虽然股指1991年上半年略有反弹，仍然旋即转入更深的跌势。1992年4月1日东京证券市场的日经指数跌破17 000点的心理大关，股民已陷入了绝望情绪中。8月18日日经指数再创14 309点新低，基本上回到了1985年的水平。在这个过程中，约300兆日元的股票市值和100兆~200兆日元的土地市值（仅限东京地区）化为泡影。以后几年股指虽有所反复，但大部分时间徘徊在16 000~17 000点之间。1996年以来，以纽约、伦敦、香港为代表的世界股票市场股指不断创出历史最高纪录，呈现出空前的盛况。然而，受泡沫经济严重打击的亚洲最大股市—东京证券交易所却与那些火爆行情毫无缘分，仍然显得冷冷清清，即使到现在，日经指数也不过徘徊在16 000多点。广大投资者依然在股市暴跌后的深渊里苦苦煎熬。

　　这场股灾，几乎将日本近十几年来经济发展的成就全部毁灭，它引起的经济衰退时期之长、程度之深，并不亚于美国20世纪30年代的大萧条。从1991年股市大幅下调以后的几年中，日本股票市场的证券交易量只有以往的20％，主要靠手续费生存的200多家证券公司全部入不敷出，1992年不少大公司的赤字高达400亿日元以上。股灾导致泡沫经济的破灭，同时也打击了日本的实体经济。泡沫膨胀期间，民间设备投资和住宅投资已经饱和，政府投资的增长已达极限，泡沫破灭后，经济形势急转直下，立即出现设备投资停滞、企业库存增加、工业生产下降、经济增长缓慢的局面，中小企业处境艰难，失业增加。20世纪90年代初至1995年，日本经济处于零增长和负增长之间，长期回升乏力。而且经过这次国内市场的大萧条之后，多数制造业厂商都大举移迁东南亚国家和地区，出现产业空洞化趋势。泡沫经济给日本投资者上了深刻的一课。

　　3. 香港股市：潮涨又潮落香港于1891年开始建立证券市场，在100多年的历史里，曾出现过几次大的热潮，但在每一次的热潮之后便是一次股市暴跌的灾难。20世纪70年代以来，随着香港经济的发展，香港股市也急剧升温。尤其是工商业为了在股市吸收无息资金，纷纷将股票上市，而社会人士也纷纷涌进股票市场进行股票炒作，加上外国资金（包括外国金融机构）的介入，使港股从1971年底的341.4点，暴升到1972年3月9日的1774.96点，3个月的时间，股价指数大涨1433.56点，涨幅高达420％。当时香港居民为股市的暴涨而狂热不已，很多人丢掉工作，每天去炒股票。他们丝毫没有意识到，股灾往往是随着股市暴涨降临的。

　　显然，股市暴涨幅度已经远远超过了香港的实际经济现状，股票的价位与上市公司的营业利润也偏离太远，股市投机气氛不但浓厚，且成了不折不扣的赌场。与此同时，香港4个交易所为了扩增业绩，竞相争取公司股票上市，一些素质不良的公司的股票也能轻易上市，并且股价照样大涨，投资人照样盲目抢进。许多人以为只要买到股票，就一定赚钱。就在香港上下都为股票上涨而疯狂之际，外国基金却暗中获利了结。后来导致股市崩盘的表面原因是发现假股票事件，其实是当时股价炒得太高了。结果，股市从1973年3月9日的1774.96点，反转下挫，在短短的一个月内跌至816.39点，到年底跌至433.70点，而后，到1974年12月10日更跌至150.11点，跌破了当初的起涨点。这一波香港股市暴涨之后的暴跌，对香港经济和社会的打击是空前的。有分析认为，若没有那次股市风暴，香港的经济不至于轻易被中国台湾与韩国追过。而现在检讨股灾的原因，却是必然之事。首先是当时的港府对上市公司发行新股限制太少。上市公司董事会可以不经股东大会的同意，自行决定增资，以致配股愈多的公司，股价被炒得愈高。如当时香港汇丰银行曾大幅增资，每千股配15 000股，手笔之大，令人咋舌。其次是公司之间借题材炒高股价。公司之间相互并购，借其叫价竞标，将股票价格炒高。买方公司大多以巨额发行本公司股票的方式，来换取对方的股票，然后再以被并购公司的股票，向银行抵押贷款。这是无中生有，不花本钱的做法，各大小公司群起效尤，股市愈炒愈热。更有一些公司利用员工退休金炒作股票，造成巨额亏损，引起劳资纠纷，更影响了股市。

　　好了伤疤忘了疼，这是股灾一次次发生的根本原因。20世纪70年代的股灾刚刚过去，1987年，香港又发生了一次大的股灾。此次股灾虽然表面上是华尔街股灾诱发的，但深层次原因仍在其本身。才走出股灾阴影的股民，面对回暖的股市，又开始了疯狂的投机。1987年前后，恒生指数升势凌厉，股市泡沫渐渐形成。除实力蓝筹股外，二三线股也暴升数倍，甚至有些连年亏损的小股也急升倍余。1987年10月2日香港股市成交值高达54.1亿元港币，股价指数也于1987年10月1日达到历史性高峰3949.73点。在1986年10月1日至1987年10月1日这12个月期间，股价平均上涨89％。暴利的诱惑使得大批中小散户头脑发热，盲目跟风，最后又酿成一次大的股灾。

　　经过这一次重大股灾后，香港联合交易所进行了重新组合。1987年11月16日，港府宣布成立了一个由6人组成的证券业检讨委员会，全面检讨证券及期货行业所存在的漏洞。而对于投资者来说，难道就没有需要检讨的地方吗？暴涨之后必有暴跌，这是被无数次证明了的事实。作为深沪股市的股民，有必要认真吸取国外及香港证券市场无数股民用血汗钱换回的教训。