利用认购权证实现套利的原理和可转债类似，尤其是目前已经出现了分离交易可转债，以前可转债中隐含的认股权直接转化为可以交易的认购权证。但是由于目前的认购权证均为欧式，行权期只有一天或者几天，而可转债的转股期一般都是几年，因此，利用目前的欧式认购权证进行套利的效率不如可转债的效率。

　　利用认购权证和融券实现套利的原理分析：当认购权证的价格低于其内在价值，买入认购权证同时融券卖出标的证券。在最坏的情况下，投资者可以持有组合到行权期按行权价买入标的证券偿还融券产生的债务。 投资者在套利时要考虑融券的期限和行权剩余期限，由于按照目前的有关规定，融券期限不能超过半年，因而投资者最好能够确定融券的期限比行权剩余期限要长。

　　2005～2006年，权证市场投机气氛浓厚，权证出现了投机性炒作，绝大部分权证超出了其内在价值。但进入2007年之后，随着权证的逐步到期摘牌，权证数量大幅减少，加之股票市场的火暴，权证炒作大幅降温，有的权证甚至到期日的价格仍然低于内在价值。如邯钢认购权证(邯钢JTB1,580003),其行权价为2.8元，到期日为2007年3月28日，该日收盘价为3.7 元，其正股邯郸钢铁（600001）的价格为6.8 元，这意味着以3.7 元的价位买进邯钢权证，有46%的套利空间。更何况在这之前，该权证还出现了大幅下跌，当时买进理论上的套利空间更大。但由于其时融券试点业务尚未正式开始，因而我们无法融券卖出邯钢正股锁定利润，从而面临很大的风险。事实上，在行权所获得的正股开始流通的当日，邯钢正股出现大幅下跌，套利失败。虽然以后该股仍出现了上升，但这与市场的牛市气氛有关，而不是套利原理所把握的上涨。这种上涨的把握，必须基于对股票走势的正确判断。但如果你能正确判断股票的走势，直接买股票不更简单吗？何必进行套利呢？上述案例充分说明，权证行权套利是以融券机制的存在为前提的。

　　表0-1卖空交易的目的和形式

　　形式目的投机性买卖投机对冲性买卖对冲持有卖空税收目的，对冲目的套利性卖空跨市套利：在相关证券之间套利做市商和经纪商卖空稳定市场，调节供需；调剂存货不足；避免存货损失资料来源：齐鲁证券研究所。

　　④ 避税

　　在国外有的证券市场上，如果投资者卖出自己所持有的股票，可能需要缴税，这时，投资者就不愿意卖出自己的股票，而是向别人借来股票卖出，从而推迟自己股票的卖出时间。这样做一方面可以获得投资者想得到的那部分收益，另一方面可以达到推迟付费和避税的目的。

　　目前，卖空避税在我国股市已经不仅只有理论探讨的意义，而且有很大的现实意义。因为有关征收资本利得税的传闻不断，若征收的话，只有卖出股票才能实现收益，因此，在股票已经获利的情况下，借券卖出实现收益而自己手中的筹码持有不动，是一种有效的避税途径。

　　⑤ 做市商的做市行为

　　国外发达的证券市场通常实行做市商制度，因此，市场上存在大量的做市商或经纪商。为稳定市场，调节供求，有时候他们可能会卖出大量的证券，如果此时他们持有的证券不够了，就需要向别人借券来保持市场的供求均衡。有的时候，证券公司融券也是为了避免证券跌价，从而在账面上造成损失。