定向增发中的锁定期

    定向增发是从2006开始实施的一种新的上市公司再融资方式。简单而言，定向增发是指上市公司不公开发售新股，而是自己选择不超过10个投资者，向他们出售新股。定向增发的具体含义请参阅本书第11章。

    在定向增发中，针对这不超过10个的投资者，有各不相同的锁定期。如果上市公司的控股股东参与了定向增发，或者上市公司向战略投资者定向发行了股票，那么控股股东与战略投资者所获得的股票的锁定期是36个月。

    在上述两类投资者之外，参与定向增发的投资者所持股票的锁定期是12个月。

    因此，投资者对于这两个时间点，也要加以注意。

    以中金岭南（000060）为例，该公司2006年11月实施了定向增发，发行价格是12.03元/股。按照规定，参与定向增发的投资者所获得的3300万股锁定期为12个月，至2007年11月21日锁定期结束。从盘面上看，自11月21日起的6个交易日中，公司股价从44元跌到36.68元，跌幅达17%（见图3-5）。

    图3-5中金岭南2007年11月21日前后股票K线图

    大非、小非

    股改之前，上市公司国有股东、法人股东（国有股东、法人股东也被称为非流通股股东）手中所持的股票，没有流通权。而股改之后，这些股票都具备了流通权，可以按照规定，陆续抛售。

    所谓“大非”、“小非”所指的就是那些在股改前没有流通权的股票，其中大非特指持股量占总股本5%以上的原非流通股股东所持股票，小非特指持股量占总股本5%以下的原非流通股股东所持股票。

    按照规定，公司原非流通股股东所持股票自股改完成后，在12个月内不得上市交易；持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，抛售数量占该上市公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%—这一规定也意味着持股在 5%以下的非流通股股东所持股票在股改方案实施后12个月即可抛售。

    以科华生物（002022）为例，该公司2005年10月28日实施股改，2006年10月30日，首批大非、小非共计5540万股可以上市流通，从2006年10月30日起的10个交易日中，股价下跌了14.6%（见图3-6）。

    图3-6科华生物2006年10月30日前后股票K线图

    需提醒投资者注意的是，上述大非、小非的股票锁定期只是最低要求，很多上市公司的非流通股股东在股改之时，都曾有过更长时间的股票锁定承诺。因此，投资者可以查询一下每家上市公司的《股权分置改革方案说明书》，里面会以表格的形式对锁定期详细进行说明。

    6个月

    从2005年开始，上市公司中陆续出现了大股东增持股票的现象，也就是大股东直接在二级市场买进自己所控股的上市公司的股票。

    按照规定，大股东增持的股票，在购买股票完成后，6个月内不能卖出。因此，6个月是一个非常重要的时间点，因为不能排除大股东马上抛售当初增持的股票的可能性。

    以中化国际（600500）为例，该公司大股东曾经有过增持行为，2006年4月13日，增持股份结束禁售期，从4月13日开始的8个交易日，累计跌幅就达到14%（见图3-7）。

    图3-7中化国际2006年4月13日前后股票K线图

    两大要点