理所当然地，对股票/固定收益债券的选择，是一个投资人所要做的最重要的组合配置决定，2 因此，寻找它们之间相对照的固定变化模式是有意义的。在表3-2中，股票表现不好的时间一般都与经济发展缓慢的时期不谋而合。在有些年份中，经济发展缓慢实际是经济衰退（如1981年、1982年、1990年和2001年）；而在其他一些年份中，经济发展缓慢是在减税的时期（如1986年里根政府的第二次减税），或者是在加税的时期（如1992年和1993年）。数据显示，经济衰退和税率改变是股票和债券变化的转折点。无论是货币系统组织运作、预先通知的或实际的税率改变，还是其他的宏观变化，国内生产总值（GDP）增长变缓，都是对固定收益债券周期的极好指示。GDP是对周期的一个主要的指示。

　　现在让我们看看GDP与实际利率的关系。利率的提高一般来说将对股票有利，对债券不利，相应地形成股票的牛市和债券的熊市。我对此的解释是很直接的，固定收益的债券就像股票一样，但它有固定的收益，利率增加了，债券的收益就减了。另一方面，利率提高，不仅使债券的收益减了，也引起了经济的改变。当总需求大于总供给的时候就产生了较高的利率以及较大的产出和更高的利润水平。在这样良好的环境中，股票的价值要增加了，债券的价值就降低了。因此，利率的提高指示了股票的上升周期，利率的降低指示了固定收益债券的上升周期。为了融入到周期中去，投资者需要能够预测利率的变化。

　　如表3-3显示的那样，能够预测到周期，就会有好的回报。选择好的股票或债券，每年的平均收益是19.3%，比选择大公司股票的收益多635个基点；选择坏的股票或债券，每年回报4.5%，比选择长期国库券还低470个基点，损失不小。