股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期这三者的关系是――

　　1)上市公司本身的基本面(Value)，影响投资者的主流预期(Except)，两者通过投资者的买卖行为，一起成为影响股票价格(Price)涨跌起伏的主要因素；

　　2)被影响的股票价格，它的上涨或者下跌，将反过来进一步影响投资者的主流预期，使人们的预期变得或更加乐观，或更加悲观；

　　3)投资者主流预期，通过投资者的买卖行为，进一步影响股票市场价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展，也就是基本面。

　　上市公司基本价值、股票价格和投资者预期三者相互作用，注定了上市公司的价值是时刻移动或者变化的。股票价格,在某些时候能够通过投资者的主流意识或者预期，改变证券的内在价值，而不仅仅是被动的反映基本面的状况。在某些情况下，这些因素可能会同时相互作用影响。

　　另外，最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是往年的收益、资产负债表和股息，而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的，因而只是市场猜测的对象。而我们都知道，对某个事物的猜测往往是综合了信息和偏见的混合物。在股票市场中，投资者对某只股票基本面的猜测，会在价格中表现出来，通过价格，基于猜测的预期能够影响价格和未来的基本面。

　　这样导致的结论就是，市场永远都处在一个动态不均衡的状态中，而不是价格始终围绕价值上下波动，因为价格能以各种途径影响基本面。比如价格可以影响公司形象品牌，吸引客户，影响融资能力等，从而能够改变证券的内在价值。就这样，基本面在决定价格方面失去了自身的独立性。因为上涨的价格可以改善基本面，让上市公司基本面和业绩，随着股票价格的上涨趋势而变的更好；反之也是一样的道理。

　　重温上面的逻辑之后，让我们来设想振华港机：

　　振华港机在目前的良好形势下，估计今后十年仍可以保持一定的产值和市场份额，再扩大则有难度，但公司积极地继续挖掘新的增长点延伸产业链，这是值得期待的。是否可以借助证券市场，让“港机”更好的振兴资本市场，提振中华呢？

　　目前，振华港机的股票复权价格为100多元,从公司的财务数据中，我们可以看到公司经营发展健康，盈利持续增长，财务状况良好。近五年以来,公司的业绩一直在增长,利润持续同比在增加。公司战略清晰，世界行业霸主地位确立。

　　公司良好的发展前景，自然影响到市场中的投资者形成乐观预期，2002年市场中已经有些投资者逐渐看好该上市公司的未来发展潜力，并且试探着开始买进。

　　2003年公司业绩的加速提升，显示公司开始进入高增长阶段。业绩的提升，市场的拓展，既坚定了原先买入的那部分投资者的信心，同时也吸引了更多的投资者追进，从而推动价格进一步上涨。而进一步上涨的价格，又吸引更多的投资者追进。2004年振华港机的产值和利润继续同比分别增长54％和65％，越来越多的投资者看好该公司未来的发展前景。如此循环强化，反映在资本市场上，就形成了03年和04年的一波正强化的上涨行情，振华港机的股价开始从10多元上涨到30元附近。

　　这段时期股价的上涨，主要是股价与投资者的主流预期之间相互强化作用，这两者并没有与上市公司基本面的改善产生直接的财务影响。

　　也许，振华港机最应该谋划的事情就是应该考虑如何借助已经上涨的股价适当地进行低成本融资。之所以是适当的，而不是尽最大规模，是因为我认为，此时进行大比例股权融资还为时尚早，股价才刚刚启动正强化的趋势，只要企业资金在一定阶段内够用就可以了。

　　让我们看看振华港机当时是怎么做的：

　　2004年底增发11428万股，募集资金约10亿元，主要用于长兴岛的建设，解决产能瓶颈问题。在股价上升之后的这次增发，大大提高了公司的基本面实力。这是第一次上涨的股价对上市公司基本面产生深层级的长远影响，甚至说从根本上改变了对公司的估值。如果分析师仅从财务指标上来考量其未来价值，将是非常狭隘的。

　　当公司股价从10多元上涨到30元时，企业的价值已经得到了极大的提升，如果它有借助股价进行融资的资格和能力的话，价格就开始改变上市公司的价值了。

　　正是这次融资，真正地启动了基本面、价格和主流预期三者之间互动强化的趋势。

　　再让我们看看增发之后，振华港机的基本面是否得到了提升：

　　2005年振华港机的实际状况超出分析师的普遍预期，完成主营业务收入15亿美元,在2004年基础上能够再增长70%；净利润在去年的基础上增长165%。2006年，预期产值同比增长50％以上。

　　很明显，基本面在财务的支持下得到了很快的提升，而这种改善之后的基本面刺激投资者的预期更加乐观，这种更加的乐观预期吸引更多的机构跟进，进一步推升股价上涨，股价的上涨又进一步强化了投资者的乐观预期，于是2006年，振华港机复权价格一度上涨到120元。

　　那么现在振华港机应该如何做呢？

　　这时我想起振华港机的总裁说过的一句话：“积极寻找新的利润增长点。”增加和强化新的利润增长点，必然需要巨额的投资才能成功。所以我认为，振华港机应该在适当的时候借助目前的股价再次进行适当比例的股权融资，强化自身的基本面。这次融资的股票复权价格，就不再是当初的低价了，而是100元左右。所以，回头一看，是不是在2005年进行适当比例的股权融资才是合算的呢？

　　假设，振华港机再次以100元以上陆续进行1亿股融资，即可募集100亿资金，大约相当于公司05年主营业务收入的1倍。

　　2005年公司增发融资募集资金仅仅为10亿元，而今天如果再次增发，募集的资金额度将是当初的十倍，如果使用得当，基本面该得到多大的提升呢？

　　2005年的融资巩固了公司在国际上的行业地位，股价在基本面和投资者主流预期的相互作用下上涨了5倍。如果再融资之后，股价和基本面、投资者主流预期三者循环作用，从而会启动一轮更大的正强化趋势过程，如此反复，一万元的股价并非遥不可及。

　　当然，振华港机的基本面、股票价格和投资者预期三者之间不断互相作用强化，也有可能在未来某一阶段价格变得极端脆弱，发生振荡；如果公司经营出现问题，股价甚至可能发生逆转。不过这种逆转不会发生在一夜之间，必然会遵循股价运行的八个基本阶段。

　　第二节　基本面突变的机遇

　　案例通化东宝（600867）胰岛素的领军企业

　　

　

　　一位曾在卫生部医政司工作多年的司长是我的好朋友，他在中国医药管理方面有很深的造诣，对这个行业的理解和观察始终既深刻又独到。所以每当在医药类上市公司遇到问题时，他总是我第一个要请教的人。因为他既能看到一个企业的微观，也能看到一个行业的中观，而且了解国家宏观政策的走势。

　　一年前，这位朋友开始向我建议要关注一下通化东宝这家上市公司，通化东宝的董事长李一奎行事低调，但却是一位优秀的企业家。之后我也从很多人那里侧面了解到，大家对这位李总的评价都很高。所以我开始搜集分析通化东宝的所有资料和信息。

　　通化东宝这家公司，在80年代以人参蜂王浆起家，90年代公司主要的盈利产品是中药镇脑宁胶囊，因为镇脑宁的持续热销，这段时期是通化东宝的高速发展期。公司于98年开始培育基因重组人胰岛素项目，但随着镇脑宁胶囊在90年代末进入产品成熟期后，新的项目还没有起色，并且公司经营出现了多元化，通化东宝逐渐进入了经营低谷。从财务数据中我们可以看到：

　　从2000年到2003年间，公司的净利润持平在3,000－4,000万元之间；2004年，公司大幅亏损7,800万元，2005年微利1,600万元。但从06年开始，胰岛素已经成为公司主要的利润来源。