第四章 史上最大泡沫：冲浪互联网4
漫步华尔街 作者：波顿·麦基尔 2007-06-13 01:02
另一种流行的非金融方法“心理份额”（Mind Share），让我确信投资者已经丧失了集体智慧。例如，摩根•斯坦利在2000年10月对一家网上住宅销售商Homestorecom给予了高度推荐，因为互联网用户花在房地产网站上的全部时间，有72%都是浏览Homestorecom所列商品的。但是，“心理份额”并没有令因特网用户们痛下决心购买所列商品，也没能阻止2001年Homestorecom股价从最高点大跌99%。
对于电讯企业，又建立了特别的方法。在Janus基金的一个电视广告中，证券分析师们爬进管道，测量地下光缆的里数，却不是检验声音、图像和数据传输的真正细节。与此类似，“基础建设”成为了优势的标识，电讯超载和残酷的价格压力一度被忽略。这里面包含的哲学就是“只要我们建成，流量就会到来”。每个电讯企业都狂热地贷款，光缆铺设起来，都足够环绕地球1500圈。为了纪念这一时代，电讯公司和互联网提供商PSI Net（现已破产）将自己的名字刻在了巴尔的摩Raven的橄榄球运动场上。随着电讯股价格继续飙升，远远超过了以前任何正常的定价标准。此刻，证券分析师们还是一如既往，只不过把标准降低了而已。
电讯公司从华尔街筹资太过容易，导致了供给巨量过多的局面——太多的长途光缆、太多的电脑和太多的电讯企业。这一行业几乎窒息而死。到了2000年，众多叫卖着高速互联网服务的电讯传输商，纷纷由昔日的暴发户变成破产者。2002年，即便是强大的世通公司都难逃厄运。大型设备企业，例如朗讯和北电，由于参与了危险的卖方融资交易，因而也遭受了令人惊愕的损失，解聘了成千上万的工人。在这场泡沫中，大约有上万亿的美元扔入电讯投资中，而其中绝大部分都被蒸发掉了。有个绕着圈子讽刺2001年互联网的笑话是这样说的：
本周提示
如果你在一年前购买了价值1000美元的北电股票，那么现在就剩49美元。
如果你在去年买的是1000美元的百威啤酒（是啤酒，不是股票），把里面的啤酒都喝光，再把镍啤酒罐卖给废品回收站，现在你就有79美元。
所以，我的建议是——开始狂饮吧！
到了2002年秋季，当初1000美元的北电股票只值三美元。
媒体的报道
媒体也对泡沫膨胀起到了推波助澜的作用。正是媒体，让我们变成了一个满是交易者的民族。
与股票市场一样，新闻业也受供求规律的支配。因为投资者想要得到更多的关于互联网投资机会的信息，所以杂志供给出现大量增长以满足这种需要。同时，由于对悲观的质疑分析并不感兴趣，所以读者们对那些许诺轻而易举致富的出版物趋之若鹜。各种杂志都以浓重的笔墨讲述着这样的故事：《下一季度的十佳股票》、《下半年的最佳共同基金》或是《下几个月里股票可能翻番》。尤其是那些炙手可热的互联网股票，令记者们神魂颠倒。于是，他们承诺着巨大财富就在前方，为投机之焰煽风点火，引诱投资者入市。如同简-布雷恩特•奎恩（Jane Bryant Quinn）所言，这种“投资色情文学”——隐晦的而非赤裸裸的，“与色情文学并无二致”。
许多致力于互联网行业的商业杂志和科技杂志雨后春笋般地涌现，以满足公众看似永无止境的对更多信息的需求。《连线》（Wired）把自己描述为数字革命的先锋；《行业标准》则是互联网经济的新周刊，而它对首次公开发行新股的追踪则成了硅谷广泛追随的指数；《商业20》（Business 20）骄傲地自称为“新经济的神使”。出版物增生是投机泡沫的典型标志。历史学家爱德华•钱塞勒（Edward Chancellor）指出，在19世纪40年代，共新增了14种周刊和两份日报专门报道新兴的铁路行业，而在1847年的金融危机中，许多铁路出版物都销声匿迹了。当2001年《行业标准》宣布停止出版的时候，《纽约时报》发表社论说：“当死亡日期逼近，平静下来还是不错的。”
互联网本身也变成了媒体。个人投资者不再需要求教《华尔街日报》，也不再需要致电经纪人询问某只股票的标价。所有需要的信息都能在线实时获取。网络提供着股票概况、分析家评级、股票历史走势图、下季度收益预测和长期增长预测。几乎任一股票的任何新闻消息，包括华尔街证券分析师所提供建议的变化，都可以在网络上立即查到。以前只能由专业人士获取的信息，现在个人投资者也可以享有了。互联网给投资过程带来的是民主化变革。如果你想跟某家电脑芯片企业的某位工程师商谈，或是意欲从其他投资者那里寻找“定心丸”，各种各样的聊天室只有一击鼠标之遥。而且关于任何一个互联网公司，闲言碎语和小道消息的数量都令人惊愕。投资者从互联网上了解各个网络股，利用互联网进行交易。互联网技术发挥着重要的能动作用，令泡沫延续存在。
此外，线上经纪人在推动互联网热潮的过程中也是至关重要的因素。线上交易收费低廉，至少佣金数目很低。（实际上，交易费用比大多数线上经纪人广告里说的要高，因为大部分费用都被交易商的“买价”即客户可以卖掉股票的价格，和交易商的“卖价”即客户可以买到股票的价格之间的差额掩盖了。而且，客户指令并非总是被发送到客户能够获取最佳价格的市场，而是经常被传送到线上经纪人可以获得最大利润的市场。）众多经纪人公司疯狂刊登打折广告，让投资者觉得击败市场轻而易举。甚至，有个广告中的客户鼓吹说，她所想的不仅仅是击败市场，而是要“把它瘦骨嶙峋的小身板掐倒在地上，让它求饶”。毕竟，线上经纪人提供着唾手可得的调研信息、实时报价和绘图工具，任何等级的业余选手凭借这些都应该可以和专业人士一决高下。在另外一则流行的电视广告中，快件收发室的一个电脑菜鸟斯图亚特，怂恿他守旧的老板在线上购买第一笔股票。当老板反对说自己对股票一无所知的时候，斯图亚特劝诫道：“让我们点燃这根蜡烛吧，我们开始调研。”老板在键盘上敲击了一下，自觉聪明了许多，于是买进了第一笔股票——100股。
电视为互联网泡沫的膨胀提供了持续的空气来源。有线网络公司，例如CNBC、CNNfn和Bloomberg都变成了文化奇才。它们全天播放股市节目，放大着热潮。在世界各地，健身俱乐部、机场、酒吧和饭店都把频道永久性地锁定到了CNBC。大家看待股市就有如一场体育盛事，不仅带有赛前表演（开盘前的预期）、开盘期间的比赛实况报道，还有总结当天情况并为投资者提供次日操作准备的赛后节目。收看CNBC，就意味着“走在曲线前头”。而节目中参加访谈的客人都是多头阵营人士。CNBC的许多讲解员，例如玛丽亚•巴蒂罗莫（Maria Bartiromo）（金钱甜心），对策划分析师访谈节目就情有独钟，而节目里的分析师无一例外，也都会满怀信心地说，哪只现在只有50美元的网络股不久以后就会涨到500美元。无须我提醒，你肯定知道，要是讨厌的怀疑论者不支持收看某个CNBC主持人的节目，那这个主持人就会像只咬伤了小孩儿的家犬一样，虽然会继续留任，但时间肯定不长。
市场故事要比性话题火辣得多。霍华德•斯特恩（Howard Stern）甚至借用经常谈论的色情影后和人体部位来思考、解释股票市场，并随后再吹捧某些互联网股票。
对于电讯企业，又建立了特别的方法。在Janus基金的一个电视广告中，证券分析师们爬进管道，测量地下光缆的里数，却不是检验声音、图像和数据传输的真正细节。与此类似，“基础建设”成为了优势的标识，电讯超载和残酷的价格压力一度被忽略。这里面包含的哲学就是“只要我们建成，流量就会到来”。每个电讯企业都狂热地贷款，光缆铺设起来，都足够环绕地球1500圈。为了纪念这一时代，电讯公司和互联网提供商PSI Net（现已破产）将自己的名字刻在了巴尔的摩Raven的橄榄球运动场上。随着电讯股价格继续飙升，远远超过了以前任何正常的定价标准。此刻，证券分析师们还是一如既往，只不过把标准降低了而已。
电讯公司从华尔街筹资太过容易，导致了供给巨量过多的局面——太多的长途光缆、太多的电脑和太多的电讯企业。这一行业几乎窒息而死。到了2000年，众多叫卖着高速互联网服务的电讯传输商，纷纷由昔日的暴发户变成破产者。2002年，即便是强大的世通公司都难逃厄运。大型设备企业，例如朗讯和北电，由于参与了危险的卖方融资交易，因而也遭受了令人惊愕的损失，解聘了成千上万的工人。在这场泡沫中，大约有上万亿的美元扔入电讯投资中，而其中绝大部分都被蒸发掉了。有个绕着圈子讽刺2001年互联网的笑话是这样说的：
本周提示
如果你在一年前购买了价值1000美元的北电股票，那么现在就剩49美元。
如果你在去年买的是1000美元的百威啤酒（是啤酒，不是股票），把里面的啤酒都喝光，再把镍啤酒罐卖给废品回收站，现在你就有79美元。
所以，我的建议是——开始狂饮吧！
到了2002年秋季，当初1000美元的北电股票只值三美元。
媒体的报道
媒体也对泡沫膨胀起到了推波助澜的作用。正是媒体，让我们变成了一个满是交易者的民族。
与股票市场一样，新闻业也受供求规律的支配。因为投资者想要得到更多的关于互联网投资机会的信息，所以杂志供给出现大量增长以满足这种需要。同时，由于对悲观的质疑分析并不感兴趣，所以读者们对那些许诺轻而易举致富的出版物趋之若鹜。各种杂志都以浓重的笔墨讲述着这样的故事：《下一季度的十佳股票》、《下半年的最佳共同基金》或是《下几个月里股票可能翻番》。尤其是那些炙手可热的互联网股票，令记者们神魂颠倒。于是，他们承诺着巨大财富就在前方，为投机之焰煽风点火，引诱投资者入市。如同简-布雷恩特•奎恩（Jane Bryant Quinn）所言，这种“投资色情文学”——隐晦的而非赤裸裸的，“与色情文学并无二致”。
许多致力于互联网行业的商业杂志和科技杂志雨后春笋般地涌现，以满足公众看似永无止境的对更多信息的需求。《连线》（Wired）把自己描述为数字革命的先锋；《行业标准》则是互联网经济的新周刊，而它对首次公开发行新股的追踪则成了硅谷广泛追随的指数；《商业20》（Business 20）骄傲地自称为“新经济的神使”。出版物增生是投机泡沫的典型标志。历史学家爱德华•钱塞勒（Edward Chancellor）指出，在19世纪40年代，共新增了14种周刊和两份日报专门报道新兴的铁路行业，而在1847年的金融危机中，许多铁路出版物都销声匿迹了。当2001年《行业标准》宣布停止出版的时候，《纽约时报》发表社论说：“当死亡日期逼近，平静下来还是不错的。”
互联网本身也变成了媒体。个人投资者不再需要求教《华尔街日报》，也不再需要致电经纪人询问某只股票的标价。所有需要的信息都能在线实时获取。网络提供着股票概况、分析家评级、股票历史走势图、下季度收益预测和长期增长预测。几乎任一股票的任何新闻消息，包括华尔街证券分析师所提供建议的变化，都可以在网络上立即查到。以前只能由专业人士获取的信息，现在个人投资者也可以享有了。互联网给投资过程带来的是民主化变革。如果你想跟某家电脑芯片企业的某位工程师商谈，或是意欲从其他投资者那里寻找“定心丸”，各种各样的聊天室只有一击鼠标之遥。而且关于任何一个互联网公司，闲言碎语和小道消息的数量都令人惊愕。投资者从互联网上了解各个网络股，利用互联网进行交易。互联网技术发挥着重要的能动作用，令泡沫延续存在。
此外，线上经纪人在推动互联网热潮的过程中也是至关重要的因素。线上交易收费低廉，至少佣金数目很低。（实际上，交易费用比大多数线上经纪人广告里说的要高，因为大部分费用都被交易商的“买价”即客户可以卖掉股票的价格，和交易商的“卖价”即客户可以买到股票的价格之间的差额掩盖了。而且，客户指令并非总是被发送到客户能够获取最佳价格的市场，而是经常被传送到线上经纪人可以获得最大利润的市场。）众多经纪人公司疯狂刊登打折广告，让投资者觉得击败市场轻而易举。甚至，有个广告中的客户鼓吹说，她所想的不仅仅是击败市场，而是要“把它瘦骨嶙峋的小身板掐倒在地上，让它求饶”。毕竟，线上经纪人提供着唾手可得的调研信息、实时报价和绘图工具，任何等级的业余选手凭借这些都应该可以和专业人士一决高下。在另外一则流行的电视广告中，快件收发室的一个电脑菜鸟斯图亚特，怂恿他守旧的老板在线上购买第一笔股票。当老板反对说自己对股票一无所知的时候，斯图亚特劝诫道：“让我们点燃这根蜡烛吧，我们开始调研。”老板在键盘上敲击了一下，自觉聪明了许多，于是买进了第一笔股票——100股。
电视为互联网泡沫的膨胀提供了持续的空气来源。有线网络公司，例如CNBC、CNNfn和Bloomberg都变成了文化奇才。它们全天播放股市节目，放大着热潮。在世界各地，健身俱乐部、机场、酒吧和饭店都把频道永久性地锁定到了CNBC。大家看待股市就有如一场体育盛事，不仅带有赛前表演（开盘前的预期）、开盘期间的比赛实况报道，还有总结当天情况并为投资者提供次日操作准备的赛后节目。收看CNBC，就意味着“走在曲线前头”。而节目中参加访谈的客人都是多头阵营人士。CNBC的许多讲解员，例如玛丽亚•巴蒂罗莫（Maria Bartiromo）（金钱甜心），对策划分析师访谈节目就情有独钟，而节目里的分析师无一例外，也都会满怀信心地说，哪只现在只有50美元的网络股不久以后就会涨到500美元。无须我提醒，你肯定知道，要是讨厌的怀疑论者不支持收看某个CNBC主持人的节目，那这个主持人就会像只咬伤了小孩儿的家犬一样，虽然会继续留任，但时间肯定不长。
市场故事要比性话题火辣得多。霍华德•斯特恩（Howard Stern）甚至借用经常谈论的色情影后和人体部位来思考、解释股票市场，并随后再吹捧某些互联网股票。
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