在从统计角度回答这个问题之前，我们先来看看一个简单直观的答案。如果你买下的共同基金业绩上升，你就可以从中获益，市场上的确有这样的基金。如果你购买的基金业绩下跌，你相应地就会遭受损失，而市场上也确实存在这样的基金。此外，有为投资者赚钱的银行，也有为投资者亏钱的银行，投资顾问也是如此。显然，你必须将你的资金安排到某处，而进行投资并不意味着你理所当然地会取得中间水平或者说平均水平的业绩。总有人会排在前面，也总有人会落在后面，人们总是希望自己更接近前者。

　　现在让我们再来看看统计资料。关心数据的人应该对这些资料很熟悉，它们包括：《证券交易委员会机构投资者研究报告》、货币监察局编写的《监察官报告》以及若干学术机构的研究成果。这其中以宾夕法尼亚大学沃顿商学院的《共同基金与其他机构投资者》最为著名，这份报告出自爱尔文•弗兰德（Irwin Friend）、马歇尔•布卢姆（Marshall Blume）和吉恩•克罗基特（Jean Crockett）之手，由20世纪基金提供资助。此外，还有一些大量使用数学和统计学的学术文章由类似于《美国经济评论》这样的专业期刊发表。你也可以自己使用计算机程序去寻找到样本。

　　我之所以将上面这些资料列出来，是为了给自己提供辩解—你也许已经猜到，这些研究得出的结论对专业人士并不那么有利，如果我说由专业人士管理的基金实际取得的总体业绩和完全随机选择的投资组合并没有什么差别，那么那些收入颇丰的投资经理们也许会排着队来质问我。但是统计数据告诉我们的答案就是这样，这正好印证了大学一年级课堂里讲授的随机游走理论。在沃顿商学院的研究报告中，下面这句话尤为关键：

　　事实上所有的政府报告和学术研究都已证明，从总体上看，共同基金的投资业绩和股票市场的整体表现并不存在明显的差别。

　　在这份研究报告中，人们将共同基金和从纽约股票交易所中随机筛选的投资组合进行了比较。

　　在1960~1968年期间，共同基金的整体表现不如纽约股票交易所均匀分布的随机投资组合，但是，除去低风险组合，共同基金的业绩要优于按比例分布的随机投资组合。

　　在这里，我们没有必要在随机组合是否经过加权以及相关系数、波动程度等问题上做过多的纠缠。沃顿商学院的研究表明，在某些时期，高风险基金帮助提升了整个基金行业的业绩。由于这次研究结束于1969年9月，因此随后高风险基金的崩盘并没有在报告中反映出来，如果将这次崩盘考虑进去，那么我们将再次得出共同基金与随机组合持平的结论。研究中使用的数据并没有将基金的销售佣金包含在内，因此对于那些向基金支付佣金的投资者而言，他们的实际收益要远低于随机组合的水平。

　　换句话说，一个随机筛选的投资组合与一个平均水平的基金在业绩上基本持平。芝加哥哈里斯信托公司采用了另一种方法进行考察：他们将基金与道琼斯平均指数和标准普尔500平均指数进行比较，考察的期限是1951~1970年。在将近一半的时间里，普通股基金排在最后一位，它们的业绩低于平均水平。用弗兰德教授的话讲，“没有证据能够表明存在任何类型的共同基金能够击败市场平均水平。”

　　当然，你不可能购买一个随机筛选的投资组合，尽管你的组合也许看上去相当“随意”。你也不可能真的照搬道琼斯和标准普尔平均指数。如果你要购买一只基金，或是将资金投入由银行管理的信托资产，你只能期望你选择的基金或银行能够取得出色的业绩，而不是拖这个行业的后腿。

　　沃顿商学院的研究报告中还有一个结论值得人们注意。经过风险调整之后，基金在不同时期内的收益相关系数为零。对此，弗兰德教授表示：“同一只基金在连续时期内的业绩也许并不存在持续性。”

　　这就是说，在1966年和1967年表现出色的基金未必能在1969年和1970年取得出色的业绩。

　　这一点十分重要。那些能够从投资者手中吸引到最多资金的基金通常在此前较短的一段时期内拥有光鲜的收益记录。而在1967年和1968年买入基金的投资者遭受了出人意料的惨重损失，根据此前的统计数据，这是一次毫无征兆的失败。杰里•特塞的曼哈顿基金于1967年上涨了39%，但却在接下来的三年时间里分别下跌了6.9%、10.15%和36.80%。Gibralter成长基金在1968年资产排名第3位，到1971年已跌至第481位；这家基金随之举起了白旗，被Dreyfus接管。保险投资者基金的排名从1968年的第4位跌倒了1971年的第317位。伙伴基金在1968年争议性地位列第一，到1971年却已经排在了526只基金中的第512位。（以上数据来自Arthur Lipper公司。）

　　结论似乎很明显。如果你想要购买一只基金，你可以参考《福布斯》这样的杂志和其他出版物，它们?各种类型市场上的共同基金在很长一段时期内的业绩表现进行排名。你不能只看一两年的数据就做出判断。有的基金和基金管理机构能够在相当长的时期内为投资者提供丰厚的收益—不论是牛市还是熊市，而一些独立的投资顾问甚至做得更好。在做出选择之前，你确实需要进行一番探察，毕竟这样的代价是微不足道的。

　　总体上看，专业人士在那段糟糕的时期过得并不愉快。他们中间的一些人甚至退出了市场。