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第四部分 价值投资理念的实战应用
绩优高成长股票的投资技巧？――基本面突变机遇该如何把握？――寻找阶段性低估的机遇――溢价创造价值――价值成长狂想，寻找未来的万元股
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过，这是速度的可贵性。对于盈利高成长的股票，投资的黄金时期应在于其成长的加速阶段。
中国的上市公司中，哪一家公司的股票具备万元股的成长潜质？万元股，这在美国并不是什么奇迹，而在中国还很少有人这样想。然而，未来的A股市场一定会遵循本书所讲述的股市逻辑，创造这样的奇迹。
从上一章的讲述中，我们知道，价值投资理念符合股票市场资源配置的基本规律，遵循价值投资理念进行投资，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。但现在的问题是，价值投资理念在实战中应该如何运用？对于不同类型的股票、在不同情形下，又该如何对待和操作呢？
对于具有成长为价值明星潜质的股票，我一般分为四种基本情形：绩优高成长的股票、阶段性低估的股票、基本面突变的股票和溢价创造的股票。反复研究这四个类型股票的特点和相应的投资案例，我相信将非常有助于您把握证券市场中巨大的机遇。
绩优高成长、阶段性低估、基本面突变和溢价创造，选择以上这四类股票进行投资，根据我的经验，一般情况下，投资于五只选好的股票，未来可能有三只表现与当初的预期相差不多，另外有一只稍差人意，但是总是有一只会大大超出我的投资收益预期。在本章下面的内容里，我将结合过去的实战案例，详细讲述对这四个类型股票的价值投资或价值运作过程，但需要强调的是，本书所涉及的任何投资品种均不构成对投资者未来的投资建议，仅仅用来讲述投资方法。
第一节 绩优高成长股票投资技巧
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过。这是速度的可贵性，速度能让企业在高速成长中消化很多问题。
在本书第三部分，我曾经讲述过：
对前景看好、营运能力、财务能力、盈利能力都不错的投资对象，投资的黄金时间在于其成长性的加速阶段。因为在一家企业的盈利开始高速增长的初期，市场中的投资者由于思维惯性的作用，往往无法对这家公司下一阶段的成长速度做出充分评估，因而，在这个时期投资，最有可能取得超出市场平均水平的收益率。
即便是在中国历时整整四年的漫漫熊市中，绩优高速成长的股票也同样给投资者带来了丰厚的回报。2001年7月23日到2005年7月22日，上证指数从2200点下跌至1000点，但仍然有16家业绩优秀高速成长的公司带给投资者100％以上的投资收益回报。
（2001年7月23日－2005年7月22日，上证指数从2200点跌至1000点。）
作为一名专业投资经理，我所追求的不是捕捉每天的涨停板股票，而是追求在我们这个不确定的世界、不确定的市场中寻找确定性最大的投资机遇。所以，我对于绩优高成长的上市公司总是密切跟踪和研究。
一家绩优高成长的企业，往往具备这样几个特征：未来有广阔的市场发展空间，有可复制的盈利模式，而这种盈利模式往往是围绕资源（包括自然资源和品牌、土地等社会资源）和技术（成本控制、产品研发、市场营销）上的核心竞争力而构建的。这些都是一家公司得以持续快速成长的关键。而未来中国经济的持续快速增长、产业结构升级和消费结构升级的趋势、以及并购整合的可能性，都让中国具有产生绩优高成长股票的肥沃土壤。
下面让我们看看几个绩优高成长股票的投资案例，这些股票在过去几年的熊市中都能带给投资者不俗的回报。
案例一、苏宁电器在质疑声中高速发展
苏宁电器（002024），一度曾是中国证券市场的第一高价股。这只股票自2004年上市以来到2007年春节，在短短两年半的时间里，相比它当初的上市价格16.33元，上涨了40多倍，复权价格已经达到650元，堪称中国资本市场中的一支奇芭。而作为连锁经营的公司，其竞争对手国美电器、山东三联的股票则表现相对平庸。
质疑声中产生的神话
对苏宁电器的质疑声音，从它上市不久就不绝于耳，和讯网站更曾经开设了一个专题，专门针对这只股票进行论辩。然而两年过去了，这只股票在市场的质疑声中又上涨了10多倍。
让我们看看2004年11月，当苏宁电器的股价上涨到50元时市场的看法：
质疑之一：实力不分伯仲，股价天壤之别？
当A股市场大多数股票的股价走势都跌跌不休时，作为中国第一高价股的苏宁电器，却依旧我行我素的上涨，在2004年10月25日创下50元的天价，与在香港主板上市的竞争对手国美电器5.9港元的股价差距越来越大，已达八倍之巨，总市值差距也有四倍之多。这甚至让刚刚加冕2004内地新首富的国美电器老板黄光裕，难以咽下这口气。
截至2003年底，国美共拥有96家直营门店，多分布于长江三角洲以外的东部沿海城市，而苏宁拥有41家直营连锁店，主要分布在长江三角洲一带。从销售额看，国美2003年为119亿元，苏宁为60亿元。国美2003年的利润是2．75亿元，而苏宁是将近1亿元。2004年最新披露的数据则显示，国美前五个月利润2．9亿元，苏宁前六个月0．57亿元。
既然，国美的规模、销售额、利润相当于苏宁的2倍以上，苏宁电器的股价凭什么反而远高于国美电器？既然A股与港股、H股接轨为必然趋势，为何苏宁不与国美接轨，反而逆势而行呢？
质疑之二：股价凭什么比贵州茅台还要高？
贵州茅台曾经是沪深两市的第一高价股，而今这个位置已经被苏宁电器所取代。我们发现，贵州茅台03年和04年上半年的每股业绩、净资产都高于苏宁电器，尤其是贵州茅台以中国第一名酒的品牌、独特的酱香型白酒这一核心竞争力，其主营业务利润率高达67％，更令主营业务利润率只有8％的苏宁电器望尘莫及。
难道苏宁电器仅凭流通盘2500万股远小于贵州茅台的11246.95万股，就可以比后者高出10元价差、享受更高溢价的市盈率吗？
质疑之三：走钢丝的盈利模式能维持多久？
苏宁电器，一方面要让处于微利经营状态的家电厂家让利，一方面又要与强大的电器连锁竞争对手打价格战。尽管近日世界品牌实验室把苏宁电器评为中国电器连锁第一品牌，但以北京为例，苏宁、国美、大中的三国演义尚在进行时，无论在北京还是全国，苏宁均无市场垄断优势，只能依靠大规模网点扩张与大打价格战，这种薄利多销的高成长能维持多久？
2006年下半年，水皮也提出质疑，“中国股市第一高价股不是高科技股，也不是金融股，而是家电连锁股，这本来已经是一个神话，而水皮现在关心的则是，这个神话还能撑多久？苏宁电器的这种牛势，较之已经崩溃的德隆系三驾马车有过之而无不及。”
神话的形成绝对不是偶然的。
苏宁电器的什么特质造就了这一股市神话？
市场中的众多质疑到底客不客观，有没有道理？
苏宁电器，这绝对是值得所有投资者认真思考的案例。
关注苏宁源于2003
2003年夏天，我去济南参加山东三联公司举办的一个活动，晚上和经济观察报的记者以及家电行业协会的负责人，很自然地聊起了当时家电连锁行业的竞争格局。他们一致认为苏宁电器的连锁经营业务，在业务规模扩张和盈利模式复制等方面，做的相对更好。而这些正是连锁行业良性发展所需要的最关键的要素，也是高成长类股票的特质。第二年7月，苏宁电器公司成功在深圳中小板上市，发行价每股16.33元，上市当日收盘价为32.70元，流通股一共只有2500万股。
绩优高成长股票的投资技巧？――基本面突变机遇该如何把握？――寻找阶段性低估的机遇――溢价创造价值――价值成长狂想，寻找未来的万元股
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过，这是速度的可贵性。对于盈利高成长的股票，投资的黄金时期应在于其成长的加速阶段。
中国的上市公司中，哪一家公司的股票具备万元股的成长潜质？万元股，这在美国并不是什么奇迹，而在中国还很少有人这样想。然而，未来的A股市场一定会遵循本书所讲述的股市逻辑，创造这样的奇迹。
从上一章的讲述中，我们知道，价值投资理念符合股票市场资源配置的基本规律，遵循价值投资理念进行投资，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。但现在的问题是，价值投资理念在实战中应该如何运用？对于不同类型的股票、在不同情形下，又该如何对待和操作呢？
对于具有成长为价值明星潜质的股票，我一般分为四种基本情形：绩优高成长的股票、阶段性低估的股票、基本面突变的股票和溢价创造的股票。反复研究这四个类型股票的特点和相应的投资案例，我相信将非常有助于您把握证券市场中巨大的机遇。
绩优高成长、阶段性低估、基本面突变和溢价创造，选择以上这四类股票进行投资，根据我的经验，一般情况下，投资于五只选好的股票，未来可能有三只表现与当初的预期相差不多，另外有一只稍差人意，但是总是有一只会大大超出我的投资收益预期。在本章下面的内容里，我将结合过去的实战案例，详细讲述对这四个类型股票的价值投资或价值运作过程，但需要强调的是，本书所涉及的任何投资品种均不构成对投资者未来的投资建议，仅仅用来讲述投资方法。
第一节 绩优高成长股票投资技巧
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过。这是速度的可贵性，速度能让企业在高速成长中消化很多问题。
在本书第三部分，我曾经讲述过：
对前景看好、营运能力、财务能力、盈利能力都不错的投资对象，投资的黄金时间在于其成长性的加速阶段。因为在一家企业的盈利开始高速增长的初期，市场中的投资者由于思维惯性的作用，往往无法对这家公司下一阶段的成长速度做出充分评估，因而，在这个时期投资，最有可能取得超出市场平均水平的收益率。
即便是在中国历时整整四年的漫漫熊市中，绩优高速成长的股票也同样给投资者带来了丰厚的回报。2001年7月23日到2005年7月22日，上证指数从2200点下跌至1000点，但仍然有16家业绩优秀高速成长的公司带给投资者100％以上的投资收益回报。
（2001年7月23日－2005年7月22日，上证指数从2200点跌至1000点。）
作为一名专业投资经理，我所追求的不是捕捉每天的涨停板股票，而是追求在我们这个不确定的世界、不确定的市场中寻找确定性最大的投资机遇。所以，我对于绩优高成长的上市公司总是密切跟踪和研究。
一家绩优高成长的企业，往往具备这样几个特征：未来有广阔的市场发展空间，有可复制的盈利模式，而这种盈利模式往往是围绕资源（包括自然资源和品牌、土地等社会资源）和技术（成本控制、产品研发、市场营销）上的核心竞争力而构建的。这些都是一家公司得以持续快速成长的关键。而未来中国经济的持续快速增长、产业结构升级和消费结构升级的趋势、以及并购整合的可能性，都让中国具有产生绩优高成长股票的肥沃土壤。
下面让我们看看几个绩优高成长股票的投资案例，这些股票在过去几年的熊市中都能带给投资者不俗的回报。
案例一、苏宁电器在质疑声中高速发展
苏宁电器（002024），一度曾是中国证券市场的第一高价股。这只股票自2004年上市以来到2007年春节，在短短两年半的时间里，相比它当初的上市价格16.33元，上涨了40多倍，复权价格已经达到650元，堪称中国资本市场中的一支奇芭。而作为连锁经营的公司，其竞争对手国美电器、山东三联的股票则表现相对平庸。
质疑声中产生的神话
对苏宁电器的质疑声音，从它上市不久就不绝于耳，和讯网站更曾经开设了一个专题，专门针对这只股票进行论辩。然而两年过去了，这只股票在市场的质疑声中又上涨了10多倍。
让我们看看2004年11月，当苏宁电器的股价上涨到50元时市场的看法：
质疑之一：实力不分伯仲，股价天壤之别？
当A股市场大多数股票的股价走势都跌跌不休时，作为中国第一高价股的苏宁电器，却依旧我行我素的上涨，在2004年10月25日创下50元的天价，与在香港主板上市的竞争对手国美电器5.9港元的股价差距越来越大，已达八倍之巨，总市值差距也有四倍之多。这甚至让刚刚加冕2004内地新首富的国美电器老板黄光裕，难以咽下这口气。
截至2003年底，国美共拥有96家直营门店，多分布于长江三角洲以外的东部沿海城市，而苏宁拥有41家直营连锁店，主要分布在长江三角洲一带。从销售额看，国美2003年为119亿元，苏宁为60亿元。国美2003年的利润是2．75亿元，而苏宁是将近1亿元。2004年最新披露的数据则显示，国美前五个月利润2．9亿元，苏宁前六个月0．57亿元。
既然，国美的规模、销售额、利润相当于苏宁的2倍以上，苏宁电器的股价凭什么反而远高于国美电器？既然A股与港股、H股接轨为必然趋势，为何苏宁不与国美接轨，反而逆势而行呢？
质疑之二：股价凭什么比贵州茅台还要高？
贵州茅台曾经是沪深两市的第一高价股，而今这个位置已经被苏宁电器所取代。我们发现，贵州茅台03年和04年上半年的每股业绩、净资产都高于苏宁电器，尤其是贵州茅台以中国第一名酒的品牌、独特的酱香型白酒这一核心竞争力，其主营业务利润率高达67％，更令主营业务利润率只有8％的苏宁电器望尘莫及。
难道苏宁电器仅凭流通盘2500万股远小于贵州茅台的11246.95万股，就可以比后者高出10元价差、享受更高溢价的市盈率吗？
质疑之三：走钢丝的盈利模式能维持多久？
苏宁电器，一方面要让处于微利经营状态的家电厂家让利，一方面又要与强大的电器连锁竞争对手打价格战。尽管近日世界品牌实验室把苏宁电器评为中国电器连锁第一品牌，但以北京为例，苏宁、国美、大中的三国演义尚在进行时，无论在北京还是全国，苏宁均无市场垄断优势，只能依靠大规模网点扩张与大打价格战，这种薄利多销的高成长能维持多久？
2006年下半年，水皮也提出质疑，“中国股市第一高价股不是高科技股，也不是金融股，而是家电连锁股，这本来已经是一个神话，而水皮现在关心的则是，这个神话还能撑多久？苏宁电器的这种牛势，较之已经崩溃的德隆系三驾马车有过之而无不及。”
神话的形成绝对不是偶然的。
苏宁电器的什么特质造就了这一股市神话？
市场中的众多质疑到底客不客观，有没有道理？
苏宁电器，这绝对是值得所有投资者认真思考的案例。
关注苏宁源于2003
2003年夏天，我去济南参加山东三联公司举办的一个活动，晚上和经济观察报的记者以及家电行业协会的负责人，很自然地聊起了当时家电连锁行业的竞争格局。他们一致认为苏宁电器的连锁经营业务，在业务规模扩张和盈利模式复制等方面，做的相对更好。而这些正是连锁行业良性发展所需要的最关键的要素，也是高成长类股票的特质。第二年7月，苏宁电器公司成功在深圳中小板上市，发行价每股16.33元，上市当日收盘价为32.70元，流通股一共只有2500万股。
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