在华尔街有很多分析师为买卖双方来分析和对比各个公司，这些专业人士在计算P/E和增长率的时候就戛然而止了。他们以这些比率为依据来做出买或卖的决定。他们拿到了美泰的增长率以后，将其与标准普尔500指数（S&P 500）普通公司的增长率进行对比，这个指数是计算投资价值的最终标准。然后再将美泰的市盈率倍数与标准普尔500指数中的市盈率倍数进行对比。在计算美泰的市盈率时，他们的步骤和我们的完全一致。他们估算出所有股票交易的“平均”倍数。他们计算出所有的市盈率的平均值，并将其作为基准点。最近，标准普尔500指数股票平均以22倍于收益的价格成交。因此，美泰的市盈率倍数远远低于标准普尔的平均数。但美泰的增长率也比平均率低，因为标准普尔500指数中的公司平均每年增长9％。因此，虽然市盈率显示美泰的价格比标准普尔500指数中的公司的平均价格低，但它就值这个价钱。大多数华尔街人声称，和标准普尔500指数相对照美泰的价格是“公正的”，因为它缓慢的增长速度不足以让它具有强大的吸引力，因此即使美泰比惠尔普合算，它也称不上一只物美价廉的好股。如果它的倍数低于指数中所有公司的平均倍数而它的增长又较快的话，它就是一笔绝好的交易。如果它的成交价高于平均的股票倍数但增长较为缓慢的话，它的价格就有些过高。这就是华尔街上高收入人群每天都要做的计算。

　　你经常在电视上听到某位股评家说：“美泰很贵。”这样的计算法几乎完全建立在我们刚刚做过的练习的基础上。如果不用缩略语的话，这些人应该说：“当你计算美泰的增长率和市盈率，并将其与标准普尔500指数中的公司的平均增长率和市盈率进行比较时，你会发现美泰并不十分吸引人。”或者再与体育博彩进行类比，他们会说美泰的投资价值十分精确，没有“投机取巧”的机会，没有什么能让你认为美泰值得下大赌注。

　　在华尔街的世界里，这一切都是有用的。但这些东西在真正的商业活动中奏效吗？啊，这又是另外一个故事了。在真实世界里，如果伊莱克斯（Electrolux）认为美泰的价值是每股40美元，并将美泰纳入其商业体系中，美泰就有可能价值每股40美元；在真实世界里，如果通用电气决定不让伊莱克斯占有美泰的话，美泰就有可能价值每股50美元；在真实世界里，股票不再是一张张的纸，而是一家家抛洒现金和利润的公司，能够被用来提高其他公司的收益。商业对华尔街人有一种价值，对华尔街以外的人又有另一种价值。华尔街人关心增长，华尔街以外的人关心企业价值以及要花多少钱才能买下整个公司。华尔街热爱诸如增长率和公司价格之类的简单运算。“估值过高”、“估值过低”或“充分估值”等看似深奥的术语都源自普通公司的市盈率与增长率同标准普尔500指数中的市盈率与增长率的比较。

　　再回过头去看梅西百货里两件毛衣的例子。一件羊绒毛衣和化纤棉衣的价格相同，这很反常，而华尔街对寻找这类价格异常的商品上瘾。不幸的是，市场上的大型股，不允许这样明显的便宜货存在，因此对多数参购者来说多数货品的定价都是“公平的”。因为那件羊绒衫已经被无数顾客的手弄脏，但即使被压在化纤棉衫之下，它还是被买走了。

　　很不幸，这样的计算虽然聪明而合理，但不会让你致富。比你聪明、比你知识渊博的人多多了，他们都能够查询这些数据，也能够做这些运算。所以，虽然我们想知道如何估价，但为了致富我们不想被这些过程束缚。实际上，我们想做的正好相反，我们投资的目的不是要和其他人站在一条线上；我们投资的目的是要在赚钱的比赛中战胜其他人。

　　在我职业生涯的一个阶段，我曾经想做一名艺术家。记得在哈佛大学学习美术时我选修了一门现代派艺术课程，它有一个温馨的名字叫做“斑点与圆点”。这门课的教授向我们描述现代派艺术如何不愿意受到画布的四个边的束缚，布拉克（Braque）和毕加索等艺术家如何痛恨受到画布的约束并且试图将他们的艺术变得更像非平面式的真正的生命。他们在画布上以立体的角度作画，以便让各个物体变得活灵活现。

　　我个人认为现代派艺术为挑选股票的过程提供了良好的范例，也是因为这一点我才觉得自己始终有能力在众多被华尔街视为估值过高的股票中选出几只赢利能力极好的股票。虽然我接受E×M=P这个简单的公式，但我绝不会受到它的羁绊。我想让自己的思维跳出收益和倍数的圈子，挣脱出简单的收益分析的束缚，去查实哪一家公司的股票增长得快，值得我拥有。

　　我经营了一个名为Action Alerts PLUS.com的投资组合。和其他股评人士不同，我不介意向公众提前展示我的下一个动作，也不介意大家先于我展开行动。而且我喜欢说到哪儿就把钱投资到哪儿的做法，这也是我与那些在电视上侃侃而谈的记者们不同的地方，这些信誓旦旦地说自己不炒股的人根本没有挑选股票的能力，但这个誓言也让他们有借口将自己的无知当做“诚实”。坦率地说，我宁可更聪明、更睿智，宁可将我的头寸坦白在众人眼前，也不愿意离开股票这一行。不亲自实践的话，你就一无是处，你欠缺的就是实践经验。你必须亲身下海去发掘好股票，否则你就不应该妄自评论或对别人指手画脚。我知道在某些人眼中我的做法似乎有点不道德，因为我总是夸奖我拥有的股票，虽然我很明白地告诉了你这一点。不过，想想其中的逻辑吧：我支持我的股票，因为我很喜欢它们并且在它们身上投资；我支持我的股票，因为我认为它们能让我赚钱，也能让你赚钱。同样的道理，我百般刁难其他股票，因为我认为它们太贵，如果你买进它们，你就会赔钱。每次上电视或广播我都竭力解释这个道理，不过还是有人误解了我的动机，认为我的目的是趁机抬升我的股票以便赚更多的钱。生活要是那么简单，我的影响力要是那么大就好了！我在华尔街挑选便宜股的方法和你在商店挑选便宜货的方法一模一样，而且我把这个方法告诉其他人，希望他们也从中获得好处。（我立下了一些规矩来禁止自己利用抬升起来的股票赚钱：如果我在电视或广播中提到了某只股票，我在未来的5天里不能对这只股票采取任何行动，而且在买进一只股票的1个月内不得将它卖出。）我认为自己是一个单纯的赌徒，总是试图发现什么时候胜算是确定无误的。

　　最近，我在Action Alerts PLUS.com的账户上新增了一只有史以来最棒的股票，美国电话电报（AT&T）无线公司的股票，如果你登录了这个网站，你很可能会和我分享这只股票，而且你的买入价可能更好。（因为在买进以前我就用E-mail通知大家我将买进的对象，希望大家提前行动，所以你可能拥有比我更好的买价。）看到我发布的消息的人都知道，有好几个星期，我对AT&T无线抱怀疑态度。阻碍华尔街高薪分析师的二维思考方式束缚不了我。被华尔街人当做紧箍咒的增长率制约不了我。我一向了解我交易的纸片，我始终记得这张纸背后的商业公司，只要公司有偿付能力，它就代表对公司的所有权。我承认股票是可以交易的，公司有时也是可以交易的。股票交易发生在华尔街，而公司交易发生在华尔街以外的地方。但是有一些庞大的公司只能在华尔街上进行交易。这样的公司全部都是收购公司，如埃克森（Exxon）、微软、英特尔、辉瑞（Pfizer）和通用电气。从市场资本化的角度来看，它们过于庞大，不可能被其他公司收购。你只能买卖它们的股票，而且必须按照传统方式为它们的股票定价。你要不断地判断辉瑞或通用电气的估价是过高还是过低，是否适合持股。对于一家大得无法被收购的公司来说，这是最好的分析其股票赢利能力的方法。显然，这些知名度较高的公司的定价也更为准确，鉴于它们的实力和知名度，必须有一个宽广的市场才能让它们比其他股票上升得更快。我们还将在后面的章节里讨论这些股票的升降问题。

　　但是即便一家公司是业内第二或者第三大企业，它的一切甚至它的控制权都可以被买卖。可能出现接管的情况，这时候你会在瞬间大获全胜。

　　当我发出买进AT&T无线的预警时，它是全美第三大无线公司，尚未被辛古拉公司（Cingular）收购。辛古拉是由南贝尔和西南贝尔通信公司（SBC Communications）这两大电信巨头合资组建的。被收购以前，AT&T无线的股票已经从32美元跌至6美元。当它处于30美元左右的价位时，受到了分析师的青睐，他们认为这家公司具有美好的前景，但我反对这一点。我感觉其他无线电话公司肯定会过来分一杯羹。

　　由于管理不善等原因——这是那些做出错误预测的分析师们没有考虑到的因素， AT&T无线的业绩增长开始不稳定，这时它的股票一头栽了下来。它一路滑落到20美元，再到10美元，最终到了个位数字。当它跌破10美元时，分析师们一个接一个地开始按照我们评估美泰的方法进行计算，换言之，开始观察AT&T无线公司的股票收益增长和市盈率倍数，然后得出结论说，相对于它的增长以及与业内公司和标准普尔500指数的P/E比较来说，它的股票价格很贵。所有7个分析师都受到了增长的束缚。他们都把AWE（AT&T无线公司的股票代号）视为一张白纸、一只股票，而没有把它当做一家不断发展的公司。