华尔街是如何衡量增长的呢？要想详细地分析未来的增长，你必须首先研究收益的模式，尤其是每股收益，即EPS的模式。如果你手头有或者可以从网上下载一份年报，你就会发现美泰的收益增长一直比惠尔普快得多。事实上，如果你算算术的话，或者你登录雅虎、TheStreet.com或其他网站询问“报价”的话，你也会了解到企业的长期增长状况。例如，你会发现美泰以每年9％的速度增长，而惠尔普的增幅是每年5％。美泰的业绩增长比惠尔普快得多。之所以美泰与惠尔普的市盈率之比为12∶11，是因为美泰的业绩增长得快。华尔街总是用溢价来购买高速增长的股票，而对低速增长的股票进行贴现。我所计算的倍数反映了过去的增长，但华尔街人认为过去的增长能预示未来的增长，因此除非公司发生并购、改变管理模式或者找到一些增长更快的新方法，他们都据此来判断公司的情况。过去的增长虽然不能总是精确地预示未来的增长情况，但它是反映一家公司未来增长情况的绝好的起点。

　　对许多人来说，对增长的关注似乎有些陌生，甚至违反直觉。在购买其他货物时我们不会考虑它们的增长速度。其他行业没有这样的判断标准。以买车为例，除非我们是赛车手，否则我们不会因为车速快就决定买车。房子也不会因为增长而卖得快，外观和舒适度才是决定因素。我们选择伴侣或朋友时也不会把增长当成标准。这也导致了华尔街的一切都严重违反直觉：除了负责选才的大学篮球队的教练要考虑高中生球员的身高是否会继续增长以外，只有在股票市场上增长才是重要的衡量尺度。

　　然而，有一条众所周知的赌场理念与我们为增长所付的倍数十分类似。尽管倍数是个陌生的术语，但它和我们在华尔街上所说的“胜算”毫无区别。我们把胜算看做每一笔赌注的第二特征。一个在“超级碗”① 的博彩中无往不利的人肯定知道，如果他喜欢的队伍没有胜过另一支队伍几次的话他就不能在它身上投注。球队不会因为交易量增长而变得值钱。它们的历史记录十分重要，可以分解成赌注的金额。一支队伍是你所支持的，另一支则不被看好。有时候你不得不给一支队伍加分或给另一支减分。在华尔街上，我们用倍数来表示赢家和输家的差距。我们在华尔街上花大价钱买进一只潜力股就相当于在足球博彩中给不被看好的球队加分。在体育运动中，一支受到欢迎的球队可能拥有出色的教练和优秀的球员，可能是一支强大的队伍，也可能拥有辉煌的战绩。在商业上，一家受到欢迎的公司可能在较长的一段时期内保持稳定的增长。这样的公司受到人们的喜爱，其他增长相对较慢的公司则不被看好。和赌博一样，你在华尔街也必须为一家业绩优异的公司付出更高的价钱。不被看好的公司则始终比较便宜，就像不被看好的球队总是输掉比赛一样。如果将较低的倍数看做一道障碍，用贴现把它变成一只较小的普通股，它也有可能成为一个令人侧目的赌注。但是，只有当弱队便宜到让它和强队之间的胜算几乎颠倒的地步时，在它身上投资才有回报。

　　现在，让我们更上一层楼，来看看如何断定股票的胜算，如何确定在市场中下赌注的人——所有的买家和卖家——是否由于对一家公司的未来做出了错误的判断而为我们制造了机会。我们都知道，在体育博彩中，不完美的情况实在太多了。那么，股市有什么不同之处吗？我们来看一看美泰和惠尔普中股票便宜的一方是否便宜到值得购买的地步。记住，我们现在所做的一切都是为了确定哪一只股票赢利的倍数更高。我们已经计算出哪一只更贵，而且确定了美泰比惠尔普贵1个倍数点，原因是美泰的增长更快。

　　换言之，我们正在寻找不完美的地方。这个价位是否不合理，是过高还是过低呢？超市里有专门的扫描设备和检验人员，能够确保所出售商品的价格无误，但华尔街不同，它经常给商品标错价。在体育博彩里，我们试图找出有潜力的球队，在华尔街也是如此，我们必须利用错误的标价。重申一下，美泰的市盈率是12，但根据我们的计算可知美泰的增长速度几乎是惠尔普的两倍，后者的市盈率是11。我的观点是在同一行业里，如果一家公司的增长速度是另一家的两倍，它的市盈率也应该是对方的两倍，而不像现在这样仅仅超出9％，因为增长是最重要的因素。因此，在现实中，即使两家公司同处一个行业，价格12倍于收益的美泰要比11倍于收益的惠尔普合算得多，因为美泰的业绩更好，增长更快。比较起来，倍数为12的美泰物美价廉，惠尔普的定价则更完美。由此可知，惠尔普很难让人成为赢家。而假以时日，在美泰股票上投入的资金必然升值。如果有人打电话到我的节目询问购买美泰是否比购买惠尔普合算的话，这就是我的第一答案。不必深思熟虑，我会选择美泰。

　　在美泰和惠尔普这样人人皆知的竞争中，可能有一百万个原因让你做出错误的投资分析。但大多数投资人不会去寻找胜算低的“猎物”——资历浅的、少有人研究的、鲜为人知的公司。安迪•拜尔劝告我们去寻找那些不太吸引大牌赛马的次要跑道，但多数投资人的做法恰好相反，他们蜂拥到“最好的跑道“上，抢购微软、英特尔和IBM等公司的股票。这些股票就是我的业务中的肯塔基-德比大赛（Kentucky Derby）和贝尔蒙特有奖大赛（Belmont Stakes），知名度最高，投资肯定会有回报，但能赢得的钱很少。只有当你远离主要选手，前往次要跑道时，你才能遇到更有下注价值的选手，这样的跑道在市场上就是市值在20亿美元以下的公司，尤其是1～4亿美元的公司。不论是在电视上侃侃而谈的行家，还是在财经书籍里写下艰涩理论的行家，在他们眼中，这样的股票极具“投机价值”。什么都离不开现实。从风险回报来看，在知名的大公司上投机是最糟糕的事情。做功课不可能让你获得优势，关于这些公司的新闻几乎都已经泛滥了，或者贬值了。我劝你在鲜为人知的业务或者刚刚成长的小型公司的市场上做功课也是出于这个道理。尽管你必须接受信息缺乏所带来的风险，但你得到的回报要远远高于跟随成熟玩家操作的所得。在肯塔基-德比大赛中，往最具胜算的马匹身上下注可能会确保你获得胜利，但你得到的回报和风险根本不能相提并论。换言之，安迪•拜尔在《挑选赢家》中的逻辑——由于普遍被看好的下注未必会赢，因此冷门的结果有可能带来巨额的收益——类似于华尔街的逻辑，华尔街为鲜为人知的公司制定的倍数往往不够准确。

　　当然，除了公司的增长率之外还有很多评估公司股票的细节问题。例如，有些人可能看重收益率（yield-conscious）。假设股息的税率低得惊人——15％归政府，85％归个人，我们可能会从收益率的角度来对众多股票进行比较。惠尔普每季度为每一股支付43美分，而美泰为此支付18美分。华尔街再一次让你感到迷惑了，因为这两只股票的收益率完全相等！你必须把小学四年级的除法再掏出来，再加上一点乘法。假如你每年获得4次股息，你就能从每股美泰获得72美分（每股18美分乘以一年4次），从每股惠尔普获得1.72美元（43美分乘以4）。然后你用72美分除以27美元的成交价，用1.72美元除以67美元，于是你得到了2.7%和2.6%。虽然看起来惠尔普分的股息更多，但它们的收益率实际上相差很小。这仍然是因为股息的数额不具有可比性；收益率，即用股息除以价格，才是有效的比较基础。

　　因此，以收益率为基础进行比较，这两只股票的赢利能力是几乎相同的，我们无法区分它们，但是在我看来，如果一家公司的收益增长是另一家公司的两倍的话，最终它的股息也将以更快的速度增长。

　　投资任何一家公司以前，我们都可能先检查一下它们的资产负债表。我们又一次面对着两种选择：一个资产负债表上是负债累累，另一个资产负债表上则空空如也，这时候我倾向于选择资产负债表为空的一方，因为在经济衰退的时候，过多的债务对持股人来说可能成为一个致命伤。不过如果有一家成长前景很好的公司必须以借贷的方式来筹措资金，那么在与对手的竞争中它的负债情况不应该成为你投资的障碍。这将我们带回了通过比较市盈率的倍数与增长率来决定美泰与惠尔普孰优孰劣的场景中。在收益率相同、资产负债状况基本相同的情况下，我仍然想买进“更贵”的股票，即美泰，因为它只不过贵了一点（1个倍数点），但却以两倍的速度增长。仅仅这一点美泰的股票就比惠尔普的股票更吸引人。