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股市稳赚 作者：乔尔•格林布拉特 2007-06-12 01:49
我喜欢看电影，《龙威小子》（The Karate Kid）是我最喜欢的电影之一。当然，我也喜欢那些能够一边吃爆米花等零食一边欣赏的文艺节目。在这部电影中，有一个情节对我来说具有非同一般的意义。宫木先生，这位空手道大师理应教他十几岁的徒弟丹尼尔如何搏击。这个男孩刚到学校，就被那些学过空手道的恶棍着实欺负了一番。丹尼尔希望通过学习空手道对付那些欺负他的人，并赢得他梦中女孩的芳心，但宫木先生却没有教丹尼尔空手道，只是让他干活——给汽车打蜡，粉刷栅栏，打磨地板。
可怜的丹尼尔一直在辛勤地劳作：打蜡、粉刷、打磨。这个年轻人终于受够了，当有一次遇到宫木先生的时候，他就问：“你为什么要让我浪费时间做这些烦琐的杂活儿，不教我学空手道？” 宫木先生让正在给地板打磨的丹尼尔站起来，而他一边喊着“上蜡！打蜡”，一边开始向这男孩击来，丹尼尔不由自主地用长期打蜡已习惯的动作还击。接下来，宫木先生又喊到“刷栅栏”，同时向他猛击过去。再一次，丹尼尔用他刷栅栏时已习惯的动作还击。同样，宫木先生的空手道踢腿又被丹尼尔用常练的给地板打磨的动作挡住了。
事实上，通过学习这些极为简单的技能，丹尼尔在不知不觉中成为了空手道大师。在好的电影里，观众总是坚信不可能的事情会发生。换句话说，我们本来知道拉尔夫•麦奇奥（Ralph Macchio），这个在电影中扮演丹尼尔的演员，并不能真的使用打蜡的动作对付漆黑巷子里的歹徒。在真实世界中，麦奇奥先生可能还没使完第一招，就会被击中脑袋，像一袋土豆那样倒在地上。但由于我们被电影深深地吸引住了，我们时刻都在希望宫木先生那几个简单的招数就能创造奇迹。
好，我现在也请你相信不可能发生的事情会发生。这并不是因为你要学的东西没有用处，相反，本章提出的两个概念既简单又显而易见。正是由于这两个概念如此简单，你反而不会轻易相信如此简单的工具就可以使你成为股市行家。现在，请集中注意力，我保证你的头不会挨打。
上次提到我们故事的主角贾森的时候，他正在让我们考虑他那令人兴奋的提议。他的提议很简单：我们是否愿意购买他那经营得极为成功的贾森口香糖店的一部分。（你想买，你知道你想买……）虽然贾森十分愿意把他企业的一部分卖给我们，但我们要想给出一个答案却不那么简单。
通过查看贾森提供的损益表，我们看到贾森的10家口香糖连锁店去年的盈利是120万美元，很不错。由于贾森将他的企业均分为100万份，我们可以计算出每股收益应该是1.2美元（120万平均分成100万股）。贾森开出的价格是每股12美元，这样根据去年的盈利，贾森口香糖店可以给予每股12美元10％的回报（1.2美元除以12美元）。
以本年度的每股收益除以股价得到的10％就是我们通常所说的收益率。我们可以把投资于贾森企业得到的10%的收益率与投资于10年期美国政府无风险债券得到的6%的收益率进行一下比较。我们可以轻而易举地得出结论，每年10%的投资收益率要比6%好得多。然而，尽管我们没有深入分析，我们还是遇到了不少问题。
首先，尽管贾森口香糖店去年的盈利是每股1.2美元，但下一年度的盈利状况则可能完全不同。如果贾森企业下一年的盈利低于每股1.2美元，我们的投资收益将达不到10％，也许我们购买6％的政府债券日子会更好过一些。其次，即使贾森公司在下一年的每股收益确实能达到1.2美元，甚至更多，但这也只是一年。我们怎么能永远知道贾森口香糖店在以后的年头里的盈利状况呢？有可能盈利会比每股1.2美元更多，也可能更少。我们的收益率可能会降到6％以下，大大低于无风险的美国政府债券收益率。最后，即使我们预计了未来的收益状况，我们又如何确信这一预测会成为现实呢？
简而言之，我们所有的问题其实都归结于一点:预测未来是一件很难的事情。如果我们不能预测一家公司未来的收益状况，我们就不能确定该公司的价值。如果我们不能确定公司的价值，当市场先生有时做出疯狂的举动，给出不可思议的低价格时，我们就不会意识到。与其让我们关注那些我们所不知道的事情，还不如让我们看看我们都知道的情况吧。
正如我们所讨论的，贾森口香糖店去年每股的盈利是1.2美元，每股的价格是12美元，我们的收益率就是1.2美元除以12美元，等于10%，很简单吧。但如果贾森口香糖店去年每股的收益是2.4美元呢?如果我们依然能以12美元的价格买入，那样我们的收益率会怎样呢？好，2.4美元除以12美元就是20％。因此，如果贾森口香糖店去年的每股收益是2.4美元，每股价格还是12美元，收益率就是20％。如果贾森口香糖店去年的每股收益是3.6美元，股价还是12美元，那么收益率就是30％！这下简单了。
现在让我们仔细分析一下。本章有两个要点，下面的问题决定是否能够明白第一个要点。在所有条件都一样的情况下，如果让你以12美元的价格买入贾森口香糖店的一股，你希望是哪种收益结果呢？你希望贾森口香糖店去年每股的收益是1.2美元、2.4美元,还是3.6美元呢？换句话说，你希望去年的收益率是10％、20％还是30％呢？想一想。如果你回答说30％显然要比20％或10％好，那就对了。这就是要点——你愿意要高收益率，而不愿要低收益率。相对于你付出的购买价格来说，你希望企业的收益率越高越好。
理解这一点并不难。现在来看本章的第二个要点，它的着重点与第一点有所不同（否则，我就得把同样的事情说两遍，这既浪费你的时间，也不是我所想做的，除非我把它放在括号里）。第一点与价格相关：与投资相比我们的收益是多少。换句话说，我们买得是不是划算？但除了价格，我们可能也希望对公司本身的情况有所了解。简单说就是，我们买入的是一家好公司还是一家差公司？
当然，我们有很多方式判断一家公司的经营是好还是坏。例如，我们可以了解该公司的产品和服务的质量，顾客忠诚度，品牌的价值，经营的效率，管理层的才智，竞争者的实力以及公司的发展远景等。显然，这其中任何的一项或多项标准，都有助于评价我们买入的是一家好公司还是差公司。所有这些评价还涉及猜想、估算以及预测。正如我们原先认同的，这项工作确实很难完成。
显然，重新考虑我们已经知道的东西是有意义的。我们还是不要只做猜测，还是去看一看去年的情况吧。例如，我们可能会发现贾森去年新建了若干家口香糖店，其中每家投入40万美元（包括仓库、店面装修等），而每家店去年都为他赚取了20万美元。这就是说，至少在去年的基础上，贾森口香糖连锁店中的一家店铺就能在40万美元的投资基础上得到20万美元的收益。那么，在最初投资的基础上，开设一家口香糖店的年回报率为50%（20万美元除以40万美元）。这一结果通常被称为50％的投资回报率。不管其他情况怎么样，投资40万美元的一家商店每年能赚取20万美元，听起来就是一家不错的公司。下面是比较难的部分了（实际上不是真的）。
可怜的丹尼尔一直在辛勤地劳作：打蜡、粉刷、打磨。这个年轻人终于受够了，当有一次遇到宫木先生的时候，他就问：“你为什么要让我浪费时间做这些烦琐的杂活儿，不教我学空手道？” 宫木先生让正在给地板打磨的丹尼尔站起来，而他一边喊着“上蜡！打蜡”，一边开始向这男孩击来，丹尼尔不由自主地用长期打蜡已习惯的动作还击。接下来，宫木先生又喊到“刷栅栏”，同时向他猛击过去。再一次，丹尼尔用他刷栅栏时已习惯的动作还击。同样，宫木先生的空手道踢腿又被丹尼尔用常练的给地板打磨的动作挡住了。
事实上，通过学习这些极为简单的技能，丹尼尔在不知不觉中成为了空手道大师。在好的电影里，观众总是坚信不可能的事情会发生。换句话说，我们本来知道拉尔夫•麦奇奥（Ralph Macchio），这个在电影中扮演丹尼尔的演员，并不能真的使用打蜡的动作对付漆黑巷子里的歹徒。在真实世界中，麦奇奥先生可能还没使完第一招，就会被击中脑袋，像一袋土豆那样倒在地上。但由于我们被电影深深地吸引住了，我们时刻都在希望宫木先生那几个简单的招数就能创造奇迹。
好，我现在也请你相信不可能发生的事情会发生。这并不是因为你要学的东西没有用处，相反，本章提出的两个概念既简单又显而易见。正是由于这两个概念如此简单，你反而不会轻易相信如此简单的工具就可以使你成为股市行家。现在，请集中注意力，我保证你的头不会挨打。
上次提到我们故事的主角贾森的时候，他正在让我们考虑他那令人兴奋的提议。他的提议很简单：我们是否愿意购买他那经营得极为成功的贾森口香糖店的一部分。（你想买，你知道你想买……）虽然贾森十分愿意把他企业的一部分卖给我们，但我们要想给出一个答案却不那么简单。
通过查看贾森提供的损益表，我们看到贾森的10家口香糖连锁店去年的盈利是120万美元，很不错。由于贾森将他的企业均分为100万份，我们可以计算出每股收益应该是1.2美元（120万平均分成100万股）。贾森开出的价格是每股12美元，这样根据去年的盈利，贾森口香糖店可以给予每股12美元10％的回报（1.2美元除以12美元）。
以本年度的每股收益除以股价得到的10％就是我们通常所说的收益率。我们可以把投资于贾森企业得到的10%的收益率与投资于10年期美国政府无风险债券得到的6%的收益率进行一下比较。我们可以轻而易举地得出结论，每年10%的投资收益率要比6%好得多。然而，尽管我们没有深入分析，我们还是遇到了不少问题。
首先，尽管贾森口香糖店去年的盈利是每股1.2美元，但下一年度的盈利状况则可能完全不同。如果贾森企业下一年的盈利低于每股1.2美元，我们的投资收益将达不到10％，也许我们购买6％的政府债券日子会更好过一些。其次，即使贾森公司在下一年的每股收益确实能达到1.2美元，甚至更多，但这也只是一年。我们怎么能永远知道贾森口香糖店在以后的年头里的盈利状况呢？有可能盈利会比每股1.2美元更多，也可能更少。我们的收益率可能会降到6％以下，大大低于无风险的美国政府债券收益率。最后，即使我们预计了未来的收益状况，我们又如何确信这一预测会成为现实呢？
简而言之，我们所有的问题其实都归结于一点:预测未来是一件很难的事情。如果我们不能预测一家公司未来的收益状况，我们就不能确定该公司的价值。如果我们不能确定公司的价值，当市场先生有时做出疯狂的举动，给出不可思议的低价格时，我们就不会意识到。与其让我们关注那些我们所不知道的事情，还不如让我们看看我们都知道的情况吧。
正如我们所讨论的，贾森口香糖店去年每股的盈利是1.2美元，每股的价格是12美元，我们的收益率就是1.2美元除以12美元，等于10%，很简单吧。但如果贾森口香糖店去年每股的收益是2.4美元呢?如果我们依然能以12美元的价格买入，那样我们的收益率会怎样呢？好，2.4美元除以12美元就是20％。因此，如果贾森口香糖店去年的每股收益是2.4美元，每股价格还是12美元，收益率就是20％。如果贾森口香糖店去年的每股收益是3.6美元，股价还是12美元，那么收益率就是30％！这下简单了。
现在让我们仔细分析一下。本章有两个要点，下面的问题决定是否能够明白第一个要点。在所有条件都一样的情况下，如果让你以12美元的价格买入贾森口香糖店的一股，你希望是哪种收益结果呢？你希望贾森口香糖店去年每股的收益是1.2美元、2.4美元,还是3.6美元呢？换句话说，你希望去年的收益率是10％、20％还是30％呢？想一想。如果你回答说30％显然要比20％或10％好，那就对了。这就是要点——你愿意要高收益率，而不愿要低收益率。相对于你付出的购买价格来说，你希望企业的收益率越高越好。
理解这一点并不难。现在来看本章的第二个要点，它的着重点与第一点有所不同（否则，我就得把同样的事情说两遍，这既浪费你的时间，也不是我所想做的，除非我把它放在括号里）。第一点与价格相关：与投资相比我们的收益是多少。换句话说，我们买得是不是划算？但除了价格，我们可能也希望对公司本身的情况有所了解。简单说就是，我们买入的是一家好公司还是一家差公司？
当然，我们有很多方式判断一家公司的经营是好还是坏。例如，我们可以了解该公司的产品和服务的质量，顾客忠诚度，品牌的价值，经营的效率，管理层的才智，竞争者的实力以及公司的发展远景等。显然，这其中任何的一项或多项标准，都有助于评价我们买入的是一家好公司还是差公司。所有这些评价还涉及猜想、估算以及预测。正如我们原先认同的，这项工作确实很难完成。
显然，重新考虑我们已经知道的东西是有意义的。我们还是不要只做猜测，还是去看一看去年的情况吧。例如，我们可能会发现贾森去年新建了若干家口香糖店，其中每家投入40万美元（包括仓库、店面装修等），而每家店去年都为他赚取了20万美元。这就是说，至少在去年的基础上，贾森口香糖连锁店中的一家店铺就能在40万美元的投资基础上得到20万美元的收益。那么，在最初投资的基础上，开设一家口香糖店的年回报率为50%（20万美元除以40万美元）。这一结果通常被称为50％的投资回报率。不管其他情况怎么样，投资40万美元的一家商店每年能赚取20万美元，听起来就是一家不错的公司。下面是比较难的部分了（实际上不是真的）。
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