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　　1921—1925年间美国的债券发行的近百分之八十、英国的百分之六十是由政府机构发行的：在纽约有36亿美元，在伦敦有近20亿美元（表一）。这些总数反映了战后从私人借款转变为政府借款的程度之大。尽管这些债券发行对于这个时期而言是巨大的，但它们仍不足以让欧洲盟国支付其所欠美国政府的战争债务，因为以德国的战争赔款来偿还债务是没有保证的。

　　在伦敦的近20亿美元（以每英镑兑5美元的平价计算）的外国政府借款仅占盟国之间的战争债务的百分之七，且几乎不超过盟国之间的全部战争债务加上德国的赔款义务的百分之二。但它们远远超过了1921—1925年间在伦敦的11亿美元的由私人部门发行的债券。

　　表一1921—1930年间伦敦和纽约的新资本发行*

　　1921—1930年间美国的新债券发行

　　年份总计（单位：百万美元）

　　（单位：百万美元）百分比构成（单位：%）

　　政府企业政府企业

　　1921692.4554.4138.080.119.9

　　1922863.0711.6151.482.517.5

　　1923497.6377.2120.475.824.2

　　19241 217.21 035.3181.985.114.9

　　19251 316.2939.7376.571.428.6

　　19261 288.5715.0573.555.544.5

　　19271 577.41 074.5502.968.131.9

　　19281 489.4900.5588.960.539.5

　　1929705.8262.3443.437.262.8

　　19301 087.5735.5352.067.632.4

　　1921—254 586.43 618.2968.378.921.1

　　1926—306 148.63 687.92 460.760.040.0

　　1921—1925年间伦敦的新资本申请

　　年份总计（单位：百万英镑）

　　（单位：百万英镑）百分比构成（单位：%）

　　政府企业政府企业

　　1921110.680.530.072.827.2

　　1922139.486.053.461.738.3

　　1923135.395.140.270.229.8

　　1924134.799.135.677.622.4

　　192591.035.755.339.260.8

　　1921—25611.0396.4214.160.539.5

　　资料来源：纽约的数字见外交关系委员会：《1932年世界事务中的美国》（纽约：1933年版），第74页；伦敦的数字见威廉-亚当斯-布朗（William Adams Brown）：《重新解读金本位：1914—1934年》（纽约：1940年版），第1卷第328页。

　　这是战后恢复、对大部分欧洲国家而言都是相对繁荣的岁月。但美国所施加的盟国之间战争债务这一重负，迫使欧洲各国政府——美国在第一次世界大战中的盟国——倾尽其国库所有，陷入越来越深的债务，剥夺了它们的产业所需的信贷，限制了它们的出口潜力，而且它产生了一片开阔地带，让美国得以以其政府所希望的任何程度和任何方向成为一个世界强国。这是这样的岁月，这时美国被给予了——而且它为自己赢得了——“夏洛克（莎士比亚戏剧《威尼斯商人》中残酷无情的放高利贷者。——译者注）大叔”的称谓。强迫欧洲盟国——最终是英国——在战后继续清偿它们对美国的战争债务的本金和利息的政策，是最大程度的政治侵略，它违反了美国在战争期间对其盟国做出的暗示性的承诺。

　　凯恩斯在判断德国社会会因试图跟上它的战争赔款进度而垮掉方面证明是正确的。德国在1921—1922年间屈服于超级通货膨胀。为了防止出现这一类的崩溃，1920年在布鲁塞尔召开了一次国际经济会议，另一次会议于1922年在热那亚召开。这两次会议在精神上是1945年的布雷顿森林会议的先驱，因为它们提出了第二次世界大战后由国际货币基金组织和世界银行所背书的许多目标和原则。在这两次会议之后，是协调德国向盟国支付政府间债务的1924年的道斯计划和1929年的杨格计划。但它们无法掩饰这种从根本上来说无法维持的局面。在战争赔款的压力之下，德国的经济因这次有史以来最高的通货膨胀而破产了。德国的中产阶级被一扫而光，这为后来的法西斯主义埋下了祸根。