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索罗斯——走在股市曲线前面的人 作者：乔治·索罗斯 2007-06-28 12:34
出了什么问题呢？
他们动作太慢，行动又没有经过正确的协调，而且没有动员足够的财力，要是他们动作快一点，坚决一点，需要的资金应该比较少，但是他们错过展示力量、安定市场和稳定比索的机会，单是拼凑拯救方案就花费了太长的时间，美国财政部觉得应该寻求国会的同意，但是国会行动缓慢，所以财政部只好动用外汇稳定基金(Exchange Stabilization Fund)，其实，这个基金一开始就应该动用了，他们也没有争取到欧洲和日本的支持。在这段时间里，情势持续恶化，比索在自我强化的形态下继续贬值，因为比索跌得越厉害，银行体系的地位越危险，越会鼓励更多的资金外逃，到最后连国际货币机构都心惊胆战，缩小拯救计划的规模，原来应该是520亿美元的拯救计划，结果可能大为缩水。
你认为墨西哥本身会采取必要的措施以解决这个状况吗？
他们在国外的压力下，已经吞下苦药，墨西哥人尽其所能的抗拒，利率已经升到50%或70%，这是一种自我毁灭的药方，墨西哥会发生惊人的衰退，带来无法估计的政治和社会后果。
大家应该体认到：这次墨西哥危机造成的问题，远比1982年的危机棘手，因为在当年银行握有债权，货币主管当局可以对银行施压，说服银行停收利息，或者说得正确一点，可以把够多的利息收入重新贷出，确保可以收到利息。原本是自发性的贷款，由我所说的集体贷款制度取代，这个方法成功了。但是你不能对市场上的投资者施加同样的压力，因为他们一旦获得偿付，绝对没有诱因叫他们把这些钱再投资在这个国家里，因此市场债务远比银行债务难以解决。
应该怎么办呢？我们应该完全不干预吗？
理想的情况是：我们应该让墨西哥把美元票面的国库券转化成长期债务，然后我们应该提供一个拯救方案，让墨西哥银行体系生存下去。美国财政部为什么要拯救精明的投资人？！他们在持有的墨西哥美元票面债券上，已经收到很高的风险利润，持有这些债券的人应该有义务承担后果，如此拯救墨西哥所需要的资金应该会小得多。国际机构应该有更多的资金去拯救其他的国家，但是这种计划一定很难安排。如今，美国财政部能够在美国投资人利益受损的情况下，提供援助给墨西哥吗？墨西哥政府调整偿债期限后，墨西哥银行能够继续借到钱吗？能够避免其他金融市场的恐慌吗？事后回头来看，面对这些不确定事项，情况会比陷入一场失败的拯救行动来得好。这些都是难以解决的问题，主管机关会像目前的情况一样，一定会受到批评。
以后会有什么变化？
这是我不应该回答的问题，因为不管我说什么，都会被事件淹没。金融危机目前正处在高潮，拯救计划太软弱无力，不能安定市场，而且墨西哥政府在震撼之下余悸犹存，只有高利率能够阻止资金外流，但是高利率却严重伤害银行体系和经济，从而鼓励进一步的资金外流。如果金融危机安然度过，一定会有政治和经济的影响，预期这种影响大约在本书出版之时，也就是1995年8、9月时会达到高潮，经济衰退的全面影响会出现，墨西哥的工人会收到三个月的薪水，然后被资遣。如果这个危机也度过了，美国也会受到影响，因为墨西哥的经济能否生存，要靠能否从美国赚取庞大的贸易盈余而定，这点对美国股市和债券市场会有一些好的影响，会有助于降低美国经济的热度，并且略为抑制通货膨胀；但是政客可能注意不利的影响——失业和不公平的劳工竞争，这件事情可能成为1996年总统大选的重大议题，如果美国走向保护主义，我们可能看到30年代的惨剧重演，我们等着瞧吧！
如果墨西哥情况像你说得这么严重，在其他地方会造成什么影响呢？
拉丁美洲国家已经遭到伤害，债权工具的收益率高得惊人，巴西股价已经下跌70%以上。墨西哥之后，下一个国家是阿根廷，阿根廷维持一种外汇局的制度，这是很僵化的制度，让人想起19世纪的金本位制度。想要发行本地货币，一定要在外汇局里存入等量的美元，而且银行必须在外汇局里维持最低限度的存款准备金，这样为汇率提供一种自动防卫机能，因为如果阿根廷比索兑换成美元，或者存款从银行中提出，利率就会被迫上升。理论上，所有的本地货币都可以兑换成美元，而不会对汇率造成任何影响，只是利率一定会上升到惊人的水准，这种情况已经发生。
事实上，阿根廷经济正在美元化，但是即使以美元计算，利率也高得无法维持，因为存款正从银行体系中流失。危险不在于贬值，而在于银行危机，因为银行收不到客户该交的利息，更别提收回本金了。随着利率上升，债券和股票价格下跌，引发追缴保证金，强迫性的卖压会使恐慌加深，今天的情形就是这样。这个危机显露出外汇局制度的缺陷，就是没有一个最后的贷款者(中央银行)，这是19世纪金本位制度的缺失，也是导致中央银行?展、最后抛弃金本位的原因，这种情形再度死灰复燃。阿根廷当局在外汇局里，劝服比较强大的银行把部分最低存款准备转移，为比较脆弱的银行提供生命线，但是，这是一种危险的方法，一颗老鼠屎会搞坏一锅粥，墨西哥危机达到顶点时，阿根廷也会到达高潮。
我对墨西哥采取观望的态度，但是相形之下，我相信阿根廷可以挽救，这是典型的流动性危机，因此也有典型的救治良方，就是最后的贷款者。因为阿根廷本身没有最后贷款者，必须由国际提供，这就是国际金融当局的作用。美洲开发银行(InterAmerican Development Bank)已经筹募10亿美元的贷款，供阿根廷各省银行改组之用，国际货币基金应该修正平常的做法，运用手中20亿美元的紧急贷款额度，为阿根廷的存款保险制度保证，世界银行也应该加入，国际清算银行(Bank of International Settlements，B.I.S)应该提供临时贷款。最后，外汇局应该获准持有美元票面的债券，作为一部分资产，货币局在关键时刻采用市场力量，应该可以扭转债券市场的趋势，吸收强迫性卖压，纾解银行的压力，并且让利率降下来，这就是可以发生作用的拯救计划！
巴西的情形如何？
巴西并未陷入严重困境，巴西经济略为过热，货币略为高估，已经出现美国1929年大崩盘式的股市崩盘，恐慌卖压压低了外债，但是贸易上可以改善，汇率已经逐渐降低，贸易盈余可能重新出现。巴西是个大型经济体，而且大致可以自给自足，可以独立存活，如果阿根廷能熬过考验，生存下来，巴西也没问题。
所以风暴会过去。
如果墨西哥救得起来，风暴就会过去。但是会留下很多残骸，而且对世界其他地方也会有影响。新兴股市的热潮已经结束，绝无可能恢复风暴前的状况。
你预测会有其他金融危机吗？
负债比率比较高的其他国家已经遭遇压力，只举几个最明显的国家，就有意大利、瑞典、加拿大、匈牙利和希腊，这些国家的压力可能升高，如果墨西哥没有救成，尤其会这样。
你没有提到任何亚洲国家。
我应该提菲律宾。
他们动作太慢，行动又没有经过正确的协调，而且没有动员足够的财力，要是他们动作快一点，坚决一点，需要的资金应该比较少，但是他们错过展示力量、安定市场和稳定比索的机会，单是拼凑拯救方案就花费了太长的时间，美国财政部觉得应该寻求国会的同意，但是国会行动缓慢，所以财政部只好动用外汇稳定基金(Exchange Stabilization Fund)，其实，这个基金一开始就应该动用了，他们也没有争取到欧洲和日本的支持。在这段时间里，情势持续恶化，比索在自我强化的形态下继续贬值，因为比索跌得越厉害，银行体系的地位越危险，越会鼓励更多的资金外逃，到最后连国际货币机构都心惊胆战，缩小拯救计划的规模，原来应该是520亿美元的拯救计划，结果可能大为缩水。
你认为墨西哥本身会采取必要的措施以解决这个状况吗？
他们在国外的压力下，已经吞下苦药，墨西哥人尽其所能的抗拒，利率已经升到50%或70%，这是一种自我毁灭的药方，墨西哥会发生惊人的衰退，带来无法估计的政治和社会后果。
大家应该体认到：这次墨西哥危机造成的问题，远比1982年的危机棘手，因为在当年银行握有债权，货币主管当局可以对银行施压，说服银行停收利息，或者说得正确一点，可以把够多的利息收入重新贷出，确保可以收到利息。原本是自发性的贷款，由我所说的集体贷款制度取代，这个方法成功了。但是你不能对市场上的投资者施加同样的压力，因为他们一旦获得偿付，绝对没有诱因叫他们把这些钱再投资在这个国家里，因此市场债务远比银行债务难以解决。
应该怎么办呢？我们应该完全不干预吗？
理想的情况是：我们应该让墨西哥把美元票面的国库券转化成长期债务，然后我们应该提供一个拯救方案，让墨西哥银行体系生存下去。美国财政部为什么要拯救精明的投资人？！他们在持有的墨西哥美元票面债券上，已经收到很高的风险利润，持有这些债券的人应该有义务承担后果，如此拯救墨西哥所需要的资金应该会小得多。国际机构应该有更多的资金去拯救其他的国家，但是这种计划一定很难安排。如今，美国财政部能够在美国投资人利益受损的情况下，提供援助给墨西哥吗？墨西哥政府调整偿债期限后，墨西哥银行能够继续借到钱吗？能够避免其他金融市场的恐慌吗？事后回头来看，面对这些不确定事项，情况会比陷入一场失败的拯救行动来得好。这些都是难以解决的问题，主管机关会像目前的情况一样，一定会受到批评。
以后会有什么变化？
这是我不应该回答的问题，因为不管我说什么，都会被事件淹没。金融危机目前正处在高潮，拯救计划太软弱无力，不能安定市场，而且墨西哥政府在震撼之下余悸犹存，只有高利率能够阻止资金外流，但是高利率却严重伤害银行体系和经济，从而鼓励进一步的资金外流。如果金融危机安然度过，一定会有政治和经济的影响，预期这种影响大约在本书出版之时，也就是1995年8、9月时会达到高潮，经济衰退的全面影响会出现，墨西哥的工人会收到三个月的薪水，然后被资遣。如果这个危机也度过了，美国也会受到影响，因为墨西哥的经济能否生存，要靠能否从美国赚取庞大的贸易盈余而定，这点对美国股市和债券市场会有一些好的影响，会有助于降低美国经济的热度，并且略为抑制通货膨胀；但是政客可能注意不利的影响——失业和不公平的劳工竞争，这件事情可能成为1996年总统大选的重大议题，如果美国走向保护主义，我们可能看到30年代的惨剧重演，我们等着瞧吧！
如果墨西哥情况像你说得这么严重，在其他地方会造成什么影响呢？
拉丁美洲国家已经遭到伤害，债权工具的收益率高得惊人，巴西股价已经下跌70%以上。墨西哥之后，下一个国家是阿根廷，阿根廷维持一种外汇局的制度，这是很僵化的制度，让人想起19世纪的金本位制度。想要发行本地货币，一定要在外汇局里存入等量的美元，而且银行必须在外汇局里维持最低限度的存款准备金，这样为汇率提供一种自动防卫机能，因为如果阿根廷比索兑换成美元，或者存款从银行中提出，利率就会被迫上升。理论上，所有的本地货币都可以兑换成美元，而不会对汇率造成任何影响，只是利率一定会上升到惊人的水准，这种情况已经发生。
事实上，阿根廷经济正在美元化，但是即使以美元计算，利率也高得无法维持，因为存款正从银行体系中流失。危险不在于贬值，而在于银行危机，因为银行收不到客户该交的利息，更别提收回本金了。随着利率上升，债券和股票价格下跌，引发追缴保证金，强迫性的卖压会使恐慌加深，今天的情形就是这样。这个危机显露出外汇局制度的缺陷，就是没有一个最后的贷款者(中央银行)，这是19世纪金本位制度的缺失，也是导致中央银行?展、最后抛弃金本位的原因，这种情形再度死灰复燃。阿根廷当局在外汇局里，劝服比较强大的银行把部分最低存款准备转移，为比较脆弱的银行提供生命线，但是，这是一种危险的方法，一颗老鼠屎会搞坏一锅粥，墨西哥危机达到顶点时，阿根廷也会到达高潮。
我对墨西哥采取观望的态度，但是相形之下，我相信阿根廷可以挽救，这是典型的流动性危机，因此也有典型的救治良方，就是最后的贷款者。因为阿根廷本身没有最后贷款者，必须由国际提供，这就是国际金融当局的作用。美洲开发银行(InterAmerican Development Bank)已经筹募10亿美元的贷款，供阿根廷各省银行改组之用，国际货币基金应该修正平常的做法，运用手中20亿美元的紧急贷款额度，为阿根廷的存款保险制度保证，世界银行也应该加入，国际清算银行(Bank of International Settlements，B.I.S)应该提供临时贷款。最后，外汇局应该获准持有美元票面的债券，作为一部分资产，货币局在关键时刻采用市场力量，应该可以扭转债券市场的趋势，吸收强迫性卖压，纾解银行的压力，并且让利率降下来，这就是可以发生作用的拯救计划！
巴西的情形如何？
巴西并未陷入严重困境，巴西经济略为过热，货币略为高估，已经出现美国1929年大崩盘式的股市崩盘，恐慌卖压压低了外债，但是贸易上可以改善，汇率已经逐渐降低，贸易盈余可能重新出现。巴西是个大型经济体，而且大致可以自给自足，可以独立存活，如果阿根廷能熬过考验，生存下来，巴西也没问题。
所以风暴会过去。
如果墨西哥救得起来，风暴就会过去。但是会留下很多残骸，而且对世界其他地方也会有影响。新兴股市的热潮已经结束，绝无可能恢复风暴前的状况。
你预测会有其他金融危机吗？
负债比率比较高的其他国家已经遭遇压力，只举几个最明显的国家，就有意大利、瑞典、加拿大、匈牙利和希腊，这些国家的压力可能升高，如果墨西哥没有救成，尤其会这样。
你没有提到任何亚洲国家。
我应该提菲律宾。
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