对爱尔兰和西班牙来说，加入欧洲货币联盟（EMU）是引起房地产泡沫的重要因素。他们把本国的利率水平降至欧洲货币联盟的统一利率，相对于其国内的经济情况而言，这个利率比较低。这两个国家的经济发展势头非常强劲，超过了欧洲的平均水平，通货膨胀率也较高。较低的实际利率催生了房地产泡沫。西班牙的绝对房价仍然在邻国法国之下，当然比英国的房价更低。目前，其建筑业空前繁荣。而爱尔兰的房价与整个欧洲相比，已经处于较高水平。其建筑业已经跟不上人口流入的速度。

　　只要经济继续增长、利率保持低水平，房价就可能继续保持较高水平，并有可能进一步上涨。但是，泡沫心理的征兆已经出现。国际结算银行考察了美国、英国、荷兰、澳大利亚、爱尔兰、加拿大六个国家的情况，结果表明，历史上对房价的主要影响来自收入、实际利率和股票价格。目前，美国、英国、荷兰和澳大利亚四国的价格呈现上涨趋势，并且增长幅度超过了考虑到收入等基本决定因素的影响所应达到的程度。另外两个国家中，爱尔兰的房价涨幅与其经济增长的高速度呈正相关，而加拿大的房价涨幅莫名其妙地滞后于模型所预期的情况。但是这份研究的日期截止到2001年，从2001年开始，所有这些国家的房价增长速度都大大快于收入增长速度。这表明，当前的价格水平可能会比模型预期的更高，只有加拿大是个例外。加拿大的房价滞后于模型的预期增速，可能很快就会符合模型的预期。

　　在澳大利亚，到2003年底，房价收入比超过8倍，比上一次峰值1989年6.5倍的还高。2003年底，官方利率上涨到5.25％。随后在2004年初，经济由繁荣走向衰退的迹象已经出现。尽管官方数据显示，2004年一季度，整个国家的房价上涨了2.5％（上年同期数字为18％），但一些工业界消息来源显示，为贷而买业务非常不景气，悉尼和墨尔本的房价在第一季度分别下降了8％和13％。澳大利亚储备银行行长伊恩•麦克法兰（Ian Macfarlane）早在2003年初就开始警告人们提防价格下跌的风险，认为价格会进一步下降。此时，房价趋势会比以往更能左右利率政策。如果房价开始普遍下降，利率就不可能上调，到2005年甚至可能被削减。但是，如果房地产市场保持强势，利率很可能会进一步上调。

　　澳大利亚现在处于世界房地产泡沫的风口浪尖，悉尼和墨尔本的房价变动，受到其它国家的密切关注。在利率适度上调、澳大利亚储备银行强烈警告的共同作用下，当局所渴望的房地产价格软着陆有可能成为现实。当前，房价处于过高水平，市场非常脆弱，经受不了政策突变的冲击，因而渐进性的政策调整更为适用。由于很多楼盘正在建设中，过一段时间后，新的住房供给将陆续投放市场，租金将进一步下降。在墨尔本，一个新的88层的公寓楼正在施工中。不幸的是，大型标志性建筑物的建造通常标志着繁荣的结束：例如，兴建于1929年的纽约帝国大厦、20世纪80年代后期的伦敦金丝雀码头塔（Canary Wharf Tower）。

　　在受泡沫影响的所有国家里，人们对房价上涨的期望越大，泡沫膨胀越严重，市场方向逆转的风险就越高。如果购房的目的主要是获取房价上涨的收益，并且普遍存在投机行为，那么市场就会特别脆弱。如果房价突然猛烈下跌，就会出现真正的危险——人们对房价走势的预期将会彻底改变，乐观情绪将会被悲观和恐惧所取代。在这种情况下，恐怕利率的锐减也不足以抑制价格的下跌。不幸的是，在我写作本书时，许多国家的房地产泡沫仍然在膨胀，并且以英国的情况最为严重。