如前所述，1619～1623年的普鲁士铸币危机得名于货币兑换商，他们拿着来自于不断增加的铸币厂生产的劣币，摇晃着秤杆，试图从淳朴的农民、杂货商和手工匠人那里以劣币换取良币。这样，铸币的成色迅速下降，波及一个又一个省份，正如我们将在第八章中讨论的，这个过程最终持续到日常交易中所用的铸币均成为无价值的硬币，有必要重新开始铸造为止。63

　　德国后来的两大重铸币为我们提供了从事相反研究的契机。第一次重铸是在1763年，当时，普鲁士政府的弗雷德里克二世利用信贷从阿姆斯特丹购入白银，以铸造新的铸币代替七年战争期间成色已严重不足的老币。在新币发行之前，他将成色不足的老铸币退出了流通，从而引发了突发性通货贬值，导致贴现票据链崩溃。64一百多年以后，也就是法兰西—普鲁士战争赔偿以后，德国当局发行了新的货币，但这次是在旧货币退出流通前发行的，以保护各方利益。在三年的时间里，铸币的流通量从2.54亿第拉尔（相当于7.62亿马克）的水平增长了3倍。结果导致了通货膨胀。65

　　我曾经提到过美国1893年的危机，这次危机产生于1890年《谢尔曼白银法案》颁布后，市场对黄金的可兑换性怀有疑虑。英国1822年、1824年、1888年和1932年的债务转换也引起了市场类似的担心，但1932年的债务转换与住房建设市场的扩张有关，并且没有导致危机。在法国，随着货币供应的扩张，1823年以后也开始讨论将5％的统一公债进行转换，同时，由于投资者不愿溢价购买统一公债，公债利率下降了。当时的三大银行家对转债的目的有着不同的看法：罗思希尔德希望借此售出更多的统一公债；格里法尔（Greffuhle）以及欧弗拉

　　尔（Ouvrard）希望将投资者吸引到运河建设上来；拉斐特（Laffitte）则想借此保证工业的发展。当时，由于政治上的障碍，没能通过必要的立法，市场也最终放弃了统一公债保持溢价的目标。利率的这种大幅度下降引发了投机。66法国政府利用私人资金修建运河，67而虚弱的铁路建设热潮沿罗尔、里昂和塞纳河蔓延，最终随处可见。但这次投机的主要目标是主要城市及其周围的建筑——这些城市包括巴黎、米路斯（Mulhouse）、里昂、马赛和列哈维。68巴尔扎克在其一本书中对这段历史进行了描述。69该书写于1830年，描述了一位香料商受人怂恿，用借来的钱购买了梅德林（Madeleine）附近建筑股票的悲哀故事，结果“三年后他肯定可以收回四分之一的价值”。

　　我曾提到拿破仑战争、法兰西—普鲁士战争和第一次世界大战以后战争贷款的成功赔偿。历史表明，任何令人吃惊的成功的证券发行，认购数量的成倍增长，以及认购者迅速得到的升水都将吸引借款人、贷款人，特别是投资银行家。1819年的巴林贷款——“由英国证券公司签订的第一笔重要的外国贷款”70——导致法国、普鲁士、奥地利，还有稍后脱离西班牙独立的美洲殖民地政府迅速发行了一系列贷款。梯也尔公债（Thiers），使得法国的银行机构垂涎得到外国贷款，这种饥渴又受到了1888年沙皇俄国贷款转换的进一步刺激，后者拯救了德国投资者。但在1917年革命后，它却将法国投资者送上了绝路，送给他们的是悲哀而不是成功。1924年的道斯贷款让美国投资者高兴地发现了外国贷款，而仅仅在五年前，他们对外国贷款采取的还是回避态度。梯也尔公债的认购数量是原计划的14倍，而道斯贷款是11倍。但比倍数规模更为重要的是它与预期之间的联系。罗森伯格称1854年和1855年的三大法国贷款是有意义的贷款，因为它们超认购的数量分别为2∶1（4.68亿法郎对原计划的2.5亿法郎）、4∶1（20.175亿法郎对5亿法郎）和5∶1（36.53亿法郎对7.5亿法郎）。但在奥地利和德国，当19世纪50年代的投机风潮盛行时，信用银行（Kredit Anstalt）开业的股票销售认购量是原计划的43倍，很多人为认购股份通宵达旦地排队；而当1853年5月布鲁斯维克（Brunswick）银行试图发行200万第拉尔股票时，在3小时内它就获得了相当于该数量112倍的资金。71

　　正如前面所说的，最近主要的外部冲击包括对银行和金融机构监管的放松以及下列革新衍生产品(衍生产品很早就出现了，不过以前规模很小)，共同基金和对冲基金，获取财富的新机会(当然也有风险损失)，REITs(房地产投资信托)，银行将贷款和抵押作为可出售证券出售，私有企业首次公开募股等。

　　投机对象

　　在不同的经济繁荣时期和经济危机时期，投机对象也有所不同。在此，我们不可能罗列出一个包罗万象的清单，一一列举何地、何时对何种商品和资产进行了投机。不过，我在附录B中提供了典型的投机周期表。在此，一个比较详细，按时间顺序排列的大事记也许更有价值。该大事记表明了投机对象从期初的一些受欢迎商品转变为期末的大范围商品、其他资产和其他工具的变化趋势。

　　以下只记录了一部分投机事件，但具有一定的启示：

　　金属硬币：神圣罗马帝国，1618～1623年。

　　郁金香：荷兰东印度公司股票、运河原水项目、豪宅等，1636～1640年。

　　英国政府债券：阿姆斯特丹，1763年。

　　一些企业：南海公司、索沃德银行、通用银行、皇家银行，1720年；英国东印度公司，1772年；荷兰东印度公司，1772年，1783年。

　　进口商品：糖、咖啡，1799年，1857年，汉堡；棉花，英国和法国，1836年，1861年；小麦，1847年。

　　乡村银行：英格兰，18世纪50年代，1793年，1824年；乡村的房屋和住宅建设地基，1780～1820年。72

　　运河：英国，1793年和19世纪20年代；法国，1823年。

　　出口商品：1810年，1816年，1836年，英国。

　　外国债券：1825年，伦敦；1888年，巴黎；1924年，纽约；1931～1982年和20世纪90年代，第三世界辛迪加银行债务。

　　外国矿山：拉美矿山，英国，1825年；德国矿山，英国和法国，1850年；19世纪80年代澳大利亚和南非金矿。

　　指1873年对国内矿山的投机热，路德维希•巴伯格这位德国银行家与代理商说道：“现在轮到矿山企业了，而我的经历告诉我，这将是连续剧的最后一幕。”（菲里克斯•皮勒尔在其《危机》一书中引用（苏黎世和雷普兹格：马克斯•维拉格，1937年第208页）。

　　外国直接投资：美国企业的外国直接投资，20世纪60年代；外国企业在美国的直接投资，20世纪80年代和90年代。

　　美国共同基金：投资于日本股票，20世纪80年代；投资于新兴市场经济，1993～1994年。

　　建筑地基：1825年，法国；1830～1842年，1843～1862年，1853～1877年，1878～1898年以及1898～1933年，芝加哥；731872～1873年，柏林和维也纳；1888～1900年，澳大利亚；1925年，佛罗里达；20世纪70年代和80年代早期，美国西南部和南加利福尼亚。