0.2.1融资买券

　　融资买券是指客户提供一定担保向证券公司借入资金买股票，也称买空。比如投资者看好某家公司的股票，认为它会上涨，可是却没有足够的钱来投资，于是就向证券公司或券商借钱购进证券，等到股价上涨时再把股票卖出去。买进的股票须寄放在证券公司或券商处作保证，而投资者须向券商缴纳一定的利息和手续费。现在，让我们来看一个具体操作的例子。

　　投资者刘先生拥有10万元资金，以每股100元的价格购买了1 000股A股票，后来A股票涨到105元，刘先生的获利为：（105元/股-100元/股)×1 000股=5 000元如果以信用交易的形式，用10万元就可能买到20万元的股票，也就是相当于A股票2 000股，当A股票涨到105元时，刘先生的获利就不只5 000元，而是(105元/股-100元/股)×2 000股=10 000元此时，即使扣除虑利息、手续费等，仍有不少盈利。

　　因此，融资买券实质上是运用财务杠杆的投资行为，即“用别人的钱挣钱”往往能获得比单凭自有资金投资高得多的超额收益率。当然，它也蕴涵着更大的风险。当融资者判断错误，融资买入的股票不涨反跌时，其资产的亏损程度也大于股票的下跌幅度。如果投资者以1∶1的比例融资买入股票，当股价下跌50%时，投资者将血本无归，即本金全部损失。而这种情况在股票的实物交易中一般是不会发生的（除非上市公司破产）。

　　0.2.2融券卖出

　　融券卖出也称卖空,和融资买券相比，融券卖空的目的和模式相对复杂。卖空可以归结为以下五个目的：

　　① 以赚取差价为目的的投机交易

　　投资者预期某只股票会下跌，但手里没有这么多股票，于是就趁高价时向证券金融公司或证券公司借股票来卖，等到股价下跌了以后，再用低价把股票买来还给券商，用高卖低买的方式来赚取差价。和前面的例子一样，假设投资者用10万元的资金，可以向券商借到价值20万元的B股票，如果B股票目前的价格为100元/股，投资者就拥有了2 000股B股票。此时，投资者如果把借来的股票卖出，其所得为20万元。如果股票下跌，投资者可在某一价位时再买回股票还给证券公司。假如股价跌到每股5O元时，投资者只要花10万元就可以买回股票，即：2 000股×50元/股=10万元至此，投资者的盈利为10万元。

　　融券交易习惯上也被称为“做倒差”，其实质上在股票下跌时也能获利。其盈利模式和投资理念对于长期以来习惯于只有股票上涨才能挣钱的投资者来说，无疑是革命性的。证券市场从而成为上涨和下跌都能获利的市场，这无疑也增加了投资者的获利途径。从某种程度上说，这从根本上告别了股票投资“靠天吃饭”的无奈，使得投资者在熊市中也能有所作为，这对券商和投资者来说意义都是重大的。但它的风险同样不容低估，一旦涨跌的方向判断错误，其亏损额占本金的比例也是巨大的。

　　② 对冲套期保值

　　从世界各国证券市场的实践来看，在建立风险对冲机制上分别采取了现货卖空、股票期货、股指期货和股票期权等形式，而现货卖空本质上是一种融券交易。机构投资者比如开放式基金，当股价大幅下跌时其持有人经常会大量赎回，基金为了应付赎回只能卖出股票套现，因而会遭遇巨大损失。此时，该基金可借用融资融券的卖空功能，一旦未来股票价格下跌，虽然其持有的股票市值受到了损失，但确能够在市场上买到价格低廉的股票来还给当初借给他证券的人，收益和亏损相抵，因而开放式基金不会因为股票价格的下跌而遭受重大损失，只需要支付少许的借券费用即可。

　　③ 套利策略

　　利用融券和可转债结合，可以进行套利操作。其原理是：利用可转债价格低于其内在价值的机会，低价买入可转债，同时融券卖出标的证券，锁定利润；然后在转股期执行转股以直接还券的方式偿还融券产生的债务。如果不能进行融券卖出，就不能及时锁定利润实现套利，因为在买入可转债之后最快也得第二日才可以转股，这样就不能锁定利润，甚至可能亏损。可转债的转股期限比较长，但是由于可转债的交易量一般不是很大，甚至部分可转债的流动性很差，因此，在选择利用融券和可转债结合进行套利时要充分考虑该可转债的流动性。