市场越来越活跃，在约翰逊总统发表演讲后的七八个月里，人们过得很惬意。面向公众的经纪公司一边开设新的分支，一边网罗推销人员。所有类型的股票都从5美元涨到50美元。它们中间有的在名称中标榜“计算机”或者“数据处理”之类的字眼，有的则拥有汉堡、炸鸡等快速食品的特许经营权。此外，人们似乎突然发现，老年服务正在成为一个欣欣向荣的行业，于是连锁疗养院的股票也开始遍地开花。留着鬓角的年轻人只消和他们的同类说说话，就能将5000美元变成50万美元。年龄成为了分水岭，没有哪个30岁以上的人能够理解市场。而事实上每个人都很清楚，这样的市场状况迟早会走到尽头。

　　一家发行量很大的杂志邀请我向他们的读者解释目前的情况。我描绘了费里尼（Fellini）电影中的画面：

　　我们置身于一次美妙的舞会，香槟在杯中闪耀，轻柔的笑声在夏日微风中回荡。所有人都知道，按照情节的设置，再过一会儿会有一群黑色骑士破门而入，他们会愤怒地发泄复仇的欲望，四处追赶着我们之间的幸存者。那些在此之前离开舞会的人将幸免于难，但舞会是如此美妙诱人，没有人想在灾难到来之前离开，于是每个人都在不停地问：“几点了？几点了？”遗憾的是，所有人的手表上都没有指针。

　　黑色骑士确实闯了进来，而此时大多数的客人都还在舞会中流连。同样是在这篇文章里，我抨击了市场的荒唐—任何一个对历史稍有认知的人都不会对眼前的状况表示认同。在当时的情形下，要想参与市场，你可以随便找来一个小孩。小孩什么都不懂，所以他也许会无所顾忌地购买那些让别人望而却步的股票，而这些股票在将来可能会上涨10倍。雇一个小孩要花多少钱？管吃管住的话每小时1.5美元，你还可以让他每周末帮你锄草。这样的讽刺也许还不够有力。1968年的购买恐慌过去之后不久，我按照每年的惯例造访了哈佛商学院的投资学课堂。我问班上的学生，有多少人愿意在毕业之后去华尔街。密密麻麻的手举了起来。放在以往，他们中间的一些人也许会更向往宝洁或通用汽车，但是那时的情况已经不是这样。商学院的学生从来没有想过做每小时赚1.5美元的工作，他们觉得头一年挣到2万美元是个合适的选择，更具冒险精神的学生则向往着管理一家对冲基金，获得利润的20%作为报酬。毕竟，他们在学校里都是出类拔萃的精英，分析过复杂的投资企划，有些人甚至已经有了两三年的市场经验。在第三节课上我开始有些焦躁不安，在他们面前我似乎成了过时的老顽固。一些学生在毕业之后确实去了对冲基金工作，有些还获得了相当诱人的起薪。与现在的情形不同，当时的投资机构正在扩张，大肆招募新人加入。

　　在共同基金、投资顾问公司和捐赠基金这样的金融机构里，新的一代已经抢班夺权，占据了主导地位。老一代更加注重资本的保值，而通货膨胀则让他们遭受了损失。对此，福特基金会的麦乔治•邦迪（McGeorge Bundy）在一次值得纪念的聚会上表达了自己的观点。

　　我们对非传统投资的风险有清楚的认识，但是衡量资金操作业绩的标准是成果记录，而不是那些权威人士的看法。我们的初步印象是，在长期中，谨慎行事让大学付出了高昂的代价，比鲁莽或者承担额外风险让大学付出的代价要高得多。

　　的确，对大多数捐赠基金而言，赢得“体面”和“尊敬”曾经是比取得良好业绩更加重要的经营目标，但是现在，邦迪已经说得很清楚了—谨慎小心并没有给谁带来任何好处。于是，学院和大学开始卖出手头的一些债券，增加自己在权益市场的头寸。他们告诉投资顾问，寻找那些规模较小的成长型公司—在过去10年的时间里，这类公司使得罗彻斯特大学的资产总额排到了全国第5位。与此同时，共同基金在自己的地盘上展开厮杀，推销人员拿着前一年的业绩记录吸引新客户的加入。这时候银行的信托部门有些坐立不安了，信托条例将它们的投资行为限制在“审慎”的范围以内，但是“审慎”的定义已经被放宽，于是一些信托部门开始经营特许的权益基金，以期取得良好的业绩。

　　因此，市场的繁荣并不能只归因于贪婪的私人投资者，如果没有一些金融机构的“帮忙”，市场热度很难维持那么长时间。

　　只需看一个例子。全国学生营销公司（National Student Marketing）的股东包括银行家信托（Bankers Trust）、摩根信托（Morgan Guaranty）、通用电气养老基金（General Electric pension fund）、北方信托（Northern Trust Company）、芝加哥、康奈尔、哈佛三所大学的捐赠基金以及伊利诺斯大陆银行（Continental Illinois Bank），而这还远不是一份完整的名单。“沸腾岁月”的始作俑者杰里•特塞Gerry Tsai也在他的曼哈顿基金中持有该公司的12.2万份股票。这只股票还受到了许多老?公司的追捧和推介，包括基德-皮伯第（Kidder, Peabody）、伊士曼-狄龙、罗伯特-斯科特（Roberts, Scott & Company）、兰利（W.C. Langley & Company）以及洛伊（Loewi & Company）公司。全国学生营销公司的组建者是才华横溢的W. 科特斯•兰德尔（W.Cortes Randell），他拥有价值5000万美元的股票、一架可供6人乘坐的喷气式飞机、一艘55英尺长的游艇、一间位于沃尔多夫的公寓、三辆汽车和一辆雪上汽车。兰德尔在“概念”市场上吸引了证券分析师和交易商的极大关注。他的理念被许多充满渴望的分析师津津乐道。

　　全国学生营销公司雇用在校大学生从事市场调查、分发样品、张贴海报之类的工作。它被认为拥有进入“青年人市场”的特许经营权，这个市场包括400万年龄在25~45岁之间的美国人，他们每年的消费能力达到450亿美元。在华尔街的承购人和“交易商”的帮助下，全国学生营销公司在1968和1969两个财政年度收购了23家企业，其中包括一家旅游代理机构、一家面向年轻人的保险公司、一家生产学校电铃的企业以及一家学院啤酒杯制造商。在这些收购中，全国学生营销公司用来进行支付的是其市盈率达到150的股票。即使面对如此之高的价格，经纪商们仍然将这只股票吹捧为“一笔极具吸引力的长期投机选择”。

　　社会正在经历动态的变迁，而这种变迁至少部分归因于校园群体力量的增长……学生的经济实力……被营销专家们所忽视。在拥有产品或服务的公司客户与具有强大购买力的青年人市场之间存在着代沟，而全国学生营销公司正是拉近两者距离的先锋。

　　科特斯•兰德尔在全国各地为自己的理念“传道”，用他的话讲，全国学生营销公司的净利润达到320万美元，而且正处于上升趋势。

　　《巴伦》（Barron）杂志的专栏作家艾伦•艾伯森（Alan Aberson）对此表示怀疑并做了进一步的探察。在1965这个财政年度，全国学生营销公司在计算利润时将与其完成合并交易的三家公司也包含在内，而事实上在这一年度这些公司的经营活动并未与前者发生关联；另外五家公司甚至尚未同意合并，它们的利润就被兰德尔算到了自己的名下。在将新公司的利润减去之后，艾伯森算出全国学生营销公司实际上亏损了60万美元。