为了改变这一状况，美国国会1990年通过了一个叫做PennyStockReformActof1990，中文翻译为《1990年分值股票改革法》的法律。根据此项法律，OTC市场需要进一步改造其资本市场的结构，继续提高市场透明度。

    《1990年分值股票改革法》的出台与美国国会对OTC市场进行的一次情况调查有关。调查的结果表明：分值股票市场上的欺诈行为和弊端已经到了肆无忌惮的地步。为了在整个美国的证券市场的格局中维系一个强壮的经济和多元化的交易市场，确保分值股票市场的健康和透明十分关键。因此，有必要通过加强立法来保护投资者的利益和正常的市场融资和交易能力。

    美国国会认为：

    ?对于投资者和监管者来讲，分值股票市场缺乏可靠和精确的股票报价和成交信息。

    ?有效地改善对分值股票信息的披露可以加强对投资者的保护，加强维护证券市场的公平性和有序性。这不但是市场的愿望，也是经纪人、经销商和监管者的愿望。

    ?有必要为分值股票建立一个自动化报价系统以满足投资者和市场参与者对信息披露的需求，同时还将增加市场的透明度，为监管部门监控分值股票市场提供有效的数据来源。

    后来成为了美国《证券交易法》中一个部分的《1990年分值股票改革法》明确地规定了OTC市场必须用一个新的电子信息系统把分值股票过去不规范的报价和交易信息统一地显示出来，并且要求造市商必须在股票交易之后的90秒钟内向市场报告股票的成交信息，为投资者和市场参与者提供透明的市场交易信息。OTC公告版市场由此诞生。

    《1990年分值股票改革法》的诞生充分反映出美国国会对进一步规范美国证券市场，特别是分值股票市场所做出的努力。

    OTC公告版市场成立后近10年时间里，美国证券市场的监管机构并没有进一步要求在OTC公告版市场挂牌交易的股票披露任何有关的信息和财务报表。如果有公司定期向监管部门提交财务报告，则完全出于自愿。可以说OTC公告版市场在这10年的时间里享受着极其宽松的市场环境。

    对OTC市场上的分值股票公司来讲，1999年1月4日是一个具有重大意义的日子。美国证监会在这一天颁布了“OTC公告版资格条例”，对信息披露做出了明确的规定，要求在OTC公告版市场挂牌交易的公司提交：

    ?财务季报表Form10-Q：披露公司的季度运行状况。

    ?财务年报表Form10-K：披露公司的年度运行状况。

    ?重大事件披露表Form8-K：披露公司发生的重大事件。

    《OTC公告版资格条例》的颁布不但标志着监管部门对分值股票市场开始了新一轮的规范，还意味着在OTC公告版搭乘免费汽车的日子从此结束了。

    按照条例的要求，造市商开始为所代表的股票发行人向全美证券经销商协会提交各项报告的时间表。逾期提交报告的股票仍然可以在OTC公告版继续报价，但有一个时间限制。如果股票发行人在60天之后还是没有提交报告，将被OTC公告版除名。

    自2000年6月份开始，所有在OTC公告版市场交易的股票所披露的信息已经和在纳斯达克证券市场上市的微软和英特尔这样的重量级公司相等同。OTC公告版市场从此走上了更为规范之路。

    《OTC公告版资格条例》公布之后，美国证监会给在OTC公告版市场挂牌交易的公司一年的时间决定去留。如果上市公司不愿意按照要求提交财务报告，这些公司必须在2001年1月1日前从OTC公告版市场上退出。

    从表3-1中可以看出，OTC公告版市场的股票数量在1999年达到了高峰。2000年全面实行《OTC公告版资格条例》之后股票的数量开始下降，从1999年最高峰的6432只下降到了2002年的3769只，共减少了2663只。

    表3-1OTC公告版历年的交易数据统计

    年份股票数量平均日交易金额/美元平均日交易量造市商

    199043881250657426578584235

    199141241320202315661616233

    19924089209689910703155315

    199341783259568511996809365

    1994525112567461828585313376

    1995530212767953841043431408

    1996555415181286561943439405

    1997640817589524571196390423

    19986342132559827123286814414

    19996423250407107323122189387

    20004034402219794467233453345

    2001377162935724381168194306

    2002376959773535656029345279

    分析家认为导致OTC公告版市场萎缩的原因有两个，一是反映出了挂牌公司对公众和市场负责的心态。许多公司到分值股票市场交易的目的是想赚容易钱和快钱，不愿意负起对市场和投资者的责任。另一个则是市场规范后随之而来的成本问题。

    对许多微盘股公司来说，要满足和达到《OTC公告版资格条例》所要求的信息披露标准需要的成本太高，甚至高到不得不从OTC公告版市场退出，退到了不需要披露任何信息的粉单市场。

    美国宾州大学（UniversityofPennsylvania）的一份研究报告表明，如果按照净资产为1亿美元来划分公司的大小，58%的小公司总裁认为遵循《OTC公告版资格条例》意味着过高的管理成本，而只有38%的大公司的总裁认为成本过高。这一认识的差异是显而易见的。主要的原因是大公司已经建立起了比较完整的业务报告系统，而小公司却没有。如果要定期向美国证监会提交财务报告，这些小公司必须建立起常规的业务报告系统，也就意味着增加了额外的管理费用。

    相对来讲，OTC公告版市场比粉单市场更为规范，但是市场评论家认为OTC公告版市场实际上还是一个疏于监管的市场。

    很显然，进入21世纪之后的OTC公告版市场应该如何发展，特别是粉单市场是否还能继续在缺乏监管的状态下运行下去，问题的关键已经留给了美国政府的立法机构和监管部门。