和讯：您前期在一份投资报告中提出投资者要贪婪地持有股市稀缺筹码，也多次提到漂亮50，在下半年的投资策略中，是否还能够从漂亮50的现象中获得较高的投资收益。

　　仇彦英：这是投资理念的问题，中国股市正在发生巨大变化，投资者结构在改变，已经由过去散户为主的结构改变为机构、基金、券商、私募基金为主，并且在市场上发挥越来越大的作用。散户虽然目前队伍比较强大，但是在市场风险的不断教育下，他的理念也会有所改变，对市场的认识会向价值投资转变。

　　市场的另外一个特征，从供给的角度来看，真正好的公司，可以让我们信赖的品种是有限的，这样又导致了变化。市场变化越来越多，可投资的品种出现供不应求的状况，这样股票会产生一个相对比较高的估值水平，从而会出现漂亮50现象。漂亮50是一种现象，并非指50家股票会带来超额收益。美国当年的漂亮50整体市盈率达到了42倍，而当时的平均市盈率水平只有18倍，这是价值理念带来的变化。为什么会有高PE呢？因为投资者对于他的成长性给予了更高的预期，给好的公司高的PE，给差的公司低的PE。而我们的市场现在是倒挂的现象，如果市场结构出现这种变化的话，市场结构中的估值也会出现调整，给出超越市场变化的估值，这样就会出现中国的漂亮50。

　　和讯：您的解释给了投资者很大的启示，大家在判断股市是否存在泡沫，指数是否过高，价值是否高估的时候，都在使用市盈率标准，您刚才提到部分具有高成长性的股票应该给他高成长性的高的PE水平，打破了市场上对市盈率的传统看法。您刚才提到，目前的市场格局已经从散户主导变成以机构主导。我们注意到新增开户人数日益受到各方关注，您也多次提到M1和M2的黄金交叉关系，这从一定程度上反映投资者入市的意愿以及后半年是否有持续、不断的新资金注入，您能否给投资者解释一下这个问题？

　　仇彦英：牛市的初期确实是资金推动，越来越多的投资者对股票存在越来越强烈的需求，特别是身边投资者的赚钱示范效应会引来越来越多的居民进入股市，表现为持续增长的开户数，当然开户数增长不是无穷无尽的，现阶段中国股市的开户数就出现了持续下降的状况，但不是退出，依然是增量，这就表现为M1的增长率超过M2，这是流动性过剩对股市的持续支撑，目前来看这种情况依然在延续。后期能否得到支持，要看对流动性的治理，综合措施能否发挥很大的作用。投资市场更多靠价值预期发挥作用，投资者对价格预期也会发生转变，如果发生转变，再多的钱也不会投资到目前的市场。

　　和讯：近期流动性已经成为市场谈论最多的问题。您认为流动性问题的存在和延伸对于投资者在中期投资策略的把握上有哪些提示？

　　仇彦英：2005年之前，流动性更多会出现在房地产市场，因为房地产会带来投资收益，05年之后流动性进入了股票市场，导致股票市场价格的上涨。流动性进入任何市场都会引起资产价格的上涨。今年流动性过剩已经成为普遍的热点。从流动性的角度出发，我们可以重点关注水、电、煤等能源类股票，这些股票受到价格上涨的支持，业绩会有持续上涨的趋势。

　　房地产和股票等资产价格的上涨，对居民来说体现为财富效应，财富效应又体现为消费增长，包括消费升级。最近一两个月的消费数据已经表现出来，零售品消费的增长达到了15%，而去年维持在13%的水平，消费出现明显的加剧，就必然导致消费性行业的增长，消费性行业更多表现为地产、食品、旅游、民航，这类的需求增长是直接的。财富效应要关注这类机会。另外，由于资产价格的上涨，很多上市公司拥有的资产都面临重估的问题，资产价格的重估在过去一年多表现比较抢眼，这种表现是合理的。

　　和讯：最近有报道，易方达、摩根等11家基金公司的负责人在不同的场合都提到，目前基本处于满仓操作，他们对股市长期看好。您如何看待机构投资者的投资行为，有哪些值得投资者借鉴的地方？

　　仇彦英：不同的机构投资者有不同的认识。有机构在三千点上是做空的，四千点的时候更有分歧。机构看好市场是难以改变的，除非市场出现确实需看空的因素，比如说宏观经济出现拐点等等。目前由于机构对市场是看好的，所以保持高仓位的操作是合理的，但并不是保持高仓位就意味着对所有股票都看好。

　　和讯：对于机构投资者而言，与其关注仓位不如关注持仓结构的调整。仓位保持高比例的配置是因为牛市的趋势没有改变，但是持仓仓位的调整会影响投资机构的调整和下半年的收益。您认为机构投资者在下半年的投资结构上会有什么样的变化呢？

　　仇彦英：基金基本是按照行业发展趋势来判断是否需要超额或平均配置的，这样可以获得超越基准?收益。目前值得看好的行业就是金融、机械、地产、商业、旅游，能源、包括能源等上游资产类的行业。对资产配置来说，会出现阶段高估的情况，所以会出现阶段性的减仓。整体操作上我们认为需要偏重个股，下半年行业的关注度是需要相对降低的，和去年完全不一样。

　　和讯：目前基金对行业的关注度有所减弱？

　　仇彦英：对，这和今年行业的特性有关系。去年行业增长的特点是两极分化的结构比较显著，今年所有行业出现了齐头并进的增长态势，要获得超额收益，只能选择同行业中增长预期超出一般水平的上市公司，选择行业内具有比较优势的企业。但是具有优势的企业需要获得其它的支持，比如说大股东资产注入，这应该成为机构投资者关注的对象。