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第1章 科尔姆R26;奥谢10

作者:杰克-施瓦格   出版社:机械工业出版社  和讯读书
  在接下来的几个月里,市场崩盘,是什么时候你觉得应该撤出市场了呢?

  2009年4月。

  所以你在市场下跌的整个过程中都是持空头仓位,是吗?

  是的,直到我们开始赔钱。

  2009年4月发生了什么,让你清空所有仓位呢?

  两件事情发生了变化:经济不再继续恶化,市场开始抬头。根本问题还没解决,但已经不是驱动市场走势的原因了。经济回暖的形势让乐观的投资者又回到市场里来,虽然宏观走势并不怎么样。千万不要低估人们的乐观情绪。从历史上来看,对市场而言最重要的不是增长率的高低,而是它变好还是变差了。亚洲市场开始上涨。澳元开始升值。标普指数是最后几个开始掉头向上的市场之一,那是2009年3月。从3月到4月,你可以看到全球市场普遍回暖。

  那个时候你又开始做什么交易了呢?

  牛市策略。利率市场进入另一次的大萧条。当市场定价进入大萧条的时候,你会想,“额,也许不是这样的。”十年期利率跌到近乎2%。市场一定是差到不能再差了,才会跌到那个水平。当宏观行情稍稍好转了一点,利率立马就大幅上涨。所以我们做空长期国债,既完全做空也会配合短期利率一起做空。我们做空美元,就是之前转向安全资产的对立面。我们做了很多不同的交易。在投资组合中,我们同时做了10种或者15种不同的交易。我之所以吞吞吐吐地没有把我们所有的交易都解释一遍,是因为如果我那么做了,听起来既复杂又难于理解。如果我将它们说得简单一些,就像刚才提到的这两三种交易,人们又会说,“哦,你是那么做的;也很简单嘛。”当然,这不是我们真正做的,但我要用一种可以理解的方式简单地描述我们所做的交易。然后,人们又会认为你做的其实就是这些简单的交易。我认为将宏观策略作为故事来讲,会很容易让人误解。讲故事是一种非常好的谈论宏观策略的方式,但是它只能解释10%的东西。

  那另外的90%呢?

  实施和灵活性。你执行的交易要能在你错的时候有效止损,并且当你错的时候你要能自己认识到这是错的。索罗斯是我所见过的人中最少后悔的人。即使他有的时候会大肆宣扬其投资专家的形象(谁知道那是怎么回事儿),但这和他作为一个货币管理人是不相干的。他不会感性地执着于某一想法。当交易错的时候,他会及时止损,然后继续进行其他的交易。我记得有一次他持有巨额外汇头寸,好像是一天的头寸达到2.5亿美元。他在金融访谈中谈及了他所持有的头寸。这听起来像是他的主要策略观点。然后市场方向与他估计的相反,他就立马平仓。他不喜欢外汇的价格走势,就退出了外汇交易。他不会让他对市场走向的看法影响到他的交易。这是货币管理人相当让我触动的一点——他们不会受到其感性想法的影响。我所给你讲的故事最大的问题在于,可能会让你觉得你要赚很多钱所需要的就是在经济学领域颇有建树并且懂得基本面究竟是怎么一回事。这是错的,我并不认为这是真理。

  那你觉得什么才是真理呢?

  事实上,我认同你书里大部分的内容。你需要一个适合自己性格的方法。我并不认为自己是一个出色的经济学家,可以预测未来。我所相信的是,我能在我面对市场的时候识别它,而且我能非常灵活的转变思维。2009年4月,我非常悲观。我觉得整个世界都糟糕透了。但市场告诉我,我错了。所以我想,“好吧,我完全错了。那么现在市场这样运行的前提是什么呢?啊,前提原来是这样。我知道是怎么回事儿了。我们来这样做吧。”然后就有了一个故事来解释市场发生了什么。但事实上,故事是在我原先的假设被证明是错了之后才出来的。这并不是因为我很聪明,能抓住市场转折点。我也没做到。我只是注意到我原来做的错了,我应该去做其他的交易。为了建立一个投资组合,我需要建立一些可以在市场上检验的假设。

  所以经验主义为先,然后恰当的宏观论调才出现,最后是执行交易。

  是的,但关键是这个宏观论调在市场上是可以通过经验检测的。并非一开始就定下基调。我所做的和趋势跟踪之间的区别是价格波动的背后要同符合逻辑的基本面联系。中国市场已经开始掉头了,金属价格也变得越来越高,澳元也在升值。这告诉我什么呢?世界的某个角落,经济正在好转。某个地方需求增加了。标普可能还会继续下跌,但已经可以看到分歧了。如果全球经济都很糟糕,这就是完全不合理的。所以我就可以坚持全——球——都——很——糟——糕的理论。如果有什么事情发生了,那么什么样的假设能契合正在发生的变化呢?看起来亚洲已经恢复了。那么亚洲主导的经济复苏就能契合市场上所发生的了。如果新的假设是正确的,那么有一些事情就是肯定会发生的了。与趋势跟踪策略相比,我会预测未来的趋势,而不是等待趋势的到来,然后再顺势而为。我可能最后做?很多交易都和趋势跟踪者是一样的,但我们交易的时点是不同的。

  你买卖股票指数或股票吗?

  是的,股票指数和一篮子股票,但不会很多。

  你为什么不喜欢交易股票呢?

  

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