前面提到过，上证指数有一定缺陷，这也造成大多数人的投资收益与大盘表现不完全一致。在牛市中，你可能会感觉，还没怎么赚钱呢，怎么大盘涨了这么多了。现在让我们来看一看上证指数到底在什么地方存在虚假成分。

    计算上证指数时，有两个数据最关键，一个是每只股票的股价，一个是每只股票的总股本。问题就出在总股本上。中国的上市公司大多数是国有控股公司，出于种种原因，这些上市公司中，国家持有的股份（即国有股）不能流通，或者说，不能在交易所进行交易。虽然不能进行交易，但上证指数在进行计算时，仍然会将这一部分不能流通的股份算进总股本。这样一来，就出现了一种假象。

    打个比方，如果上海证券交易所只有两只股票，一个叫“A控股”，总股本10股，其中9股是国有股，不能流通，1股可流通；另一个叫“X股份”，总股本也是10股，其中1股是国有股，不流通，另外9股全部流通。这两只股票的价格都是每股10元钱。现在市场中的流通股只有10股，分别被10个人持有。

    按照上证指数的编制规则，A控股涨1元钱与X股份涨1元钱，对上证指数的贡献度是一样的。但问题是，A控股上涨时，虽然带动了指数上涨，但90%的股民会感觉，虽然大盘涨了，自己手上的股票却没有涨，这就是人们常说的赚了指数不赚钱。

    虽然现在上市公司已经完成了股改，也就是说，上市公司原来不能流通的股份现在获得了流通权，但由于种种规定，这种流通权在未来相当长的一段时间内也还不能完全兑现，因此，在一定期限内上证指数失真仍不可避免。

    此外，上证指数失真还有一个原因—新股上市。前面讲了上证指数的计算公式，但有新股上市的时候，按照规则，还要对指数进行修正，否则，指数早就涨到天上去了。修正的关键问题是，新股上市当日，是不是把新股也纳入上证指数的统计范围。由于绝大多数新股上市当日的收盘价都会远远高于发行价格，因此，只要在上市当日将新股计入上证指数，新股总是会带动指数上涨。

    举一个例子。2006年7月5日，中国银行（601988）上市首日以3.99元（较发行价3.08元上涨29.55%）高开后，带领上证指数高开73点，最终报收1718.56点，上涨37点。但当天沪市上涨的个股只有250只，下跌个股达581只；与上证指数上涨37点形成鲜明对比的是深证成指跌了54点。据测算，当时中国银行每波动1分钱，上证综指将同向波动0.82～1.0个点。因此，在扣除中国银行的虚涨因素后，当天上证指数实际下跌21点，而非大涨37点。

    上证指数正是因为有了两剂猛药助力，才能在牛市中表现优异，因此，即便没有跑赢大盘，但输给了一位服用兴奋剂的选手，我们也不用惭愧。