和讯：今天，和讯网邀请到了天相首席策略分析师仇彦英老师作客，与投资者朋友们共同探讨下半年的投资策略。

　　沪深两市近日出现连续下挫，可以看出市场方向选择的艰巨性，在前期4335点的所谓政策顶附近，指数再度展开宽幅震荡，在今天的中期投资策略交流之前，请仇老师就目前解读盘面需要考虑的关键因素和大家详细讲一下。

　　仇彦英：我理解目前的下跌主要基于下面的因素：第一，前期政策出台引发的下跌后的反弹幅度比较大，部分股票累积的短线风险需要下跌来释放；

　　第二，投资者对市场的信心有重大变化。市场由前期的政策性调控为主、行政手段辅助已经转化为市场化的调控手段，市场方面却是在增加供给，我们都看到中国远洋已经回归A股，目前市场比较担心潜在供给压力；

　　第三，管理层为应对流动性过剩推出了一系列市场化的手段，如推出QDII产品，让国内投资者可以投资境外市场，投资者担心引起资金的分流；

　　第四，外汇投资公司发行2000亿美元的特别国债，显示政府拿出了综合性的手段进行控制，对流动性进行管理，使市场流动性过剩的局面得到一定缓解。虽然这些措施在近期没有实质性推出，但对市场预期有一定的影响。在未来一段时间内，它的推出将考验市场资金面的承接能力。这些综合因素，导致近期市场出现大幅度的下跌。

　　和讯：从投资者持股心态和心理预期来看，政策手段出现多元化趋势使得投资者对市场产生了多方面的理解，更加造成了行情的复杂。今天采访的主题是对下半年投资策略的探讨。仇老师能否就下半年的股市格局为投资者做一下概括性的描述？

　　仇彦英：总体上讲，市场震荡的局面相对上半年会加剧，这是由目前市场的高位特征决定的，政策面对市场的影响相对上半年也复杂得多。但是我们认为整体上涨的基本趋势可以维持，只是相对于上半年上涨幅度要慢得多，目前，投资者获得大幅收益的难度会增加。

　　下半年可能投资热点会集中在以下几个板块：一是金融，最能反映宏观经济状况；二是机械行业，成长性比较显著；其次是商业、旅游、地产，相对而言，周期性特征没有那么显著，增长的持续性比较小，但是可以获得相对高的估值水平。其它的周期性行业，如钢铁、化工，化纤目前具有比较好的景气状态，但是随着周期变化，在估值上会有相应的折扣。

　　和讯：刚才您将下半年行情和上半年做了一个对比。既然是高位特征决定了震荡加剧，投资者的投资心态、投资信心也和上半年有所区别，那么，从投资策略来说，下半年的主要投资机会在哪些地方呢？

　　仇彦英：要看哪一类型的投资者，天相主要是为机构投资者提供服务的，更加强调企业的价值和未来的成长趋势，大的投资机会要用一个主题或者行业来概括。

　　企业的价值成长，是指对企业长期稳定增长的预期，这样对国家经济能构成比较好的支持。下半年仍然可以把行业整合作为大的投资机会，整合主要表现为资产注入和整体上市。

　　另外，资产重估、价值重估也可以作为大的投资机会，未来宏观经济虽然不会出现通货膨胀的情况，但是流动性处于高位是可以确定的。行业整合与资产价值重估是未来两个比较主要的投资主线。

　　和讯：接下来我们就投资策略的细节问题和您展开交流。对于机构投资者来说，持有的股票更注重成长价值和投资趋势，对于普通投资者来讲，一谈到成长价值和成长趋势马上就会联想到上市公司的业绩增长。在2007年上市公司半年报的业绩预告中，相当多的上市公司中期业绩出现了大幅增长，那么上市公司的业绩能否持续增长呢？

　　仇彦英：持续两三年没有太大的疑问。上市公司2006年的业绩增长相对2005年属于恢复期性增长。2005年上市公司行业构成更多是周期性行业，钢铁、石化行业比例占到上市公司50%，到2006年年底，这种市场结构发生了显著变化，金融企业几乎可以和钢铁、石化行业的比重相抗衡。这样既能使得上市公司的总体利润保持相对稳定的增长，也可以和宏观经济的增长匹配起来。

　　和讯：在解读2007年半年报业绩的时候，不仅要和去年同期业绩做比较，还要和一季度业绩做比较。我们观察到一季度业绩增长中，有一个环节值得投资者加以注意，就是股权投资收益。从近期报道中可以看到，上市公司的证券投资市值已超过千亿元，在投资者将半年报同一季度报表做对比分析时，应注意哪些问题？

　　仇彦英：一季度业绩提升比较显著，主要是新会计准则的实施和采用。另外上市公司的股权投资收益在牛市状态下得到了很大的提升，新的会计准则使得上市公司利润得到大幅度的提升。一季度占到上市公司的利润的21%，而去年只有5%，一季度上市公司整体利润达到665亿，导致一季度利润增长速度达到96%。从中期来看，我们认为投资收益对利润的贡献仍然具有比较突出的作用。我们做了大体的统计，5月底上市公司持股市值达到了2200多亿元。市值按照投资收益体现的原则，基本可以达到1200亿元左右，这样会导致中期利润维持比较高的增长。