第一次牛市（1990年12月19日至1992年5月26日）：1990年3月，在首批股民暴富效应的刺激下，一直沉寂的深圳股市突然狂升，总值2.24亿元面额的股票，很快飚升到28亿元。到11月末，深圳5种股票的总市值涨到原市值的30倍，深圳发展银行的股价更是高涨到原价的120倍。面对股市的突然燥热，政府采取了许多手段调节股市，但没有唤醒狂热的股民。他们依然在一个劲地买进买进，不管多高的股价都要买，交易所没有买到还到黑市去买。面值10元的金田股票黑市价竟达到380元，面值1元的安达股票黑市价达到50元；拆细后面值1元的发展股票黑市价高达143元。与此同时，上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只，人称“老八股”。当时交易制度实施1％涨跌停板（后改为0.5％）限制，股指从96.05点开始，历时两年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。

　　第一次熊市（1992年5月26日至1992年11月17日）：疯狂的暴涨，不合理的股价是不可能长期维持的，但许多人没有意识到这一点，结果从1992年5月开始，股市出现急剧下滑，所有的股票都出现暴跌。香港《文汇报》称：“深圳股市已正在迈向股灾的边缘。”许多投资者刚刚进入股市，便被深度套牢，损失惨重。仅仅半年时间，上证指数就从1429点下跌到386点，跌幅高达73％。

　　第二次牛市（1992年11月17日至1993年2月16日）：半年的跌幅，3个月就全部涨回来。上证指数从1992年11月17日的386点开始，涨到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303％。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。

　　第二次熊市（1993年2月16日至1994年7月29日）：快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了。伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振地持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点。

　　第三次牛市（1994年7月29日至1994年9月13日）：证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市。为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，一个半月时间，上证指数涨幅达200％，最高达到1052点。

　　第三次熊市（1994年9月13日至1995年5月17日）：早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，上证指数已经回到577点，跌幅接近50％。

　　第四次牛市（1995年5月18日至1995年5月22日）：这次牛市只有三个交易日。股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间上证指数就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关“政策”的敏感程度，“股市政策市”的说法也被投资界普遍接受。

　　第四次熊市（1995年5月22日至1996年1月19日）：短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，上证指数达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一轮行情条件具备。

　　第五次牛市（1996年1月19日至1997年5月12日）：1996年，随着资金大量流入股市，沪深两地股市全线飘红，各类股票的价格一涨再涨。临近年末，沪深市场的股票进入狂飙阶段，分别于12月11日与12月12日登上1258点和4522点的高位。由此，从1996年4月1日算起，上证综合指数涨幅达124％，深圳成指涨幅达346％。1996年12月5日，深沪股市成交量达到350亿元，创当时中国股市历史之最，令人咋舌。在一些庄家的炒作下，几乎所有的股票都不正常地暴涨，股价犹如断线风筝纷纷随风飘扬。涨幅达5倍以上的股票达百种之多。深发展从6元起步，到12月12日达到20.50元，到1997年5月10日创下49元的历史天价；四川长虹由7元起步，到12月上旬上涨到27.45元，在1997年5月21日创下66.18元的历史天价。吉林化工一周内上涨528％；东北电一天的升幅达150％。庄家炒股愈炒愈疯，根本不问业绩如何，走势怎样，市场内投机气焰已昭然若揭。

　　第五次熊市（1997年5月12日至1999年5月18日）：这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，上证指数已经跌至1047点。这两年间，股市扩容继续疯狂，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续两年的熊市就此展开，几千万股民集体套牢。