美国之外的开放式基金（1）
美国开放式共同基金 作者：里·格雷米林 2007-04-19 09:30
走出美国：美国之外的开放式基金
全世界的投资人和美国的投资人一样，有许多相同的基本需求和目标：舒适的退休生活、孩子能享受高等教育、高标准的生活水平。像他们的美国同行一样，外国的投资人正投资于共同基金，把它作为用多样化投资的方式参与成长中的证券市场的一种方法。
——投资公司协会（1997）
开放式共同基金是美国人的发明，在美国金融服务部门里它担任了最伟大的角色，已经变成了美国人首选的理财方法。因为本书的侧重点是美国基金行业，在所有前面章节里出现的“共同基金”这个词就意味着美国版本——在1940年《投资公司法》的规定下在证券交易委员会注册的开放式投资公司，并且遵守法律规定和随后的监管进行操作。共同基金行业，也在美国以外的国家发展起来了。本章拓宽了共同基金的概念涉及在其他国家管理和销售
的开放式集合投资工具，分析它们已经实现的和进一步发展的机会在哪里。
在20世纪90年代，开放式投资基金开始在许多国家得到发展，尽管还没有达到与美国一样的程度或按照那样的速度发展。图15-1显示了至1999年为止的17年里美国和世界其他国家共同基金资产的增长情况。在这个时期的大部分时间里，美国开放式基金的总资产占到了全世界开放式基金资产总额的一半或者更多，1999年这个比例增加到接近2/3，但是美国可投资资产占全世界的比例不到2/3，这个数字实际上在1999年要小于20%。美国的共同基金在增加可投资财富方面要比其他国家更加成功。
图15-1全世界投资于共同基金的资产总额(1983～1998年)资料来源：投资公司协会。
这个成功增加了美国共同基金管理人（也包括其他国家的大型金融服务公司）向国际市场扩展的兴趣。今天，许多国家拥有必要的金融资金进行很多的共同基金投资，因此为管理、销售或服务基金的公司创造了许多收入。因为共同基金这种投资工具还没有在其他国家的金融市场渗透到像美国一样的程度，这些市场尚不饱和，能提供比较多的增长潜力。各个国家关于销售和运营共同基金的监管约束最近已经减轻，同时人口增长提高了增加投资效果的需求，特别是退休储蓄。对美国共同基金市场正在快速走向成熟的担心，同国外市场的下列因素——高潜力、低渗透度和弱化的约束一起，使国外的市场显得特别有吸引力。
美国开放式共同基金
一、机会领域
不是世界上的每个地方都会给共同基金提供机会，如果个人和机构准备投资于共同基金，他们首先必须拥有资产进行投资。可供投资的资产在全球范围内变化很大，图15-2显示了对这种不平均分配情况进行估算的一个指标——1997年的国内净储蓄额（NDS）。NDS估算一个国家或地区的居民每年的经济产出中可以储蓄或投资的数额，它由国内生产总值减去消费额计算出来，包括对固定资产折旧的消费投入。因为每个国家的国内净储蓄额相对于其他国家的国内净储蓄额来说变化缓慢，所以我们把1997年的数字作为最近几年的代表。如图15-2所示，可供用于投资的财产主要集中于几个国家和地区。
图15-21997年世界国内净储蓄的分布 欧洲。欧洲的资产主要集中在西欧的发达国家，它们大多是欧洲货币联盟的成员。1997年欧洲的NDS占全世界的23%，主要来自7个国家：德国、意大利、法国、英国、西班牙、荷兰和
比利时，它们的NDS占整个欧洲的85%左右。
亚太地区。1997年日本和中国的NDS占整个亚太地区的68%多。与欧洲类似，少数发达国家在余下的份额里占绝对地位，日本、中国以及下面6个国家的NDS——韩国、印度尼西亚、泰国、印度、新加坡和马来西亚——1997年占整个亚太地区的90%多。
南美洲和加勒比海地区。1997年该地区的NDS仅占全世界的5%，巴西和阿根廷这两个国家的NDS占该地区的2/3。1997年该地区其他任一国家的NDS在全世界的比重尚不及0.5%。
北美洲。美国的NDS在北美洲占绝对地位，1997年的比重达到了75%多，其余份额的绝大部分被加拿大和墨西哥均分。
非洲。全非洲的NDS在全世界的比重刚刚超过1%，非洲国家没有哪一个的NDS能超过全世界的万分之几。其他测算财产的方法可能会略微改变上述国家和地区的相对位置，但基本格局不会改变。美国、日本、西欧和其他地方少数发达国家持有全世界可投资财产的绝大部分——即共同基金投资的潜力（如图15-2所示，中国拥有可投资的财产，但中国政府还没有把共同基金摆到一个很重要的位置上，至少现在是这样)。
图15-3显示共同基金资产的分配与以NDS测算的财产的分配不一样（用可投资财产的其他测算方法也会得到类似的结果）。美国的开放式基金投资在全世界所占的比重大大超过它的相对财产所占的比重。这反映自从20世纪80年代初以来，共同基金对美国投资人来说非常受欢迎；也说明共?基金增长的潜在机会。如果共同基金行业在其他财产丰富的国家能承担像美国一样重要的角色，将会怎样呢？基金行业的实际规模和如果按照美国的覆盖率应该达到的规模，两者之间的差异形成了“共同基金缺口”。图15-4使用1997年的NDS作为标准化因素，显示最有发展共同基金潜力的国家的这个缺口。
图15-31997年世界开放式共同基金资产的分布
图15-4生动地解释了是什么使美国基金公司的管理层对全球的机会产生了浓厚兴趣，如果你认为美国市场的饱和程度威胁到美国基金行业在过去18年里取得的令人惊讶的增长速度的后劲，那么其向不饱和市场转移的前景则非常诱人。按美国的标准来说，共同基金在全球金融市场还远远没有达到饱和。
图15-4对部分国家共同基金集中度增长潜力的预测注：对潜在AUM的预测是在1997年和国内净储蓄基础上得出的。
资料来源：投资公司协会、世界银行。
全世界的投资人和美国的投资人一样，有许多相同的基本需求和目标：舒适的退休生活、孩子能享受高等教育、高标准的生活水平。像他们的美国同行一样，外国的投资人正投资于共同基金，把它作为用多样化投资的方式参与成长中的证券市场的一种方法。
——投资公司协会（1997）
开放式共同基金是美国人的发明，在美国金融服务部门里它担任了最伟大的角色，已经变成了美国人首选的理财方法。因为本书的侧重点是美国基金行业，在所有前面章节里出现的“共同基金”这个词就意味着美国版本——在1940年《投资公司法》的规定下在证券交易委员会注册的开放式投资公司，并且遵守法律规定和随后的监管进行操作。共同基金行业，也在美国以外的国家发展起来了。本章拓宽了共同基金的概念涉及在其他国家管理和销售
的开放式集合投资工具，分析它们已经实现的和进一步发展的机会在哪里。
在20世纪90年代，开放式投资基金开始在许多国家得到发展，尽管还没有达到与美国一样的程度或按照那样的速度发展。图15-1显示了至1999年为止的17年里美国和世界其他国家共同基金资产的增长情况。在这个时期的大部分时间里，美国开放式基金的总资产占到了全世界开放式基金资产总额的一半或者更多，1999年这个比例增加到接近2/3，但是美国可投资资产占全世界的比例不到2/3，这个数字实际上在1999年要小于20%。美国的共同基金在增加可投资财富方面要比其他国家更加成功。
图15-1全世界投资于共同基金的资产总额(1983～1998年)资料来源：投资公司协会。
这个成功增加了美国共同基金管理人（也包括其他国家的大型金融服务公司）向国际市场扩展的兴趣。今天，许多国家拥有必要的金融资金进行很多的共同基金投资，因此为管理、销售或服务基金的公司创造了许多收入。因为共同基金这种投资工具还没有在其他国家的金融市场渗透到像美国一样的程度，这些市场尚不饱和，能提供比较多的增长潜力。各个国家关于销售和运营共同基金的监管约束最近已经减轻，同时人口增长提高了增加投资效果的需求，特别是退休储蓄。对美国共同基金市场正在快速走向成熟的担心，同国外市场的下列因素——高潜力、低渗透度和弱化的约束一起，使国外的市场显得特别有吸引力。
美国开放式共同基金
一、机会领域
不是世界上的每个地方都会给共同基金提供机会，如果个人和机构准备投资于共同基金，他们首先必须拥有资产进行投资。可供投资的资产在全球范围内变化很大，图15-2显示了对这种不平均分配情况进行估算的一个指标——1997年的国内净储蓄额（NDS）。NDS估算一个国家或地区的居民每年的经济产出中可以储蓄或投资的数额，它由国内生产总值减去消费额计算出来，包括对固定资产折旧的消费投入。因为每个国家的国内净储蓄额相对于其他国家的国内净储蓄额来说变化缓慢，所以我们把1997年的数字作为最近几年的代表。如图15-2所示，可供用于投资的财产主要集中于几个国家和地区。
图15-21997年世界国内净储蓄的分布 欧洲。欧洲的资产主要集中在西欧的发达国家，它们大多是欧洲货币联盟的成员。1997年欧洲的NDS占全世界的23%，主要来自7个国家：德国、意大利、法国、英国、西班牙、荷兰和
比利时，它们的NDS占整个欧洲的85%左右。
亚太地区。1997年日本和中国的NDS占整个亚太地区的68%多。与欧洲类似，少数发达国家在余下的份额里占绝对地位，日本、中国以及下面6个国家的NDS——韩国、印度尼西亚、泰国、印度、新加坡和马来西亚——1997年占整个亚太地区的90%多。
南美洲和加勒比海地区。1997年该地区的NDS仅占全世界的5%，巴西和阿根廷这两个国家的NDS占该地区的2/3。1997年该地区其他任一国家的NDS在全世界的比重尚不及0.5%。
北美洲。美国的NDS在北美洲占绝对地位，1997年的比重达到了75%多，其余份额的绝大部分被加拿大和墨西哥均分。
非洲。全非洲的NDS在全世界的比重刚刚超过1%，非洲国家没有哪一个的NDS能超过全世界的万分之几。其他测算财产的方法可能会略微改变上述国家和地区的相对位置，但基本格局不会改变。美国、日本、西欧和其他地方少数发达国家持有全世界可投资财产的绝大部分——即共同基金投资的潜力（如图15-2所示，中国拥有可投资的财产，但中国政府还没有把共同基金摆到一个很重要的位置上，至少现在是这样)。
图15-3显示共同基金资产的分配与以NDS测算的财产的分配不一样（用可投资财产的其他测算方法也会得到类似的结果）。美国的开放式基金投资在全世界所占的比重大大超过它的相对财产所占的比重。这反映自从20世纪80年代初以来，共同基金对美国投资人来说非常受欢迎；也说明共?基金增长的潜在机会。如果共同基金行业在其他财产丰富的国家能承担像美国一样重要的角色，将会怎样呢？基金行业的实际规模和如果按照美国的覆盖率应该达到的规模，两者之间的差异形成了“共同基金缺口”。图15-4使用1997年的NDS作为标准化因素，显示最有发展共同基金潜力的国家的这个缺口。
图15-31997年世界开放式共同基金资产的分布
图15-4生动地解释了是什么使美国基金公司的管理层对全球的机会产生了浓厚兴趣，如果你认为美国市场的饱和程度威胁到美国基金行业在过去18年里取得的令人惊讶的增长速度的后劲，那么其向不饱和市场转移的前景则非常诱人。按美国的标准来说，共同基金在全球金融市场还远远没有达到饱和。
图15-4对部分国家共同基金集中度增长潜力的预测注：对潜在AUM的预测是在1997年和国内净储蓄基础上得出的。
资料来源：投资公司协会、世界银行。
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