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第1章 科尔姆R26;奥谢14

作者:杰克-施瓦格   出版社:机械工业出版社  和讯读书
  你会遵守什么交易准则吗?

  我采用风险指导原则,但我并不相信这些东西。长盛不衰的交易员都能很好地适应市场。如果他们去遵守什么准则,十年后,你再见到他们,他们肯定把那些准则都打破了。为什么呢?因为世界在变化。那些准则只适用于特定的时期。失败的交易员可能曾经有很好的交易准则,但是这些交易准则现在可能失灵了。那些交易员之所以坚守准则是因为曾经这些准则很管用,他们很气恼是因为他们在继续坚持那些准则的时候却在不断的赔钱。他们没有认识到所谓的准则已经被淘汰了。

  除了不能随机应变,还有什么失误是交易员的致命伤呢?

  人们在管理大笔资金的时候采用相对简单的风险管理方法。2008年的时候,我和某些声称已经降低了一半风险的管理者们聊天。我说,“一半,那是很多了。”然后他们会继续说,“是的,以前我的杠杆比率是四,现在就只有二了。”我回答说,“你发现了么,波动率是以前的五倍?”如果考虑经波动率调整的杠杆,他们的风险暴露其实变大了。

  我发现你是采用VAR作为风险衡量标准的。你不担心这个标准有时候对投资组合风险的测量是有误导性的吗?

  在险价值(VAR)可以被定义为,在给定的时间长度、相对高的置信水平(一般是95%或者99%)下可能发生的最大损失。在险价值可以用美元或百分比来衡量。比如,在置信水平99%的情况下,3.2%的每日在险价值意味着每100天中有一天的损失会超过3.2%。将每日在险价值转换成月度在险价值,我们将每日在险价值乘以22(平均每个月交易天数)的平方根。因此,3.2%的每日在险价值意味着月度在险价值约为15%(3.2%×4.69),每一百个月会发生一次。在险价值最方便的一点是它可以为投资于各种资产的投资组合提供最大损失估计,并且依据投资组合成分的不同持仓量来估计。有很多估算在险价值的方法,但是这些方法都依赖于投资组合在过去一段时间所呈现出来的波动率和相关系数,这可能和将要发生的并不相符。在险价值所提供的最大损失估计成立的前提是,在将来投资组合所表现出来的波动率和相关系数与过去相同。

  在险价值臭名昭著的主要原因在于人们不理解它。在险价值所表现出来的正如它的定义一样。

  那是?

  它告诉你,你现在所持有的投资组合在过去的波动情况。这就是全部。在险价值完全是一种回顾过去。你要知道,未来是不同的。如果我认为将来的市场波动会变大,那么我现在估计的在险价值就会比较低,因为我认为将来的波动率会比过去要大。

  在险价值之所以臭名昭著是因为人们采用它来管理风险,缺点是现在的投资组合的波动率和相关系数与过去的可能相差很大。

  但这是显而易见的。

  如果这是显而易见的,为什么会有那么多人用这样的方式管理风险?

  不是在险价值毁了投资组合,是人。

  如果交易赔钱了,你会立即平仓吗?

  我会先考虑市场走到哪个地方,会证明我的交易是错的。然后我就会设置止损。如果市场真的到了我设置的止损点,那么平仓对我来说并不是很困难。我看到的资金管理者们经常犯的错误是,他们设置止损的点是会真正让他们感到痛苦的地方。当市场接近他们的止损点时,他们并不想出来,因为他们依然觉得他们是对的。只有当市场触及止损点时,他们才会平仓,他们是遵守纪律的。但没过多久,他们就会想回到市场中,因为他们并不认为他们错了。这就是2000年和2001年日内交易员在交易纳斯达克指数时,赔了不知道多少钱的原因。他们按照纪律每日结束前平仓。他们的失败在于他们完全错了,因为我们处于熊市。

  所以因为循规蹈矩地使用间距很近的止损命令,反遭千刀万剐了。

  是的,这就是为什么我认为谈论交易的书所描述的具体的准则会非常危险。它们会让你有种错觉,你是严格控制且管理有效的。并且你确实可以把自己与突发性的巨额损失隔离开,但这并不能阻止因同样原因重复错误时发生的损失。

  有时候,设置很近的止损指令是合适的。如果这只是短期技术分析,并且当市场突破某个位置时你就不愿意再继续交易了,那你就可以通过设置一个很近的止损指令来结束这笔交易。但是,如果这是一个基本面分析的情况,需要很长的时间来检验,那么针对短期情况的止损指令就很没必要了。如果你的操作方式和你的投资思路不一致,这就说明你没有一个始终如一的资金管理计划,那么你肯定是会失败的。

  所以,在你决定止损之前,你要确定哪里错了。

  首先,你确定你哪里做错了。这就决定了你的止损应该设在什么位置。然后,弄明白你愿意为这个策略付出多大的代价。最后,你用你愿意付出的代价除以到每份交易合同的止损点的损失,这就决定了你仓位的大小。我最常见的问题是人们会?着来。他们先决定仓位的大小,然后判断能承担的损失,最后用损失决定了他们在哪里止损。

  

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