我们现在可以用夏普比率（Sharpe ratio）来评价各种投资，来决定是否把一种投资资产追加到一个投资组合中。2

　　夏普比率把两种指标—平均收益率（mean return）和偏差（variance），结合在一起。平均收益率可以被认为是一段时间内，一项投资或一类投资期望产生的平均回报；偏差可以被认为是投资业绩偏离平均收益率的平均程度。为了计算投资的夏普比率，首先用这个投资类型的平均收益率减去无风险投资的收益率（risk-free rate），即无风险的短期国库券收益率，然后将这一结果除以该投资类型的平均收益率的标准偏差。用这个方法，风险就被确定了。为了理解这个方法，我们设想一个人借钱去投资，那么这个人的净收益就是他的投资所得减去他借的钱，这个差额越大，他的获利就越大。相似地，夏普比率越高，获利的风险就越低。夏普比率的计算是用资产类型平均收益减去无风险的短期国库券收益后的净值除以平均收益的标准差。如果夏普比率是用到一个单独的投资上，一个相关的测量也可以进行，这个比率也叫做信息比率（information ratio）。

　　资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）也同样注重投资风险和预期市场收益之间的关系，或者说，更偏重于风险对预期收益的影响。3 资本资产定价模型给出的一个主要结论是：不是所有风险都会影响资产的价格。如果两个资产有相同的运动方向，那么这两个资产组成的投资组合的不稳定性，与其中一个资产单独成为一个组合时的不稳定性是一样的。反之，如果两个资产运动方向相反，那么其组成的资产组合的不稳定性将大大低于一个资产单独成为一个组合时的不稳定性。后一种情况说明了一个问题：当一项风险因与其他资产的结合而被分化，乃至抵消时，风险就不成为风险了。因此，在考虑把一项投资加入组合中时，你需要认真思考这项投资是否与组合方向相同，它是增加还是降低组合的不稳定性。如果一项投资不会使组合的不稳定性增加，它也就没有风险的价格，简单地说，投资人就不能指望从这个增加的投资中获得超过这个组合平均收益的回报。唯一有风险价格的风险是不能消除的风险，也叫做残留风险（residual risk）或者系统性风险（systematic risk）。资本资产定价模型对此非常肯定。增加一个投资时，投资人需要注意的是这个投资对整个投资组合不稳定性的影响，而不是这个投资自身的不稳定性。记住这一点，投资人就可以有效地应用夏普比率：在增加一项新的投资时，如果这个投资提高了该资产组合的夏普比率，那么这个新投资给该组合带来的平均收益的提高比它带来的不稳定性的提高要更大。

　　乍一看，投资似乎很简单，的确，在有了夏普比率和资本资产定价模型以后，市场组合（market portfolio），即一个投资组合囊括了整个市场（整个市场应该是均衡的），成为了有效的组合。所谓有效组合是指在一个投资人期望的风险水平下，这个组合收益最大。在一个均衡的市场上，盈利者与亏损者的数量持平。增加一项资产或股票，不会增加整个投资组合的收益风险比率。这意味着，一个有最高夏普比率的风险投资组合，一定是市场组合。