原则三：利用“安全边际”避免损失

　　任何一个投资者都无法避免因股市周期处于低谷时带来的亏损，但是价值投资法却可以让投资者将亏损降到最低点。只要能使亏损最小化，投资者就能获得跑赢大盘的报酬率。事实上，各种研究都证明，在价格相对于市场水平较低的位置买进股票，假以时日都能获得优异的报酬率。但是多低的股价才算便宜，却并没有一个明确的标准。如果你对自己的评估方法有绝对的信心，只要股价低于你所认定的公平价值时就可买进。但为了安全起见，可以给自己设一个缓冲价格，其区间越大越好，格雷厄姆于1949年著文时称这种缓冲价格为投资人的“安全边际”。

　　所谓安全边际，就是为自己可能要犯的投资错误预留足够的空间。格雷厄姆说：“或许大多数投资客在试手气时都相信他们会获利，每个人都认为自己买进股票的时机是非常合理的，或者认为自己的投资技术总是优于一般大众，甚至自己所聘用的投资顾问和使用的系统都十分可靠。但是诸如此类的说法却无法令人信服，因为他们依赖的是自我的主观判断，是缺乏足够证据支持的，也缺乏实实在在的理论依据。如果有人以自己认定的涨跌走势拿钱去贸然下注，我们就相当怀疑他是否有任何可称得上‘安全边际’的保障。只用统计资料作一简单的算术推论来设定‘安全边际’是十分危险的。”

　　原则四：采取“待售”观点

　　格雷厄姆曾说，将投资当成是做生意，才是最有智慧的。做生意，就要严格遵循通行的市场和商业法则，只有这时，投资才是没有激情的。我们建议投资者采用格雷厄姆和巴菲特的投资原则，把投资当成是角色互动的游戏。投资人应扮演企业主的角色，确切地知道公司是否真如股市上的价格那样值钱。我们认为，过分关注股价上下波动反而会忽略对公司内在质地的关注。

　　原则五：坚持到底

　　价值投资法则告诫投资人对于自己既定的投资方法不要轻易改变，而要坚持到底，坚守对于经过自己认真研究的投资标的公司的立场和看法，因为股市中唯一被证明有效的就是只考虑所投资公司的真实表现。任何所谓的内部消息更多的是庄家的烟幕弹，改变不了由公司质地决定的股价的长期走势。

　　以价值为基础的投资方法的迷人之处就在于：在低于公司真实价值的价位买进股票，不论利率高低、经济盛衰、货币强弱如何，不为一时市场震荡所动摇，坚持自己的信念，必有惊人的回报。

　　原则六：反向操作

　　20世纪50年代，巴菲特操作无人问津的股票，且以三四倍本益比的股价大进大出。传奇基金经理人内夫在大众无情地抛售克莱斯勒和花旗银行股票时却大量买进。彼得•林奇则买进所有同行不屑一顾的消费性产品股票，从此使麦哲伦基金的业绩成为传奇。

　　所以，要想成为一名成功的价值型投资人，就要学会反向操作，不跟在别人后面人云亦云。当然这种反向操作并非是机械式的逆势而为，为反向而反向。股票市场对于公司股价判断准确与否的概率几乎是一半对一半，因此投资人唯一能与市场大众反向操作的状况应为：（1）股票市场对于某一事件的心理反应已到了疯狂的极致；（2）对于公司财务资料的分析大家都错了。尤其需要注意的是，当缺乏足够的证据支持时，千万不要与市场对着干。

　　原则七：忽略市场

　　股市中的芸芸众生若不为媒体信息所左右，那将是一个非常难能可贵的投资心态。而这正是成功投资人的重要个性特征。这样说并不是说他们不需要关心信息，而是说他们要关心的焦点应聚合在公司长期发展潜力上，而不是下个月或下一季度股市会发生什么事情上。判断公司价值大小最有力的要素就在于重视人人都可得到的公司财务报表，以及公司股票在股市上的长期表现，这较之经济学家、分析师等能告诉你的不知要有用多少倍。

　　同样，股市行情与公司真正的价值有时并不相干，唯一决定价值的只能是公司的获利表现，而不是期望股市给这个表现定一个什么价。不论大盘指数上涨或下跌带来什么样的震荡，都不应该成为投资人做出买卖决定的唯一依据。

　　简言之，价值投资只是一个简单的投资理念，它和逻辑推理、数学和心理学等方面的知识紧密相关。我们上面已经讨论了价值投资的原则和观念，这些原则和观念虽然是在西方形成和发展的，但应用于今天的中国证券市场的投资仍然具有非常现实且有重要的意义和可操作性。现在，我们把这些枯燥的原则简化成下列重要的投资步骤：

　　1.以巴菲特的选股原则评估企业。评估的内容包括：欲投资公司的未来前景的能见度；欲投资公司经营管理能力的能见度，包括是否了解公司未来发展潜力和公司灵活运用现金流量的能力；欲投资公司经营者信用的可靠度，包括是否会让公司股东共享公司的获利。

　　2.在投资市场上“低买高卖?只是一种理论上且理想中的操作结果，在通常情况下，只有圣人或幸运的人才能做到。在大多数情况下，暂时的被套才是常态。但买入的公司首先必须是符合我们上述几个特征组合的好公司（要找到符合全部特征组合的公司也很难），同时在价格被相对低估的时候买进。买进股票后遭遇暂时下跌是正常的。有一点可以肯定的是，潜藏于企业内部的真实价值终究会反映在股票价格上，而未来的股票价格上涨空间也将足以弥补短期股票价格波动所导致的损失，甚至产生更高的报酬率。

　　3.分配投资资金时，要将大部分资金集中投资于未来能够高速增长的获利企业。由于普通投资者的精力和资金有限，投资者应尽可能采取集中持有的投资策略，即在一个篮子里放入少量的鸡蛋，然后小心翼翼地看护它们。建议选择10到15家未来能长期获利增长并能延续以往良好表现的绩优股进行集中投资。

　　4.价值投资的目的是要追求远高于一般获利水平的报酬率，但价值投资过程并不见得都是平坦而顺利的，价值投资人也必须做好忍受市场短期波动起伏的心理准备。坚持不以把握每一小波段为目标，不对组合进行频繁的操作和调整，以降低交易成本和调整成本。不力图把握过于短期的投资机会，只在基本面或市场环境出现较大变动时才考虑对组合进行相应的调整。

　　5.鉴于长牛市道，我们建议只要股票市场不出现系统性恶化，保持投资组合至少5年不变。可能的话，越久越好。

　　我的忠告是：第一，态度决定一切，用投资的态度去做股票；第二是精选股票；第三是不战而胜。

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