手机版
       

第1章 科尔姆R26;奥谢7

作者:杰克-施瓦格   出版社:机械工业出版社  和讯读书
  是的,当2007年8月货币市场流动性出现问题的时候,我开始看空。房价下跌就是悬在头上的一把刀,但当货币市场不运转的时候那把刀才会落下来。但是,很多人都没有注意到。基本面分析并不能预测明天市场的好坏,但是可以提示你今天正在下雨。

  伟大的交易不需要预测。1992年索罗斯卖空英镑是基于某些已经发生的事情,英国严重的经济衰退迫使它不可能维持欧洲货币机制所要求的高利率。在那之后,几乎每个人都说,“那是显然的。”基本上所有伟大的交易都是显而易见的。2007年年底也是同样的。我觉得,那个时候金融体系的崩溃是必然的,可是大多数的参与者都没有意识到。

  在那之后你有做空股票吗?

  股票市场最终会注意到的,但是做空股票比较困难,因为在那之后股票依然可以上涨很长一段时间。在牛市持续了很多年之后,谁在管理绝大部分的财产呢?不可能是空头,因为空头连工作都找不到。市场上只有一少部分聪明伶俐的人,但他们却管理着很小规模的资金。那些坚持不懈看多并且在市场下跌过程中持续加仓的资金管理者们就是最后管理最大规模资金的人。所以,你不能希望牛市以一种理性的方式结束。

  聪明的资金管理者的表现不可能像多头一样漂亮,所以他们管理的资金会变少,这是因为他们的持仓头寸很小的缘故吗?

  是的。因为牛市主导了大部分的资金流向,你应该明白牛市转为熊市的过程会非常缓慢,但当转变一旦发生的时候市场的变动幅度就会非常大。看多的人会说,“这不合理。这完全不可预测。”好吧,这其实一点都不难预测。

  当我听到有人说房价的下跌不可预测时,我觉得十分可笑。我想问,“你看过房价历史走势图吗?”如果你查看物价因素调整后的长期房价走势图,那么你会看到,去除经济萧条带来的影响之后,从19世纪开始直到20世纪中期,房价都在一个区域内震荡;而那之后的几年,调整物价因素后的房价翻了倍。那个图形看起来就像平坦的高原上立了一座高山。但大家竟然声称,他们很震惊房价在急剧上涨之后居然会下跌。

  如果你所处的世界,人们认为物价会永无止境的上涨,那么就会觉得“物价可能下跌”很荒谬。价格的大幅变动是当市场参与者被迫重新估价的时候才会发生,这和市场有没有那么大的变化并没有必然关系。不过,在2008年市场确实没有那么大的变化。这仅仅是由于人们最后认识到问题的严重性造成的。

  考虑到美国现在的负债问题。大部分人都认为美国债务增长很显然不会带来通货膨胀,因为国债的利率非常低。但这是不对的。等到债券收益率出现变化的时候就晚了,也没有办法去修正了。你要相信市场是有效的,它是可以对财政风险估价的。五年后会发生危机吗?肯定会的。为什么?因为人们关心市场了。现在,危机的因素还没在价格变动中体现出来。但总有一天会的。如果一场巨大的金融风暴发生了,人们会讨论这次的事件是怎么发生的。如果它真的发生了,它会的,一直以来就有一大堆不利的基本面因素了。

  总会有一些事情是同时发生的。把这样的事情称做导火索并不足够。仅仅因为奥匈帝国皇位继承人斐迪南大公被杀,就会引起第一次世界大战吗?也有这种可能性吧,但主要原因不在于此。我不赞同历史上对于导火索的说法。但是绝大多数人喜欢这样的故事,尤其是市场,因为人们可以有一个指责的事件,“谁知道这种事情会发生呢?”

  当你发现基本面存在巨大的不平衡,那么市场趋势就有可能在任何时点上发生转变。纳斯达克指数有可能是5000点,也有可能会是3000点或者7000点。但它就刚好站到5000点。预测市场泡沫的顶就好像试图预测一年后的天气情况,如果重复很多次,同样的条件每次都会导致不同的结果。

  肯定是这样的,我不能预测那个拐点。那是非常困难的。但你可以发现什么时候市场在悄悄地改变。当然,大多数人发现不了。在纳斯达克指数从5000点跌落到4000点的时候,很多人都去买入,因为它便宜。他们解释说,“纳斯达克指数以前是5000点。现在才4000点。我买便宜了。”在不确定因素很大的时候,人们很难做出明智的判断。你知道风险和不确定之间的差别吗?

  你是指,就风险而言,你知道发生的概率;而对于不确定性,你不知道发生的概率吗?

  是的。如果你赌轮盘,你将置身于一个风险世界中。如果你要面对的是可能发生的经济事件,那么会充满了不确定性。如果你不知道事件发生的概率就去下赌注,那是完全没有意义的。在接下来的五年里,德国离开欧元区的概率有多大?这是不可能知道的。如果你一定要用确切的数字来描述,比如“6.2%,”这是一个毫无意义的数字,因为如果你相信这个概率就应该依据这个数值来交易,但估计交易的结果会很糟糕。

  

感谢您的参与!
查看[本文全部评论]