在1990年后期，当我初次写《美国开放式共同基金》的时候，美国共同基金行业已经经过了多年长足的发展并且成为美国金融服务行业不可或缺的一个部分了。时至今日—2004年，开放式共同基金依然占据美国公众投资资产的主要份额，而且它依然是大多数投资者首选的投资理财工具。然而该行业在过去的五年里还是经历了一些挫折。有些挫折是来自外部因素，尤其是由于美国资本市场的低迷，但是还有一些是由自身造成的。该行业以最小的代价经受住了这些挑战这一事实就充分地证明了基金行业的结构是优越的、稳固的。

　　从1982年早期至1999年晚期，美国的证券市场持续上涨，以道·琼斯工业指数为例，在此期间从1 000点以下上涨到11 000点以上。从1999年晚期至2002年晚期，指数停止上涨并且开始下滑，到2002年道·琼斯工业指数下滑到低于7 300点。推动基金行业和所有其他投资工具发展的上升浪潮陡然消退了，即使投资者还往基金投资资产上注入新的资金，基金资产规模还是大幅下降了。20世纪80年代至90年代期间曾经不断快速增长的基金行业，年末开始停滞并且下滑。2002年底，资产总值下降了8%，是近三十年来首次在连年中下降的。

　　虽然2002年注入共同基金新的净现金流是正的，但是其也远远无法弥补由于证券投资组合价值下跌带来的基金资产价值的下跌。由于共同基金管理公司的收入主要源于资产价值，资产价值的下跌意味着该行业收入相应也会下跌。基金公司开始着手精简员工，取消或者延迟内部的一些项目，降低奖金，根据收入和需要采取其他一些另人不快的手段来减低成本，以使其与收入相适应。

　　市场紧缩带来的痛苦于2003年9月份变的更为严重，尤其是当纽约州的首席检查官宣布他有证据证明在该行业存在着广泛的非法交易后。在此之后的十个月内，纽约及马萨诸塞的一些检举者，包括证券交易委员会，检举了包括许多知名的公司在内的一批基金公司，存在以下一种和多至三种类型的非法交易活动：

　　延时交易：延时交易是基于对所有投资人的平等，开放式基金采用未知价格法，也就是说，价格只有在交易日接下来的买和卖的定单成交之后，根据股价才能计算出来。另外，基金的定单在证券市场收市之后是不能提交的。破坏以上任何规则，都会给投资者在基金套利交易中带来机会上的不平等（这一点将在十一章做详细解释）。关于基金的丑闻最初由斯皮茨（ Spitzer）首席检察官在检测对冲基金时披露），金丝雀资本管理公司（Canary Capital Management）在美国银行基金的交易上实施了延时交易，显然是由于有些基金管理者对该行为持默许态度。这样就使金丝雀公司有机会对基金所要投资的市场做调查，根据在收市之后所获得的信息，预测基金份额价值第二天的变动。但是延时交易使其可以获得当天的价格，而这种机会对其他投资者来说是不可能的。这种不合法的交易，促使基金收益从其他股东手中流入了金丝雀公司的帐户里。在其之后的十个月里，其他的基金公司也被指控存在相同的问题。

　　择时交易：择时交易是指通过买入或者卖出基金来使个人资产投资于可能在短期内获得最大收益的资本市场特定领域。举例来说，一个择时交易者如果认为证券市场会上涨的话，会买入 S&P 500基金；如果他认为证券市场有下跌的趋势的话，那么他会将股票转换买入债券基金。这种行为本身并没有破坏任何规则和法律，但是多数基金在招股说明书中对该行为都是禁止的。频繁的择时交易会导致基金开支增大，还可能会导致投资组合经理卖出本来应该持有的证券。而结果会导致基金投资人的收入减少。管理者通过对该行业的深入了解，他们发现基金管理公司忽视招股说明书中对择时交易的限制的例子大量存在。 尤其是对大的投资者，如对冲基金。

　　抢先交易：基金投资组合经理知道基金将进行哪些股票买卖，投资往往会使被投资的股票产生波动（如，会导致价格的波动）。一位没有职业道德的经理，根据他所掌握的投资信息通过自己个人账户的交易会谋取到个人利益。这样的一种行为，我们称之为抢先交易，是非法的。虽然这种形式的交易远远不如延时交易和择时交易来得广泛，但是倍受关注的普特南投资公司（Putnam Investments）事件，就同时存在抢先交易和试图掩盖的不当行为，这导致在2003年底该公司CEO被解雇，这件事进一步打击了基金行业的信誉。

　　制裁以上的行为包括罚金、解雇，甚至是将某些个人永久踢出该行业。管理者，包括证券交易委员会、全国证券交易商协会及国会的法律制定者针对基金行业存在的问题提出了100多项提议对其进行规制（直至2004年6月，几乎没有哪些提议得以实践）。

　　有的人预期该行业可能在这些打击中香销玉损，而有些人则预期投资者会将资产投入到其他金融工具中，从而导致进一步的资产下跌、基金公司收入的减少?管理公司的破产及基金家族的消失?简而言之，有的人预期该行业将衰落。然而2004年前期所展现的情景却大相径庭。经过2002年轻微地下滑后，美国家庭金融性资产中共同基金的份额达到了18.4%这一历史最高点。基金资产总额达到了7.4万亿美元，创造了另一历史新高。正如2004年5月17日克莱恩在《投资消息》中报道的一样，大多数投资者并没有因为有关基金的丑闻而动摇。近期的一个调查也表明57%的投资者对这些丑闻置若罔闻。

　　虽然这些不合法的交易是可悲而且显而易见的是应当被制止的，但是在某种程度上也有助于证明美国开放式基金基本结构的优越性。延时交易、择时交易、抢先交易给个人投资者带来的损失与他或她所应得的收入相比，通常是较少的损失。没有人因此而损失其全部投资。 开放式的结构本身，同投资分散化、杠杆限制、估值规定以及随时赎回等一系列安排, 排除了基金份额价值像安隆似崩溃那样的投机事件的发生。美国的投资者对此是认可的。正如《波士顿环球》（Boston Globe）在2004年5月23日指出的那样，对于投资者来讲那些关于基金的丑闻已经不在是新闻了，在2003年投资者在基金市场投入了1 500亿美元新的资金显示出他们对共同基金的信心。

　　我最初写这本书的目的是对我在这个行业做顾问生涯的一个回报，在此期间我个人以及在工作上都从该行业中受益。从我为NICSA工作的经验中，我确信这样的一本书可以为许多人服务。首先，服务于包括已经在该行业中的个人、即将进入该行业的投资者以及那些虽然不准备进入该行业但是对其有兴趣的人。其次，我希望这本书能被用作一本讲授共同基金公司结构及其实际操作课程的专业教科书。

　　根据NICSA统计，本书到2004年初，大约销售了6 000册。其中大部分由NICSA销出，主要为NICSA会员公司工作的人员购买。亚玛逊公司（Amazon.com）也在销售该书，其销量在这些年都很稳定。我也不时地接到个人读者的电话，他们阅读了本书并且该书满足了他们的了解共同基金行业整体运作需求。

　　我非常荣幸该书可以翻译成中文，从而有可能使读者的范围远远超出了我的预想。翻译一本这样的书，无疑是一项充满挑战的工作。我对本书的翻译人员表示深深的感谢，他们为此付出了艰辛的工作。翻译人员对本书的翻译工作的认真程度，可以从他们发现了在英文版中本书存在的几点小错误中体现出来。这些错误就连我和三个编辑以及校对人员都没有发现。

　　美国经历了80年的时间才建立起一套开放式共同基金体系。然而没有任何体系是永远完美的，在过去几年时间里，市场紧缩以及交易丑闻恰恰验证了该体系稳固的基础。超过九千万的投资者代表着半数的美国家庭，目前他们至少将一部分资产投入到基金中。没有人能否认基金行业在将美国转变为一个投资者国度的过程中所发挥的重要作用。

　　我坚信这样的一个开放式共同基金体系将在全球人民的经济生活中扮演非常有意义的角色。正值中国发展基金行业，我希望中国可以从美国的经验中受益，不论是成功的经验还是失败的经验，都可以在实践中得到验证。我衷心的希望中文版的发行有助于学习、验证一些经验和理论，并在此附上我最诚挚的祝福，希望中国人民可以成功的发展符合他们需要的基金行业。

里·格雷米林（Lee Gremillion）