李烨

    价值型股票指的是把银行同期利息收益作为参照物，以较低的价位进行交易的股票。被金融媒体大肆宣传的许多顾问和金融书籍的作者相信，投资这些股票是跑赢大市的一种途径。

    这是糖衣炮弹吗？简单的回答就是绝对的“不！”

    支持买进价值型股票的人引用数据来证明：价值型股票，特别是小额价值型股票，有过业绩超越其他股票的历史。

    例如，美国1927～2004年的7、8年间，小额价值型股票指数的每年平均利润是14.6％。同一时间内，大额增长型股票指数的每年平均利润仅仅是9.5％。

    那么，为什么不持有一个全部由小额价值型股票构成的投资组合呢？因为这类投资组合的风险或者利润具有不确定性。

    在这7、8年间，仅仅由小额价值型股票指数构成的投资组合的标准偏差，本来应该高达34.9％。这实际上意味着，这样的投资是一个极不稳定的投资组合，并不适合每个人。如果你非常年轻并且有能力轻而易举地弥补巨大的损失，那也许是个例外。正如我告诉过你的，大多数积极的投资者不应该持有标准偏差超过20％的投资组合，而这类（标准偏差高于30％的）投资组合打破了纪录，所以并不可取。基于标准偏差和历史利润，在68%的时间里，这类投资组合的价值有可能会从每年49.5%的利润变化到每年20.3％的损失。这足够让你失眠了吧！

    股市上任意一只股票要么是价值型、增长型，要么是价值型和增长型的组合。一般认为，增长型股票是公司里能够迅速增加销售额、收入和利润的股票，它费劲地把大部分利润返回公司用于发展，而不是把股息支付给股东。

    “市场”被定义为公平地在增长型和价值型之间进行分配。因此，当你持有我在本书中推荐给你的股市指数基金时，你正持有一半增长型、一半价值型的投资组合。

    除非在极其例外的情况下，声誉好的顾问不会给任何人推荐一个全部由小额价值股票构成的投资组合。因为这类的投资组合太不稳定，风险太高。

    另外，如果你听从一些金融专家的建议，采用他们特定的标准选择少数几只这类股票，而不是买进由数以千计的这部分可以利用的股票构成的指数基金，你的标准偏差就会上升，从而使你的投资组合变得更加不稳定。

    记住：将你的资产投资到市场中的任何一部分，特别是不稳定部分，是一种冒险的行为。这样的投资者是贪婪的，这样做也等同于声名狼藉的投机买卖，同时它的风险也显著增加。

    大多数聪明投资者完全可以靠自己实现金融目标，并不需要别人的服务。

    先锋集团，特别是集团的创始人约翰·鲍格尔（John Bogle），是这个准则的一个显著的例外。鲍格尔和先锋通过建立低初始投资成本（2 500美元）、低年度开支以及包含一套附加的营销素材的指数基金，为所有投资寻求市场利润的投资者创造了机会。

    墨基尔——普林斯顿大学经济学教授认为，股票的历史价格不能用于预测它未来的业绩动态。因此用经济学家的语言来说，股票价格的运动是“随机的”。换句话说，他完全戳穿了那些标榜自己具有始终能够准确预测股票未来价格的能力的人的谎言（这是过度积极型投资者信仰的核心）。

    不幸的是，有关这个主题的大多数书籍和文章晦涩难懂，不易理解。因而，它们从表面上证明了这一荒诞的说法：聪明的投资者较之普通投资者更优秀、复杂，也更有能力。

    摘自《世界上最聪明的投资书》