共同基金（5）
美国开放式共同基金 作者：里·格雷米林 2007-04-18 05:17
二、基金的种类
任何复杂的研究对象都可以按照各种不同的方式来分类，共同基金也不例外。然而，我们所遇到的大多数分类方案，是基于基金所陈述的投资目标、持有资产的类型以及怎样选择资产这些因素的综合对其进行分类的。基金是追求资本增殖、追求收益还是两者兼顾？它持有股票、持有债券还是两者兼有？它所持证券的发行人在哪些国家或地区？它选择股票是基于对发行公司前景的定性分析，还是对股票价格图形的技术分析？它持有公司债券还是政府债券？这种罗列还可以一直继续下去。
基金分类是在单个基金众多不同特点的基础上对其进行的一个理性排序。这种分类同时也可使众多基金之间进行有意义的比较。投资者能够根据这些分类来决定哪些基金适合他们的组合投资，如哪些基金应该考虑用在长期资本增殖方面。评级机构利用对基金的分类与指数进行比较，如哪些基金的表现应该以Wilshire 4 500指数作为参照。基金管理公司使用对基金的分类测量基金在同类别基金中的业绩表现，如将一个政府长期债券基金的业绩表现与别的政府长期债券基金进行比较。
现实中存在着足够多的不同基金分类方案，本书仅仅介绍三个最常使用的分类方案，即由行业交易协会、投资公司协会和两个研究评级机构——晨星（Morningstar）和利普（Lipper）制定的分类。这三个分类方案（实际上，几乎所有其他的分类方案）都从股票基金、长期固定收益基金和货币市场基金的基本分类开始，并进一步扩展到更精细的分类。这三个分类计划彼此略有不同，反映了它们各自关注的不同目标。
（一）投资公司协会(The Investment Company Institute)
投资公司协会收集共同基金活动的数据——销售、赎回、再投资、净交易额和其他项目——并且每月发布这些数据。为了发布这些数据，投资公司协会将基金分成6个主要的投资类别：股票基金、混合基金、缴税债券基金、市政债券基金、缴税货币市场基金和免税货币市场基金。在这6个大的分类中，它又进一步根据基金所遵从的具体投资目标将其分为33类（参见表4-1）。
从投资公司协会的分类中，可以看出其主要反映了基金持有的证券类型。
在6个大的分类中，根据更具体的证券选择标准（如根据特别的地理区域、特别的行业或特别的州发行的证券）又对基金进一步细分。投资公司协会的分类方案随着基金数量的增加已经发生了变化。1998年，投资公司协会增加了许多独特的分类，由21种增加到33种。作为行业协会，投资公司协会对特定基金的表现不进行评价或分析。它仅仅是为了研究的目的收集和发布基金分类的数据。投资公司协会根据招募说明书描述的基金的投资目标和投资政策将基金进行分类。
（二）晨星（Morningstar）
1984年成立的晨星股份有限公司向投资者提供信息、进行分析和研究，包括评级和共同基金的其他比较数据。晨星公司用其分类作为一个基金与同类别基金进行比较的基础，对单个基金的业绩表现进行评估。晨星曾经根据基金所陈述的投资目标对基金分类，但是1996年进行了改变，使用基金实际持有的证券作为分类的基础。研究已经表明，仅使用招募说明书中的信息将导致很大一部分基金的错误分类，特别是股票基金。招募说明书的语言允许基金有足够自由的空间，在投资过程中可以转变持有证券的类型来追求更高的回报，从而不再与招募说明书的描述相匹配。
晨星将长期的共同基金领域划分为4个基本组：国内股票基金、国际股票基金、缴税固定收益基金和免税市政债券基金（晨星公司没有对货币市场基金进行分类或评级）。为了发布同类基金回报，晨星公司进一步将其细分为49个特别的种类。
表4-2列示了截至1999年年底的49种基金类别。在对基金分类的时候，晨星的主要目标是投资者。“我们将根据基金有意义的一组组特征进行分类”，晨星公司的发言人指出，“通过这样的标签，投资者应该能够分清各个类别，然后从中选择基金”。晨星公司使用28个股票基金的分类（表4-2是29个）对应投资公司协会的9个类别，有三个
原因：第一，它将美国一般的股票基金（General Stock Fund）根据基金所持股票的公司大小和基金的投资理念（成长、价值或混合）分成了9个类别。第二，它将行业基金（Sector Fund）分为9类，而投资公司协会将这些统归为一类。最后，它将国际股票基金分为9类（根据基金投资的具体地区），而投资公司协会将这部分分为2个类别。晨星和投资公司协会在债券基金方面的分类差别较小，主要体现在晨星公司对纽约和加利福尼亚免税债券基金的具体分类上。
（三）利普（Lipper）
利普分析服务公司于1973年开始提供基金信息（1998年被路透社吞并，目前简称为利普）。晨星的目标主要是投资者和理财顾问，而利普的主要利润来源则是基金公司。许多管理公司甚至把对投资组合经理的一部分报酬建立在其管?的基金业绩与利普同类基金业绩表现的比较上。
由于基金使用该分类作为确定报酬标准的基础，利普运用了较窄的定义对基金进行了多种分类——总共84个（表4-3是86个——译者注）。1999年利普由于认识到老方法（基于招募说明书的描述）不够精确，修订了美国股票基金的分类。与晨星类似，利普改变分类以反映基金的实际运作。这在业内引起了轰动，因为它导致了大量的基金被重新分类，潜在地影响着基金如何与对手进行竞争，因而也影响了经理人如何得到报酬。表4-3列示了利普1999年年底的分类。
任何复杂的研究对象都可以按照各种不同的方式来分类，共同基金也不例外。然而，我们所遇到的大多数分类方案，是基于基金所陈述的投资目标、持有资产的类型以及怎样选择资产这些因素的综合对其进行分类的。基金是追求资本增殖、追求收益还是两者兼顾？它持有股票、持有债券还是两者兼有？它所持证券的发行人在哪些国家或地区？它选择股票是基于对发行公司前景的定性分析，还是对股票价格图形的技术分析？它持有公司债券还是政府债券？这种罗列还可以一直继续下去。
基金分类是在单个基金众多不同特点的基础上对其进行的一个理性排序。这种分类同时也可使众多基金之间进行有意义的比较。投资者能够根据这些分类来决定哪些基金适合他们的组合投资，如哪些基金应该考虑用在长期资本增殖方面。评级机构利用对基金的分类与指数进行比较，如哪些基金的表现应该以Wilshire 4 500指数作为参照。基金管理公司使用对基金的分类测量基金在同类别基金中的业绩表现，如将一个政府长期债券基金的业绩表现与别的政府长期债券基金进行比较。
现实中存在着足够多的不同基金分类方案，本书仅仅介绍三个最常使用的分类方案，即由行业交易协会、投资公司协会和两个研究评级机构——晨星（Morningstar）和利普（Lipper）制定的分类。这三个分类方案（实际上，几乎所有其他的分类方案）都从股票基金、长期固定收益基金和货币市场基金的基本分类开始，并进一步扩展到更精细的分类。这三个分类计划彼此略有不同，反映了它们各自关注的不同目标。
（一）投资公司协会(The Investment Company Institute)
投资公司协会收集共同基金活动的数据——销售、赎回、再投资、净交易额和其他项目——并且每月发布这些数据。为了发布这些数据，投资公司协会将基金分成6个主要的投资类别：股票基金、混合基金、缴税债券基金、市政债券基金、缴税货币市场基金和免税货币市场基金。在这6个大的分类中，它又进一步根据基金所遵从的具体投资目标将其分为33类（参见表4-1）。
从投资公司协会的分类中，可以看出其主要反映了基金持有的证券类型。
在6个大的分类中，根据更具体的证券选择标准（如根据特别的地理区域、特别的行业或特别的州发行的证券）又对基金进一步细分。投资公司协会的分类方案随着基金数量的增加已经发生了变化。1998年，投资公司协会增加了许多独特的分类，由21种增加到33种。作为行业协会，投资公司协会对特定基金的表现不进行评价或分析。它仅仅是为了研究的目的收集和发布基金分类的数据。投资公司协会根据招募说明书描述的基金的投资目标和投资政策将基金进行分类。
（二）晨星（Morningstar）
1984年成立的晨星股份有限公司向投资者提供信息、进行分析和研究，包括评级和共同基金的其他比较数据。晨星公司用其分类作为一个基金与同类别基金进行比较的基础，对单个基金的业绩表现进行评估。晨星曾经根据基金所陈述的投资目标对基金分类，但是1996年进行了改变，使用基金实际持有的证券作为分类的基础。研究已经表明，仅使用招募说明书中的信息将导致很大一部分基金的错误分类，特别是股票基金。招募说明书的语言允许基金有足够自由的空间，在投资过程中可以转变持有证券的类型来追求更高的回报，从而不再与招募说明书的描述相匹配。
晨星将长期的共同基金领域划分为4个基本组：国内股票基金、国际股票基金、缴税固定收益基金和免税市政债券基金（晨星公司没有对货币市场基金进行分类或评级）。为了发布同类基金回报，晨星公司进一步将其细分为49个特别的种类。
表4-2列示了截至1999年年底的49种基金类别。在对基金分类的时候，晨星的主要目标是投资者。“我们将根据基金有意义的一组组特征进行分类”，晨星公司的发言人指出，“通过这样的标签，投资者应该能够分清各个类别，然后从中选择基金”。晨星公司使用28个股票基金的分类（表4-2是29个）对应投资公司协会的9个类别，有三个
原因：第一，它将美国一般的股票基金（General Stock Fund）根据基金所持股票的公司大小和基金的投资理念（成长、价值或混合）分成了9个类别。第二，它将行业基金（Sector Fund）分为9类，而投资公司协会将这些统归为一类。最后，它将国际股票基金分为9类（根据基金投资的具体地区），而投资公司协会将这部分分为2个类别。晨星和投资公司协会在债券基金方面的分类差别较小，主要体现在晨星公司对纽约和加利福尼亚免税债券基金的具体分类上。
（三）利普（Lipper）
利普分析服务公司于1973年开始提供基金信息（1998年被路透社吞并，目前简称为利普）。晨星的目标主要是投资者和理财顾问，而利普的主要利润来源则是基金公司。许多管理公司甚至把对投资组合经理的一部分报酬建立在其管?的基金业绩与利普同类基金业绩表现的比较上。
由于基金使用该分类作为确定报酬标准的基础，利普运用了较窄的定义对基金进行了多种分类——总共84个（表4-3是86个——译者注）。1999年利普由于认识到老方法（基于招募说明书的描述）不够精确，修订了美国股票基金的分类。与晨星类似，利普改变分类以反映基金的实际运作。这在业内引起了轰动，因为它导致了大量的基金被重新分类，潜在地影响着基金如何与对手进行竞争，因而也影响了经理人如何得到报酬。表4-3列示了利普1999年年底的分类。
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