牛熊证的运作

    牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差价再加财务费用计算。发行商发行的牛熊证可分两类：N类牛熊证：行使价等于收回价；R类牛熊证：行使价低于收回价的牛证或行使价高于收回价的熊证。

    牛熊证的财务费用包括发行商的借贷成本、预期正股普通股息的调整（若相关资产为派息股份）及发行商的溢利。这些因素或不时变动，以至于牛熊证的财务费用在其有效期内变动不定。一般来说，牛熊证的年期越长，财务费用便越高。财务费用会随着牛熊证趋近到期而逐步消耗。投资者宜将由不同发行商发行但相关资产和特色都相似的牛熊证的财务费用作比较。

    牛熊证结算价厘定法

    牛熊证设有强制收回机制，当相关资产的价格触及或超过牛熊证的收回价时，该牛熊证便会立即被发行商收回，终止在市场交易。若没有发生强制收回事件，投资者可一直持有牛熊证至正常到期日。牛熊证于正常到期时的结算价值跟被强制收回时的结算价值有所不同。

    以香港股票发行的牛证为例，若没有被强制收回，正常到期时牛证的结算金额一般为正股于牛证最后交易日的收市价与其行使价的正数相差，再按权益比率调整后的数目。以香港股票发行的熊证，正常到期时的结算金额则为行使价与正股于熊证最后交易日的收市价的正数相差，再按权益比率调整后的数目。

    若牛熊证于正常到期日前发生强制收回事件，投资者届时是否收取任何款项则要视该只牛熊证属于N类或是R类。若属N类牛熊证，一旦相关资产的价格触及或超越收回价，牛熊证会被发行商从市场收回及终止买卖，牛熊证持有人将不会收到任何款项。

    若属R类牛熊证，由于其收回价有别于行使价，若出现强制收回事件，牛熊证持有人可收回少量现金款项（称为剩余）。当R类牛证被收回时，其剩余价值为根据上市文件的条款厘定的结算价与行使价之正差额。规则订明牛证的结算价不可低于相关资产在强制收回事件后至下一个交易时段内的最低成交价。

    相反，当R类熊证被收回时，其剩余价值为行使价与根据上市文件的条款厘定的结算价之正差额。规则订明熊证的结算价不可高于相关资产在强制收回事件后至下一个交易时段内的最高成

    交价。

    无论是牛证还是熊证，开市前时段及上午交易时段均视为同一交易时段。另外，投资者要留意，若出现结算价触及或超越行使价的最坏情况，即使是R类牛熊证也可能没有任何的剩余价值。

    牛熊证相关通告示例

    1. 牛熊证发行公告

    2. 牛熊证到期公告

    瑞士银行牛熊证发布公告

    瑞士银行（UBS AG）

    (于瑞士注册成立之有限公司)

    透过其伦敦分行行事

    发行牛熊证公布

    保荐人

    瑞银证券亚洲有限公司（UBS SECURITIES ASIA LIMITED）

    公布

    牛熊证详情

    我们拟发行下列牛熊证：

    牛  熊  证    第一系列    第二系列

    证券代码    6474    6477

    发行额    300 000 000份牛熊证    300 000 000份牛熊证

    种类    欧式现金结算R类可赎回牛熊证    欧式现金结算R类可赎回牛熊证

    指数    恒生中国企业指数    恒生中国企业指数

    买卖单位    10 000份牛熊证    10 000份牛熊证

    发行价    0.250港元    0.250港元

    行使水平    16 300.00    16 800.00

    赎回水平    15 700.00    16 200.00

    指数货币金额    1.00港元    1.00港元

    除数    6 000    6 000

    推行日    2008年1月7日    2008年1月7日

    发行日    2008年1月11日    2008年1月11日

    预期上市日    2008年1月14日    2008年1月14日

    观察开始日    2008年1月14日    2008年1月14日

    到期日    2008年9月29日    2008年9月29日

    实际杠杆比率    10.29x    10.29x

    杠杆比率    10.29x    10.29x

    溢价    4.10%    0.86%

    推出日的资金成本    0.105 5港元    0.022 2港元

    资金成本按下列公式计算：