李烨

    编者按：目前在我国投资经纪人这个行业正在逐渐被投资者所熟知。那么，是否每个投资者都需要一名投资顾问为自己进行指导呢？在经纪人制度最为完善的美国，投资者对于经纪人又是一种什么看法呢？《世界上最聪明的投资书》给我们提供了很好的借鉴，投资顾问只适合于某个特定的人群。

    大多数投资者通常将不足100万美元的资产用于投资，因此你不需要任何经纪人或者投资顾问，就可以而且也应该使用电脑或者移动电话进行聪明投资。

    只有那些拥有超过100万美元的大额投资者通常才可以负担得起一个投资顾问的薪酬。一些投资顾问可以通过附加一些复杂的因素以及资产配置微调策略来使他们的投资建议增加价值。

    资产配置的微调通常可以增加一些额外利润，并且不需要承担额外风险，但却需要投资者为此付出很高的代价——投资顾问索要的管理费用。

    这些顾问中的一部分人利用一个叫做多维基金顾问（DFA）(www.dfaus.com)的基金公司，整合一些相对复杂的投资组合，从而寻找市场利润的酬金，增加实际价值（全面披露:我是注册顾问，使用DFA基金为我的客户工作）。多维基金顾问公司为大额机构投资者和个人投资者管理着超过1 000亿美元的投资，他们不参与市场预测或者选股。他们的所有基金都是使用不同的指数基金的消极管理型基金。多维基金顾问公司通过精心挑选收费投资顾问，使得它们的基金得以使用。你在DFA网站上可以找到这些顾问的名单。

    如果你决定求助顾问，你应该提防任何一个执行投资资产组合时不考虑最低成本选项的顾问。一般来说，最低成本选项包括交易型开放式指数基金，富达基金、先锋指数基金、由其他公司提供的低成本指数基金或者一组全部是消极管理型的DFA共同基金。

    多维基金顾问公司的经济和金融顾问团中，有许多人是大学教授，还有一部分人是诺贝尔奖获得者。他们提供的消极管理型投资组合比交易型开放式指数基金和商业共同基金公司提供的典型指数基金的分配方式稍有不同。这些不同之处取决于股票指数的分配方式。真正的指数基金的运作是很严格的，他们要求投资组合和指数成分严格匹配。问题是，每年刚开始作为特定指数一部分的新发行的股票可能会失去用于指数分配的特征。

    例如，如果小盘股价格一直上涨，它就不再是小盘股，而是中盘股。可是，它还保持着小盘股的指数，直到下一次指数重构为止，指数重构通常一年分配一次。当这只股票不再是小盘股的时候，多维基金顾问公司不等指数重构，就会把它从自己的消极管理型小盘股基金中扔出去。与其他基金公司相比，多维基金顾问公司也提供一些集中于市场中更明确的领域中的基金。

    许多投资者把股票分为成长型股票和价值型股票。正如成长型股票是指迅速发展起来的公司的股票，价值型股票就是市场给定的价值低于特定分析师给定的价值的那些公司的股票。价值的概念其实就在旁观者的眼中。就像沃伦·巴菲特一样，一些成功的投资者通过成为“价值型投资者”，发现“估值偏低”的股票，获取了巨额利润，最终成就了一番事业。

    小盘股票是指市场资本总额（已发行的股票的股份数乘以每股的价格）低于5亿美元的公司的股票。

    另一方面，多维基金顾问公司持有投资于各类具有异国“口味”的或者具有市场区间性的指数基金。例如，先锋基金公司和富达投资公司的一个局限性就是它们不提供国际小盘股和价值股中的指数基金。

    有学术性很强的证据表明，最理想的是将投资组合投资于价值股票和小盘股票，经过长时期的持股，每年都将会获得超过大盘1%～2％的收益。经过好多年的组合之后，累计起来就可以获得许多资金。

    然而，当你考虑顾问佣金增加的成本时，我的确不相信这“更加高效地利用你的资金”的谎言值得持有不足100万美元的投资者去投资。对于这些投资者来说，我在第38章中推荐的投资组合应该更能满足他们的金融目标。但是，还是有受人尊敬的金融职业人员愿意降低门槛，聘用能够让投资者买进低至25万美元的多维基金顾问公司的基金顾问。

    过度积极的经纪人和顾问坚持，小额投资者需要他们提供的额外“线索”，因为投资是那样复杂，不可能要求一般投资者去研究最具潜力的投资。但事实上，小额投资者并不需要关于如何做复杂投资的建议，他们真正需要的只是非常简单并易于实施的投资。

    每个人总是在寻找与较好的投资收益确实相关的一些东西。每一位曾经研究过这个问题的专家可能都发现了有两样东西与此相关：一个是低交易费，另一个是合适的资产配置。

    聪明投资拥有追求市场利润的目标和不要求任何顾问佣金这两个特征。

    摘自《世界上最聪明的投资书》