OTC市场是一个由散落在全美国各地的造市商组成的有价证券交易市场，运行的模式异于证券交易所，具体体现在没有一个集中了所有交易活动的大厅。地理位置各异的造市商通过由通信技术组成的网络买卖有价证券，形成了一个分割和虚拟的无形有价证券交易市场。

    OTC市场的造市商在业务模式上享受极大的自主权，自成一个交易中心，具有等同于证券交易所市场的撮合功能，即具备自由选择为客户交易订单配对撮合的权利。这种被美国证券市场称之为inhousetrading的交易模式被中文称之为场外交易撮合模式。OTC市场的场外交易撮合模式赋予了造市商极大的市场自主权，成为了造市商自营业务的主要商业模式。

    OTC市场具有多功能、多层次和多交易中心的特点，主要可被细分为零售、批发、外汇和衍生品等功能各异的市场。零售和批发两个市场均可按照不同的市场群体更进一步分割为不同的子市场。图2-1是OTC市场的结构分解示意图。

    图2-1OTC市场结构分解示意图

    其中，纳斯达克全美市场英语称之为NasdaqNationalMarket，简称NNM，纳斯达克小盘股市场英文称之为NasdaqSmallCapMarket，第三市场英文称之为ThirdMarket，第四市场英文称之为FourthMarket。

    OTC市场的股票零售业务最为市场所熟悉，主要应归功于纳斯达克证券市场对证券交易市场的影响力。然而，OTC市场的批发市场、外汇交易市场和金融衍生品市场同样也很活跃，并在美国金融市场上占据十分重要的地位，本章2.5节将简单地介绍批发、外汇和衍生品市场。

    纳斯达克证券市场是OTC市场上股票零售业务的旗舰，其功能与证券交易所相同，既有上市融资的功能，也具备二级市场股票交易的功能，但没有证券交易所那种集中和固定的证券交易场所，秉承了OTC市场造市商所特有的虚拟和分割的市场模式。如今的纳斯达克证券交易所仍然保持着原有的市场模式。

    纳斯达克证券市场又分成了纳斯达克全美市场和纳斯达克小盘股市场两个子市场，股票价格高和流通性好的公司主要都在纳斯达克全美市场交易，而在纳斯达克小盘股市场上交易的股票公司的规模都比较小，股票价格也比较低。通常所提及的纳斯达克证券交易市场的股票主要指在纳斯达克全美市场上市交易的股票，纳斯达克小盘股市场经常被忽略。

    在纳斯达克证券市场上市交易的股票代码用4个英语字母来表示，与纽约证券交易所使用1～3个英文字母表示上市公司股票代码的方式相区别。例如，微软公司和英特尔公司在纳斯达克证券市场的股票代码分别为MSFT和INTC，而通用电气公司在纽约证券交易所的股票代码则为GE。

    分值股票市场处于美国证券市场结构的最底层，最大的特点就是大多数股票的股价低，有80%以上的股票价格小于1美元，而且挂牌交易的公司规模普遍很小，是一个典型的私募市场。

    美国证券市场把股价低且规模小的股票称之为小盘股，英语称之为small-capstock，或是微盘股，英语称之为micro-capstock。这些小盘股和微盘股公司选择分值股票市场的原因很多，大多数是因为达不到证券交易所或是纳斯达克证券市场对上市公司所提出的要求所致。

    具体到OTC公告版市场和粉单市场的差异，OTC公告版市场是一个受到全美证券经销商协会监管的市场，而粉单市场则是一个基本不受监管的市场。

    上市公司可以根据OTC市场不同细分市场的特点各取所需，选择合适的子市场进行融资和挂牌交易。从融资的角度审视OTC市场，纳斯达克证券市场和分值股票市场相互之间的不同之处主要反映在以下三个方面：

    （1）对新上市公司的要求。纳斯达克全美市场对上市融资的公司有严格的要求和相对高的门槛，并且十分规范；而分值股票市场对挂牌交易的股票要求比较宽松，规范性也不强。

    （2）维持上市所必须具备的标准。纳斯达克证券市场和分值股票市场对已经挂牌交易的公司所提出的标准不同，纳斯达克证券的标准要远高于分值股票市场，无法达到纳斯达克证券市场标准的上市公司会被除名。被纳斯达克证券市场除名的上市公司基本上都会转到分值股票市场，选择在OTC公告版市场或是粉单市场继续挂牌交易。

    （3）监管部门对上市公司的监管和约束。美国证监会和全美证券经销商协会对在纳斯达克证券市场和OTC公告版市场挂牌交易的公司有相对严格的规范和要求，而对在粉单市场上挂牌交易的股票约束却十分有限，甚至允许不用向市场披露任何信息，也不用向监管部门提交任何形式的报告。