的暴跌呢？春节银监会就查了一次违规资金？

　　贺强：春节小范围的查了一次违规资金，去年5月份不也是说要查嘛，结果空谈了两三个月。把股市融资制度的建设法律化、固定化、统一化，，股市就不会出现暴跌，实际上每一次中国股市的暴涨，都有大量货币市场资金出入资本市场的轨迹，具体说，实际上就是银行资金，表现出来的比如企业炒股票，企业的钱都是从银行弄出来的。每次暴跌都有大量资金从资本市场撤离，回到货币市场。而大涨大跌，资金的大出大进，都是政策的收紧和放松。

　　和讯：您觉得未来我们是不是还有这种风险，因为目前没有解决制度问题？

　　贺强：对，制度问题还没有彻底解决，不科学，还不合理，所以我认为下一步应该着重解决的是如何打通货币市场和资本市场之间的关系，打通他们的渠道，建立合理合法的渠道，股市的融资政策，资本市场的融资政策法律化、固定化、统一化。