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证券投资理财入门 作者：汪贻文 2007-06-13 11:48
一夜暴富不是神话——权证
什么叫权证？
权证是在海外市场近年来兴起的金融衍生工具之一，指能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量标的股票的选择权凭证。权证种类较多，既有上市公司发行的，可以用股票结算的认股权证；也有券商发行的，可以用股票或现金结算的备兑权证。
权证的本质是一种合同，其持有者以权证的挂牌交易价格购买了该权证后，就拥有了一个选择权，他可以选择在未来的某个时间，行使权证合同中规定的以某一个价格（即行权价格）买入或卖出该权证规定的标的资产。
●权证的分类
根据不同的分类标准，权证可以划分为不同的类型，主要包括以下几种分类：
按照执行方式，分为美式权证和欧式权证。如果权证合同中规定该选择权的行使只能是在未来的某个时点（如某个交易日），那么这种权证就叫做欧式权证。如果权证合同中规定该选择权的行使是在未来的某个时点（如某个交易日）之前的任何一个交易日内，那么这种权证就叫做美式权证。由于权证是关于选择权的一种合同，在其他条件都相同的情况下，在选择权的行使时间上，美式权证比欧式权证拥有更多的选择权。因此，理论上美式权证的价格不会低于相同条件下的欧式权证的价格。
按照发行主体，认股权证分为股本认股权证和备兑权证两种。股本认股权证属于狭义的认股权证，是由上市公司发行的。备兑权证则属于广义认股权证，是由上市公司以外的第三方（一般为证券公司、银行等）发行的，不增加股份公司的股本。
按照权利内容，权证分为认购权证和认沽权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格买入标的资产，那么这种权证就叫认购权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格卖出标的资产，那么这种权证就叫认沽权证。
按照标的证券，分为个股型、组合型、指数型等。
●权证的价值及价格决定因素
一般习惯是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。
权证的内在价值，是标的股价与执行价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值等于标的股价减执行价格。就认沽权证来说，内在价值等于执行价格减去标的股价格。除非是很特殊的情况，权证价值最少等于它的内在价值。具有正数内在价值的权证称为价内权证。
如果是认购权证，这表示标的股的价格高于执行价格；而若是认沽权证，则表示标的股股价低于执行价格。若标的股价格等于执行价格，就叫做价平权证。当标的股股价低于执行价格，就叫做价外权证。在这两种情况下，内在价值都等于零。
权证的时间价值是指标的股价在到期日前可能朝有利于投资者的方向变动而产生的价值。权证时间价值随着时间的流逝而逐渐减少，到行权日其时间价值为零。
权证的定价比较复杂，有多个因素可决定权证的价值，下列七个因素是其中最为重要的，而大部分权证模型均考虑了这些因素：
(1)标的股价格；
(2)行权价格；
(3)距离权证到期的时间；
(4)标的资产的波动率；
(5)与权证到期日对应的无风险利率；
(6)股息；
(7)摊薄效应。
投资者怎样买卖权证？
权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制(竞价方式)等方面都与股票相同。不同之处在于：
1.申报价格最小单位
与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低，比如在价外权证时，权证的价格可能只有几分钱，这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大，因为即使以最小的价格单位变动，从变动幅度上看，都可能形成价格的大幅波动。
2.权证价格的涨跌幅限制
目前股票涨跌幅采取10%的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制都不太适合。
●权证交易、行权的费用
权证是我国证券市场的创新产品。为鼓励这一产品的发展，交易所在费用方面考虑给予
一定的优惠措施，其交易、行权费用的制定基本参考了在交易所上市交易的基金标准，例如
权证交易佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05%的股票过户费。
投资权证七大要点
权证是一个与股票有着很大区别的金融品种，投资时应当注意七大要点。
投资权证应当特别注意控制风险
由于权证是一种高杠杆品种，其涨跌幅度会远远大于股票，投资者应当注意控制仓位，不要盲目追高，以免造成重大损失?
不要像投资股票一样投资权证
不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，但权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。
权证的价值并不简单等于“股价减去行权价”
决定权证价值的因素很多，包括正股股价、正股的波动率、权证的剩余期限、无风险利率、行权价格、红利收益率等。投资者可以利用权证计算器来计算权证的理论价值。
权证的价值会随着时间流逝
权证有一定的存续期，随着时间的流逝，权证的价值也会逐渐消减，而且越临近到期，时间价值耗损越快。
权证可以做“T＋0”交易
根据证券交易所的规定，权证是允许在当日进行多次买卖的。
权证的涨跌停板幅度是变化的
其计算公式为：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。因此，当正股位于不同价位时，权证的涨跌停板幅度就会不一样，而不像股票那样固定在10％。
什么叫权证？
权证是在海外市场近年来兴起的金融衍生工具之一，指能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量标的股票的选择权凭证。权证种类较多，既有上市公司发行的，可以用股票结算的认股权证；也有券商发行的，可以用股票或现金结算的备兑权证。
权证的本质是一种合同，其持有者以权证的挂牌交易价格购买了该权证后，就拥有了一个选择权，他可以选择在未来的某个时间，行使权证合同中规定的以某一个价格（即行权价格）买入或卖出该权证规定的标的资产。
●权证的分类
根据不同的分类标准，权证可以划分为不同的类型，主要包括以下几种分类：
按照执行方式，分为美式权证和欧式权证。如果权证合同中规定该选择权的行使只能是在未来的某个时点（如某个交易日），那么这种权证就叫做欧式权证。如果权证合同中规定该选择权的行使是在未来的某个时点（如某个交易日）之前的任何一个交易日内，那么这种权证就叫做美式权证。由于权证是关于选择权的一种合同，在其他条件都相同的情况下，在选择权的行使时间上，美式权证比欧式权证拥有更多的选择权。因此，理论上美式权证的价格不会低于相同条件下的欧式权证的价格。
按照发行主体，认股权证分为股本认股权证和备兑权证两种。股本认股权证属于狭义的认股权证，是由上市公司发行的。备兑权证则属于广义认股权证，是由上市公司以外的第三方（一般为证券公司、银行等）发行的，不增加股份公司的股本。
按照权利内容，权证分为认购权证和认沽权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格买入标的资产，那么这种权证就叫认购权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格卖出标的资产，那么这种权证就叫认沽权证。
按照标的证券，分为个股型、组合型、指数型等。
●权证的价值及价格决定因素
一般习惯是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。
权证的内在价值，是标的股价与执行价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值等于标的股价减执行价格。就认沽权证来说，内在价值等于执行价格减去标的股价格。除非是很特殊的情况，权证价值最少等于它的内在价值。具有正数内在价值的权证称为价内权证。
如果是认购权证，这表示标的股的价格高于执行价格；而若是认沽权证，则表示标的股股价低于执行价格。若标的股价格等于执行价格，就叫做价平权证。当标的股股价低于执行价格，就叫做价外权证。在这两种情况下，内在价值都等于零。
权证的时间价值是指标的股价在到期日前可能朝有利于投资者的方向变动而产生的价值。权证时间价值随着时间的流逝而逐渐减少，到行权日其时间价值为零。
权证的定价比较复杂，有多个因素可决定权证的价值，下列七个因素是其中最为重要的，而大部分权证模型均考虑了这些因素：
(1)标的股价格；
(2)行权价格；
(3)距离权证到期的时间；
(4)标的资产的波动率；
(5)与权证到期日对应的无风险利率；
(6)股息；
(7)摊薄效应。
投资者怎样买卖权证？
权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制(竞价方式)等方面都与股票相同。不同之处在于：
1.申报价格最小单位
与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低，比如在价外权证时，权证的价格可能只有几分钱，这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大，因为即使以最小的价格单位变动，从变动幅度上看，都可能形成价格的大幅波动。
2.权证价格的涨跌幅限制
目前股票涨跌幅采取10%的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制都不太适合。
●权证交易、行权的费用
权证是我国证券市场的创新产品。为鼓励这一产品的发展，交易所在费用方面考虑给予
一定的优惠措施，其交易、行权费用的制定基本参考了在交易所上市交易的基金标准，例如
权证交易佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05%的股票过户费。
投资权证七大要点
权证是一个与股票有着很大区别的金融品种，投资时应当注意七大要点。
投资权证应当特别注意控制风险
由于权证是一种高杠杆品种，其涨跌幅度会远远大于股票，投资者应当注意控制仓位，不要盲目追高，以免造成重大损失?
不要像投资股票一样投资权证
不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，但权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。
权证的价值并不简单等于“股价减去行权价”
决定权证价值的因素很多，包括正股股价、正股的波动率、权证的剩余期限、无风险利率、行权价格、红利收益率等。投资者可以利用权证计算器来计算权证的理论价值。
权证的价值会随着时间流逝
权证有一定的存续期，随着时间的流逝，权证的价值也会逐渐消减，而且越临近到期，时间价值耗损越快。
权证可以做“T＋0”交易
根据证券交易所的规定，权证是允许在当日进行多次买卖的。
权证的涨跌停板幅度是变化的
其计算公式为：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例
当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。因此，当正股位于不同价位时，权证的涨跌停板幅度就会不一样，而不像股票那样固定在10％。
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