第一节 交易对象：指数期货合约探秘(2)
权威专家解析三大疑问 作者：姜嶷 2007-12-21 01:21
（2）作为股指指数标的的流通市值应占股票市场总流通市值的较高比例，至少在50%以上，这样才能有效地防止被市场操纵。
（3）该指数所包含的股票品种也不能过多，否则，可能影响股指期货交易避险功能的发挥。
只有具备这些属性，才适合做股指期货合约标的。中金所首推的股指期货合约沪深300指数是统一的市场指数，综合反映了上海、深圳两个市场的行情，其总市值占沪深市场的约70%，流通市值占沪深市场的近60%，是目前沪深市场最适合做股指期货标的的指数。
2.合约乘数
股指期货的合约价值以一个固定的货币金额与标的指数的乘积表示，这一固定的货币金额被称为合约乘数。如美国B&P500股指期货的合约乘数是250美元，香港恒生指数期货的合约乘数是50港元，英国富时100股指期货的合约乘数是10英镑。我国中金所推出的沪深300指数期货的合约乘数为300元／点。例如，2007年5月30日沪深300指数最高是410420点，那么，对沪深300指数期货来说，在这一时刻，它的合约价格是410420点，它的合约价值则是410420×300＝1,230,860元。如果保证金比例为10％，投资者可以用大约12万元资金买进或卖出一张沪深300指数期货合约。
因此，合约乘数决定了股指期货合约的规模，是控制市场流动性的关键要素。一般来说，合约规模越大，买卖股指期货合约需要的资金就越多，则中小投资者参与的可能性就越小，并且每张合约潜在的风险就越大，合约交易的活跃性会降低。但如果合约的规模过小，又会加大交易成本，从而影响投资者利用股指期货交易避险的积极性。中金所推出的沪深300指数期货仿真交易，最初征求意见稿上的合约乘数是100元，后提高到200元，现在则改为300元，显示了监管部门的谨慎态度。因为，目前我国证券市场90％以上投资者都是中小散户，投资规模在10万元以下，如果股指维持在4000点左右，投资者买一张合约就要花费12万元，这等于将大部分中小散户阻挡在了沪深300指数期货交易的门外。
3.报价单位
如上所述，股指期货合约的合约价值以一个固定的货币金额（合约乘数）与标的指数的乘积表示，由于合约乘数是固定的，因此，只需要以合约标的指数的点数就可以反映出它的价格，这个指数点就是股指期货合约的报价单位。例如，假设一张沪深300指数期货合约现在的报价是3500点，那么你可以报3510点或3490点就可以买卖一张合约，而不需报出它乘以300元/点后的合约价值。
投资者应注意的是，这里的“报价单位”与“交易单位”不同。股指期货合约的交易单位为“手”，1手等于1张合约，并且须以交易单位的整数倍进行。
4.最小变动价位
最小变动价位是指交易中所允许的合约最小价格变动值，在交易上是指买入价和卖出价之间所允许的最小差额。最小变动价位既可以用指数点表示，也可以用一定的金额来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点，以金额表示就是25美元（500美元×0.05＝25美元）。沪深300指数期货合约的最小变动价位也以一定的指数点来表示，最小变动价位是0.2点指数点。由于每个指数点的价值为300元，因此，反映在合约的价值上，最小变动价位就是60元，即沪深300指数期货交易中价格每变动一次的最低金额为每合约60元。交易中，投资者报出的指数点必须是最小变动价位的整数倍。例如，沪深300指数期货投资者的变动价位如果高于0.2点，则必须是0.2的倍数，如只有报3500.2或3500.4进行交易才有效，而3500.3的报价是无效的。
最小变动价位是投资者的最小收益单位，价位的高低关系到市场活跃程度，也关系到市场的深度。最小变动价位太小，降低投资者的吸引力，影响市场的流动性；而最小变动价位太大，又不利于反映市场供求关系和真实的市场走势。因此，最小变动单位的确定原则，主要是在保证市场交易活跃度的同时，减少交易的成本。正是考虑到这一因素，沪深300指数期货合约的最小变动价位由仿真交易的0.1提高到正式交易的0.2点。
5.合约月份
合约月份是指合约的到期月份。主要有两种设置方式，一是世界上很多交易所采用的按季推出方式，即将合约月份固定为3月、6月、9月、12月，称为季月合约，如美国B&P500股指期货合约、KOSPI200股指期货、日经225股指期货等；二是按月份将合约滚动推出，称为月份合约。如香港恒生指数期货合约的合约月份划分为现货月份、现货月份随后的一个月及近期的两个季末月份。中金所的沪深300股指期货的合约月份与香港恒指期货的合约月份设计相类似，也采用滚动推出方式，同时挂牌当月、下月及随后两个季月4个月份合约，季月是指3、6、9、12月。如当月月份为2007年4月，则下月合约为5月，季月合约为6月与9月。表示方式为IF0704、IF0705、IF0706、IF0709。其中IF为合约代码，07表示2007年，04表示4月份合约。
（3）该指数所包含的股票品种也不能过多，否则，可能影响股指期货交易避险功能的发挥。
只有具备这些属性，才适合做股指期货合约标的。中金所首推的股指期货合约沪深300指数是统一的市场指数，综合反映了上海、深圳两个市场的行情，其总市值占沪深市场的约70%，流通市值占沪深市场的近60%，是目前沪深市场最适合做股指期货标的的指数。
2.合约乘数
股指期货的合约价值以一个固定的货币金额与标的指数的乘积表示，这一固定的货币金额被称为合约乘数。如美国B&P500股指期货的合约乘数是250美元，香港恒生指数期货的合约乘数是50港元，英国富时100股指期货的合约乘数是10英镑。我国中金所推出的沪深300指数期货的合约乘数为300元／点。例如，2007年5月30日沪深300指数最高是410420点，那么，对沪深300指数期货来说，在这一时刻，它的合约价格是410420点，它的合约价值则是410420×300＝1,230,860元。如果保证金比例为10％，投资者可以用大约12万元资金买进或卖出一张沪深300指数期货合约。
因此，合约乘数决定了股指期货合约的规模，是控制市场流动性的关键要素。一般来说，合约规模越大，买卖股指期货合约需要的资金就越多，则中小投资者参与的可能性就越小，并且每张合约潜在的风险就越大，合约交易的活跃性会降低。但如果合约的规模过小，又会加大交易成本，从而影响投资者利用股指期货交易避险的积极性。中金所推出的沪深300指数期货仿真交易，最初征求意见稿上的合约乘数是100元，后提高到200元，现在则改为300元，显示了监管部门的谨慎态度。因为，目前我国证券市场90％以上投资者都是中小散户，投资规模在10万元以下，如果股指维持在4000点左右，投资者买一张合约就要花费12万元，这等于将大部分中小散户阻挡在了沪深300指数期货交易的门外。
3.报价单位
如上所述，股指期货合约的合约价值以一个固定的货币金额（合约乘数）与标的指数的乘积表示，由于合约乘数是固定的，因此，只需要以合约标的指数的点数就可以反映出它的价格，这个指数点就是股指期货合约的报价单位。例如，假设一张沪深300指数期货合约现在的报价是3500点，那么你可以报3510点或3490点就可以买卖一张合约，而不需报出它乘以300元/点后的合约价值。
投资者应注意的是，这里的“报价单位”与“交易单位”不同。股指期货合约的交易单位为“手”，1手等于1张合约，并且须以交易单位的整数倍进行。
4.最小变动价位
最小变动价位是指交易中所允许的合约最小价格变动值，在交易上是指买入价和卖出价之间所允许的最小差额。最小变动价位既可以用指数点表示，也可以用一定的金额来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点，以金额表示就是25美元（500美元×0.05＝25美元）。沪深300指数期货合约的最小变动价位也以一定的指数点来表示，最小变动价位是0.2点指数点。由于每个指数点的价值为300元，因此，反映在合约的价值上，最小变动价位就是60元，即沪深300指数期货交易中价格每变动一次的最低金额为每合约60元。交易中，投资者报出的指数点必须是最小变动价位的整数倍。例如，沪深300指数期货投资者的变动价位如果高于0.2点，则必须是0.2的倍数，如只有报3500.2或3500.4进行交易才有效，而3500.3的报价是无效的。
最小变动价位是投资者的最小收益单位，价位的高低关系到市场活跃程度，也关系到市场的深度。最小变动价位太小，降低投资者的吸引力，影响市场的流动性；而最小变动价位太大，又不利于反映市场供求关系和真实的市场走势。因此，最小变动单位的确定原则，主要是在保证市场交易活跃度的同时，减少交易的成本。正是考虑到这一因素，沪深300指数期货合约的最小变动价位由仿真交易的0.1提高到正式交易的0.2点。
5.合约月份
合约月份是指合约的到期月份。主要有两种设置方式，一是世界上很多交易所采用的按季推出方式，即将合约月份固定为3月、6月、9月、12月，称为季月合约，如美国B&P500股指期货合约、KOSPI200股指期货、日经225股指期货等；二是按月份将合约滚动推出，称为月份合约。如香港恒生指数期货合约的合约月份划分为现货月份、现货月份随后的一个月及近期的两个季末月份。中金所的沪深300股指期货的合约月份与香港恒指期货的合约月份设计相类似，也采用滚动推出方式，同时挂牌当月、下月及随后两个季月4个月份合约，季月是指3、6、9、12月。如当月月份为2007年4月，则下月合约为5月，季月合约为6月与9月。表示方式为IF0704、IF0705、IF0706、IF0709。其中IF为合约代码，07表示2007年，04表示4月份合约。
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