农用土地：指法国大革命期间没收的贵族土地，1815～1830年开始投机；第一次世界大战至1921年，以及20世纪70年代美国的农场土地（在9年的时间里上涨了83.3％，然后于1981～1986年期间下跌了39%）。74

　　公用土地：美国，1836年和1857年；阿根廷，1888～1890年。

　　铁路股票：1836年和1847年，英国；1847年和1857年，法国；1857年和1873年，美国。

　　股份合作制银行：德国，19世纪50年代和70年代初。

　　股份合作制票据贴现所：英国，19世纪60年代。

　　私人企业上市：1888年，英国；1928年，美国；IPOs，20世纪90年代。

　　现有企业及合并企业：1920年，英国；1928年，美国；美国的企业集团，20世纪60年代；20世纪60年代末期～80年代，美国的企业合并与兼并浪潮。75

　　铜：1888年，法国；1907年，美国。

　　外汇：1921～1923年，马克；1924～1926年，法郎；1931年，1964年，英镑；1973年，美元；特别地，1985年2月以前，美元连续5年升值，并在其后的3年中连续贬值；1992～1993年，英镑和里拉76。

　　黄金：从1979年初的一盎司200美元上升到1年后的850美元，再一年后下跌到不足300美元；771982年邦克•亨特的投机。

　　新兴产业：20世纪20年代和50年代，美国；20世纪90年代，技术股。

　　房地产：20世纪80年代，建筑地基，可开发土地，房地产投资信托公司（REITS），办公楼，购物中心，饭店，豪华住宅，护理院及老人院等。

　　衍生产品：商品期权与期货、外汇、标准普尔500股票指数、利率指数。

　　对冲基金：1994年开始。

　　现在，有必要将注意力转向一个关键性问题，一个可能难以解决的问题。假定我们已经证明世界上的确存在不稳定的投机，且每个人都被认为是理性的。那么，如果世界受到某一种或另一种大多来自外部世界的“冲击”干扰，个人就有可能判断失误，包括对自己的判断失误和对别人的判断失误。在一定的阶段上，为了使用而进行的投资就会让位于为了利润而进行的买卖。那么，投机怎么可能导致问题呢？

　　目前暂时还没有答案，直到我们在第五章中探讨了信贷与货币机制之后才能给出。但这里有一个哲学上的谜，即在“过度贸易”达到足够的数量并导致危机之前，是否必须（或可能）卷入两个或两个以上的投机对象。在此，让我们考察一下一些似乎涉及两个或更多投机对象的情况。

　　正如我们将在第八章所述的，1720年的南海泡沫与密西西比泡沫是联系在一起的，此外，这两个支持狂热投机的国家实行了货币扩张，这助燃了两次泡沫的产生。投机始于南海公司股票和英格兰索沃德银行股票，同时也始于密西西比公司股票和法国约翰•罗银行股票，然后迅速蔓延至其他企业、商品和土地，但大多是欺诈性的。由于试图压制竞争性投机，英国的南海公司被拖下马来，并根据1720年6月的泡沫法案起诉了约克建筑公司、丝绸公司和威尔士铜业公司。结果是自食其果。78该阶段投机从一个对象扩散至另一个对象，导致价格普遍上涨，因为具有前瞻眼光的投机者将从南海股票中赚取的利润迅速变换为现金，转向购买银行和保险公司股票，或是乡间别墅的股票。79因此，当土地价格开始随南海公司股票价格变动时，这几个市场紧密地联系在了一起。80同样，在法国，随着成功的投机者于1719年秋开始将利润从密西西比泡沫中抽出，土地价格也开始上涨。81

　　1763年的繁荣似乎没有特别的投机重点；但此时的繁荣仅仅建立在政府战时开支以及通过票据贴现机构进行融资的基础上。德纽夫维尔兄弟公司（DeNeufville Brothers）出售“商品、船舶和证券，正如许多荷兰企业所做的一样”，82它持有几十万荷兰盾的承兑负债，但现金储备很少超过几千盾，该公司的倒闭引发了经济恐慌。这一时期英国的经济不景气在一定程度上也是由1762年史无前例的干旱触发的，此次干旱导致了干草短缺，肉类、黄油和奶酪稀缺。83但是，逐渐走向危机的投机似乎没有那么集中。

　　1772年的危机是由阿姆斯特丹和伦敦市场上对东印度公司股票的投机，以及艾尔（Ayr）银行的崩溃突然引发的。危机涉及大量烦琐的复杂细节，包括政界对东印度公司态度的大转弯，其信贷受到英格兰银行的限制；新成立的艾尔银行（接收了老银行的不良贷款）在其承兑负债到期时，自作主张地从伦敦借入资金；1772年7月，亚历山大•福迪斯逃亡，他将未到期的东印度公司股票抛出，使其所在企业遭受巨大损失。当那一年秋天股票价格真的下跌时，克利福德（Clifford & Co.）公司，这家牵头组织了一笔辛迪加贷款以试图推动价格上升的荷兰银行破产了。但这些现象仅仅是表面的。正是由于英国对房屋、公路、运河以及其他公共工程的大量投资，才使得资源紧张，从而引起了信贷的过度扩张。84同时，一个我无法核查的原因将1770年初咖啡价格的下跌与1772～1773年的金融危机联系了起来，85但威尔逊并未提到这一原因，而阿希顿（Ashton）、克莱泛姆或是布伊斯特（Buist）也均未提到这一原因。86

　　1793年，几大因素——乡村银行、运河以及法国的恐怖统治——刺激了资本向英国的最初流入，糟糕的收成也是其中的原因之一。而1799年资本流入英国的原因之一是对法国的严格封锁及封锁的解除。相反，1809～1810年危机的爆发相传有“两大独立原因：对南美投机的反应和对欧洲大陆封锁的放松与加紧”。87

　　1815～1816年属于战后的出口繁荣时期，大量出口产品涌入欧洲和美国，超过了可能的销售量，与此同时，小麦价格下跌。1825年，运河热、南美国家政府债券投资热以及矿山热结合在了一起；同时，英国出口品、棉花、美国的土地出售热潮以及铁路建设热引发了19世纪30年代中期的危机。1847年危机的爆发则起因于铁路建设热、马铃薯病以及欧洲大陆革命后小麦上一年歉收，下一年丰收等因素。

　　我们可以继续列举许多详细事件以及各次危机的起因，但这不免令人厌烦。在大多数重大危机中，至少存在两个投机对象、两个市场（这一问题将在第八章中讨论）。正如各国的市场是相互联系的一样，投机也很可能是相互联系的，前提是只要具有相应的信贷条件。但如果一次危机产生于互不相干的事物，正如1847年危机那样，产生于铁路和小麦，那么我们就有理由认为危机在本质上是偶然事件，除非货币体系存在弱点，它们才会演变为系统性危机。

　　投机本性的国别差异

　　在结束对投机热潮的讨论之前，我们也许会赞同一个国家可能比另一个国家更具投机性的观点。尽管鲁斯•贝尼狄克特（Ruth Benedict）对太阳神阿波罗文化（正常）和酒神狄俄尼索斯的本性（狂热）做出了区分，88这一观点仍令人怀疑，相反，以欧洲人的观念来看，性病是邻国的特点，例如“法国病”、“英国病”以及“意大利病”。除了这一点令人难以置信外，历史学家们似乎一致认为16世纪的布拉班特斯（Brabanters）人赌博本性很强，而那些于1576年11月在安特卫普劫掠和1585年的劫掠围攻后，成千上万地转移到联合省的人们将这一本性也带到了那里。89在荷兰共和国，银行家、投资者甚至一般的乡村匹夫都具有赌博天性，这与加尔文和路德教派勤俭节约的宗旨相悖。90与此同时，可能还有一种观念，认为一个国家的银行机构在另一个国家可能会更具投机性。例如，朱格拉声称，18世纪法国曾经爆发的危机与英国相比，没有那么尖锐和激烈，因为（在约翰•罗事件后）法国对信贷的使用较少，并且没有滥用。91另一个不同观点将法国在此的经历归咎于严格的破产法：