近年来，世界股票市场和房地产市场上一系列泡沫的膨胀与破裂，超过了相对温和的消费品物价涨幅（consumer price inflation）的波动，成为投资者和政策制定者密切关注的焦点。许多投资者在20世纪90年代的股市泡沫破裂中损失惨重，但是现在，许多人又把赌注押在价格不断攀升的房地产市场上。与此同时，政策制定者似乎无力抑制泡沫；事实上，如果坚持采用传统的政策手段，可能会使泡沫危机更加严重。

　　本书从两个角度考察了泡沫：一个是对经济感兴趣的观察者，另一个是投资者。事实上，我们大多数人通常同时扮演着这两个角色。经济发展状况影响着就业和收入，关乎每个人的利益。而从投资的角度来看，因为资产价格的变动情况关系到房价和退休后的收入保障，泡沫的影响也从未像今天这么重要。

　　美国是泡沫最关键的舞台，这不仅因为美国的重要地位，而且因为美国经济体系的健康关系到整个世界的利益。此外，在过去20多年里，美国的货币政策对世界各地应对泡沫都发挥了至关重要的作用。不过，目前，英国和澳大利亚首先出现了房地产泡沫。同时，我将着重分析日本和香港的经验。

　　序言引出了当前我们面临的关键问题。美联储主席艾伦•格林斯潘以通货膨胀为代价，降低利率，以抵消20世纪90年代股票市场泡沫破裂对经济的不利影响。这一政策隐藏着更大的危机——房地产泡沫。政策制定者们现在不得不寻找对策，在维持经济增长速度的前提下，逐步将利率上调到正常水平，同时，还要保证不触发房地产价格的崩溃、新的经济衰退或是高通货膨胀率。

　　本书的第一章阐述了泡沫的产生原因、泡沫的膨胀和破裂对经济的影响。由于20世纪90年代的股票市场泡沫与20年代的泡沫非常相似，因此我们吸取了历史教训，防止了大萧条的重演。但尽管如此，其影响直到现在都没有完全消失。养老基金目前仍面临危机，许多投资者期望的收益率仍然不切实际。80年代日本的泡沫危机，说明泡沫破裂后的通货紧缩是经济复苏的严重障碍。

　　第二章关注世界上正在出现的房地产泡沫。英国和澳大利亚是典型的例子，而美国某些地区的房价也存在较大的泡沫成分。除非价格的增速减慢，世界上大部分国家马上就会受到影响。目前，伴随着世界各国房地产泡沫的膨胀，家庭债务的规模正在迅速增长。本部分探究了在这种经济环境下，应该推出何种货币政策来保持经济的稳定性。

　　第三章探讨了泡沫产生的深层次原因，并提出了一些解决办法。行为金融领域的研究显示了为何投资者有时会做出背离经济现实的投资决策。如果投资者行为偏离理性的正常轨道，同时又采用了错误的政策，其结果将是致命的。关键问题是:我们能否识别出合理的市场价格水平，从而在泡沫膨胀时能及时警告投资者并提醒政策制定者思考对策？什么样的对策是可行的，比如通过货币政策、公开警告，或者限制银行信贷规模？最后一章考察了投资者的策略，以设法避免泡沫的风险，或者更激进一些，利用泡沫的规律来套利。

　　最后，对于房地产泡沫和持续扩张的信贷这两个关系密切的问题，我提出了一些看法。关键问题在于中央银行是不是足够敏锐，抑或足够幸运地找到有效解决泡沫危机的办法，制定出有效的货币政策。当前，美国和其他国家的经济政策确实需要调整。如果这一调整能够渐进地实施，不给经济带来突然的冲击，其效果应该不错。反之则有可能使经济雪上加霜。我对泡沫的兴趣可以追溯到大学时代。非常感谢我的老师们，尤其是米切尔•库赞斯基（Michael Kuczynski），海曼•明斯基（Hyman Minsky）和戴维•菲立克斯（David Felix），他们经常强调金融市场不稳定的重要影响；以及拉里•梅耶（Larry Meyer），他关注如何制定出睿智的政策来应对危机。上个世纪80年代，作为一个刚刚开始研究生涯的经济学家和战略家，我的兴趣是研究1987年股票市场的崩溃，以及随后的房地产泡沫。日本泡沫的膨胀与破裂是我的研究重点。20世纪90年代后期，美国股市泡沫危机再度上演，亚洲泡沫破裂，泡沫对经济的影响越来越大，于是我决心写作此书。写作过程历时很长，其间股市的泡沫已经被房地产泡沫所取代，但也使这个问题比以往更加意义重大。