巧合的是，有几位非常著名的激进型投资组合经理都叫弗雷德，而当时其中的一位正好就坐在我们中间。（事后，这几位先生都对自己被拿来和另外几位“弗雷德”相提并论表示不满。）

　　“太多像弗雷德这样的人了，”我听见巴布森小声地嘟哝着，“一位把Parvin Dohrmann放进客户账户里的经理难道还有资格再去给别人提建议吗？”Parvin Dohrmann从142美元跌到了14美元。

　　“我这里有一个记录。”巴布森拿出一张单子并开始念。

　　“四季疗养院，”他念道，“最高达到91美元，最低是—破产。那些买了这只股票的人……”

　　“戴维。”我轻声叫他。听众开始躁动。

　　“Commonwealth United，”他接着往下念，“最高价格是25美元，现在的价格是1美元。Susquehanna，最高达到80美元，现在的价格为7美元。Unexcelled，最高价格是68美元，现在的价格是4美元。这些统统都是机构投资者的最爱。”

　　“别念了。”我想阻止他。

　　台下开始传出座椅摩擦的声音。我的“集体诊疗”计划被打乱了，没有人愿意在遭受斥责的时候坦白。

　　“再看看计算机，”巴布森说，“管理助手，46美元跌到2美元。Levin-Townsend，68美元跌到3美元。”

　　“戴维。”我想叫住他。

　　“Leasco 数据处理，57美元跌到9美元。Data Processing and Financial General，92美元跌到8美元。”

　　“戴维，”我警告他，“你戳到了听众的痛处。”

　　他停了下来。台下一片沉寂，没有人发出任何声音。也许我的“心灵净化”计划本就是个糟糕的主意，将这次会议叫做“愤怒的上帝手中的罪人”也许更加合适。

　　“谢谢你，乔纳森•爱德华。”我说。

　　听众并没有为巴布森起立喝彩。

　　人们开始向巴布森提问。有一个问题非常尖锐。

　　“你能说说你自己犯下的错误吗？哪怕是一个。”

　　这个问题倒是赢得了一些掌声。

　　巴布森回答说，如果他深究的话，确实可以找到一些自己的失误，但是这些错误并不严重。巴布森的基金花了7年时间实现了资产翻番，而他的一些同行只用几个月就做到了这一点，不过当其他人的投资组合已经蒸发掉的时候，巴布森仍然能够在市场上稳稳地立足。

　　“有人问我我的策略是什么，”他说，“这么多年来我们坚持的策略一直未曾动摇，那就是运用我们的常识。”

　　“1967~1969年的这场骗局在美国金融史上堪称绝无仅有，”巴布森说，“就像1929年的那场灾难一样，这场骗局毁掉了整整一代人，也许要很长很长时间以后这样的灾难才会再次发生。”

　　“在我刚刚走出校园的1932年，钢铁企业的产量只有其总生产能力的8％。市场上的交易十分清淡，交易员们索性在交易所的地板上玩球，而行情指示器则干脆一动不动。”

　　“战争结束之后，我开始追逐成长型股票，那个时候现在的这些投资经理们还在婴儿床里玩耍呢。统计局预计美国人口数量将在1990年达到1.65亿！在当时我是个激进主义者，现在我也许已经变得保守—时代不同了，经济情况也发生了变化—但是另一批人应该成熟起来，在下一次创痛到来之前，伤口必须愈合。”

　　我表示他的想法十分乐观。

　　“也许我是乐观了一些，但是我坚信常识将会帮助我们在长期中获胜。”

　　下面就是巴布森列出的“恶人名单”：

　　（1）那些用花言巧语夸大协同效应和杠杆作用的企业集团。

　　（2）和追求股票绩效的管理层串通一气，将根本不是利润的项目算作利润的会计师。

　　（3）将自己公司的养老金当做新的利润源泉，并要求投资顾问利用养老金进行投机的“现代”公司财务人员。

　　（4）为吸引客户而承诺过高的收益率，然后又为了实现这样的收益率而使客户的投资组合遭受损失的投资顾问。

　　（5）购买糟糕的新发行股票和其他垃圾股票并兴风作浪的新一代投资经理，以及在这个过程中大发横财的承购人。

　　（6）把一群在管理别人资金时毫无责任心可言的新手吹捧成投资天才的金融媒体。

　　（7）四处叫卖的证券推销商，他们推销那些最具传奇色彩或者价格上涨最快的股票—即使这些股票与客户的需求完全不符。

　　（8）主要投资公司中那些假装神圣的合伙人，他们安排一群缺乏经验的销售人员去网罗更加缺乏经验的投资者。

　　（9）梦想在一夜之间成为百万富翁，使用所有想到的方法粉饰书面业绩的共同基金经理。

　　（10）玩弄“正面我赢，背面你输”把戏的投资组合经理，他们在牛市中取得了成功，但却在熊市期间一败涂地。

　　（11）将职业操守抛在脑后的证券分析师，他们变成了说谎者，任由自己的机构被一群骗子拖入泥潭。

　　用巴布森的话讲，这些就是“导致投资界遭受40年来最大灾难的罪魁祸首”。现在回想起来，除了“恶人”们互有重叠之外，巴布森的名单并没有什么不妥之处。除此之外，正如我们所看到的，还有其他一些“恶人”也为灾难的到来搭建了舞台：无人买单的越南战争，随之而来的通货膨胀以及过时的证券行业结构。巴布森列出的11种罪行中，有4种要归咎于投资经理的过错，而证券行业的另外3种人—合伙人、分析师和推销商也受到了指责，他们完全忽视了自己作为专业人士的责任。

　　我把巴布森的单子列在这里是想说明，在投资领域许多人都应该遭到谴责。如果说普通投资者羞于将自己的损失公诸于众，那么许多职业经理也是如此，后者并不比前者高明多少。

　　这让我们想到一个相关的问题：假如你被联储、市场和频繁的波动搞得精神紧张，进而想把自己的资金交给专业人士去管理。你可以把钱交给银行，也可以购买共同基金。正确的选择应该是怎样的？（应该指出的是，许多基金都不在“黄金城”基金之列，按照市值标准，美国市场上的大多数证券也都来自那些相对成熟稳定的公司。它们也许不能为投资者提供丰厚的回报，但这不应该归咎于这些证券的基本特性和市场力量。）