第四节 股指期货其他相关制度安排 1
股指期货投资攻略 作者：姜昌武 2007-07-04 04:58
一、分级结算会员制度
结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格，只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所结算部门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员（包括其他结算会员）出现结算违约时的风险屏障。引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。
图2-4分级结算会员制度
如图2-4所示，根据中国金融期货交易所的设计，结算会员分为三类：交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；全面结算会员，可以为自己的客户和交易会员进行结算；特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务，但可以为交易会员进行结算。
从境外市场情况看，二级结算体系运用普遍，期货交易所会员一般分为结算会员与非结算会员，结算会员可以与期货交易所进行直接结算，其他非结算会员则通过一家大型结算会员公司向交易所结算，同时各结算会员相互担保，这样就层层分散了结算风险。美国芝加哥期货交易所（CBOT）、伦敦金属交易所（LME）等国际知名交易所均是采取这种二级结算形式。
分级结算会员制度的优点在于：一方面期货交易所风险得以层层过滤，直接降低了期货交易所面临的风险压力，另一方面也增加了结算类期货经纪公司会员的盈利能力，减轻了非结算类期货经纪公司会员负担，更重要的是，分级会员制度有利于期货经纪行业进行差异化竞争并实现优胜劣汰，从而促进期货行业的发展。
二、IB制度
所谓IB(Introducing Broker)制度，即介绍经纪商制度，是指券商担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人，而期货交易辅助业务则包括招揽客户，代理期货商接受客户开户，接受客户的委托单并交付期货商执行等。
境外市场介绍经纪商制度运用较普遍，但不同国家和地区又有不同，美国的期货经纪商包括全能金融机构、专业期货经纪商和介绍经纪商（IB）等，其中IB又分为独立执业的IIB和由期货经纪商（FCM）担保的GIB。美国往往是小型的期货公司才采用介绍经纪商制度，而台湾的IB制度运用更为普遍，这和台湾资本市场对外资的逐步放开过程密切相关，由于我国的金融期货市场发展亦需逐步稳妥推进，所以和台湾市场更有可比性和相似性，因而在金融期货推出初期采用介绍经纪商制度是合理的。
我国采取以期货公司为主体的股指期货制度安排，证券公司只作为介绍经纪商参与股指期货交易。采用这种模式的原因在于：
1.期货公司和证券公司都是独立的法人实体，可以有效设立防火墙，隔离风险。
2.有利于保证金安全。
3.有利于期货、证券的专业分工。
4.有利于监管，目前证券公司的监管和期货公司的监管分属两套系统，如果证券公司直接参与金融期货交易，则造成证券公司的监管在一套系统内，而其所从事的期货交易业务在另一套监管系统内，这种安排会对监管造成一些不利影响。
5.在金融期货的初期阶段，券商IB制度更符合“积极稳妥地发展期货市场”的要求。期货市场的三个重要特征杠杆交易、逐日盯市和强行平仓与现货市场完全不同，如果把金融期货业务交给证券公司直接做，对缺乏期货风险管理经验的券商而言短期恐难胜任。
在股指期货业务中，券商作为介绍经纪商可以从事以下部分或全部中间服务业务：
（1）招揽投资者从事股指期货交易；
（2）协助办理有关开户手续；
（3）为投资者下单交易提供便利；
（4）协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；
（5）中国证监会规定的其他业务。
作为股指期货介绍经纪商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。
三、股指期货市场的监管制度
（一）国务院期货监督管理机构对期货市场实施监督管理根据《期货交易管理条例》，国务院期货监督管理机构对期货市场实行集中统一的监督管理；国务院期货监督管理机构派出机构依照《期货交易管理条例》的有关规定和国务院期货监督管理机构的授权，履行监督管理职责：
1.制定有关期货市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批权；
2.对品种的上市、交易、结算、交割等期货交易及其相关活动，进行监督管理；
3.对期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、非期货公司结算会员、期货保证金安全存管监控机构、期货保证金存管银行、交割仓库等市场相关参与者的期货业务活动，进行监督管理；
4.制定期货从业人员的资格标准和管理办法，并监督实施；
5.监督检查期货交易的信息公开情况；
6.对期货业协会的活动进行指导和监督；
7.对违反期货市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；
8.开展与期货市场监督管理有关的国际交流、合作活动；
9.法律、行政法规规定的其他职责。
期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、期货保证金安全存管监控机构，应当向国务院期货监督管理机构报送财务会计报告、业务资料和其他有关资料。
对期货公司及其他期货经营机构报送的年度报告，国务院期货监督管理机构应当指定专人进行审核，并制作审核报告。审核人员应当在审核报告上签字。审核中发现问题的，国务院期货监督管理机构应当及时采取相应措施。
必要时，国务院期货监督管理机构可以要求非期货公司结算会员、交割仓库，以及期货公司股东、实际控制人或者其他关联人报送相关资料。
国务院期货监督管理机构依法履行职责，进行监督检查或者调查时，被检查、调查的单位和个人应当配合，如实提供有关文件和资料，不得拒绝、阻碍和隐瞒；其他有关部门和单位应当给予支持和配合。
结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格，只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所结算部门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员（包括其他结算会员）出现结算违约时的风险屏障。引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。
图2-4分级结算会员制度
如图2-4所示，根据中国金融期货交易所的设计，结算会员分为三类：交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；全面结算会员，可以为自己的客户和交易会员进行结算；特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务，但可以为交易会员进行结算。
从境外市场情况看，二级结算体系运用普遍，期货交易所会员一般分为结算会员与非结算会员，结算会员可以与期货交易所进行直接结算，其他非结算会员则通过一家大型结算会员公司向交易所结算，同时各结算会员相互担保，这样就层层分散了结算风险。美国芝加哥期货交易所（CBOT）、伦敦金属交易所（LME）等国际知名交易所均是采取这种二级结算形式。
分级结算会员制度的优点在于：一方面期货交易所风险得以层层过滤，直接降低了期货交易所面临的风险压力，另一方面也增加了结算类期货经纪公司会员的盈利能力，减轻了非结算类期货经纪公司会员负担，更重要的是，分级会员制度有利于期货经纪行业进行差异化竞争并实现优胜劣汰，从而促进期货行业的发展。
二、IB制度
所谓IB(Introducing Broker)制度，即介绍经纪商制度，是指券商担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人，而期货交易辅助业务则包括招揽客户，代理期货商接受客户开户，接受客户的委托单并交付期货商执行等。
境外市场介绍经纪商制度运用较普遍，但不同国家和地区又有不同，美国的期货经纪商包括全能金融机构、专业期货经纪商和介绍经纪商（IB）等，其中IB又分为独立执业的IIB和由期货经纪商（FCM）担保的GIB。美国往往是小型的期货公司才采用介绍经纪商制度，而台湾的IB制度运用更为普遍，这和台湾资本市场对外资的逐步放开过程密切相关，由于我国的金融期货市场发展亦需逐步稳妥推进，所以和台湾市场更有可比性和相似性，因而在金融期货推出初期采用介绍经纪商制度是合理的。
我国采取以期货公司为主体的股指期货制度安排，证券公司只作为介绍经纪商参与股指期货交易。采用这种模式的原因在于：
1.期货公司和证券公司都是独立的法人实体，可以有效设立防火墙，隔离风险。
2.有利于保证金安全。
3.有利于期货、证券的专业分工。
4.有利于监管，目前证券公司的监管和期货公司的监管分属两套系统，如果证券公司直接参与金融期货交易，则造成证券公司的监管在一套系统内，而其所从事的期货交易业务在另一套监管系统内，这种安排会对监管造成一些不利影响。
5.在金融期货的初期阶段，券商IB制度更符合“积极稳妥地发展期货市场”的要求。期货市场的三个重要特征杠杆交易、逐日盯市和强行平仓与现货市场完全不同，如果把金融期货业务交给证券公司直接做，对缺乏期货风险管理经验的券商而言短期恐难胜任。
在股指期货业务中，券商作为介绍经纪商可以从事以下部分或全部中间服务业务：
（1）招揽投资者从事股指期货交易；
（2）协助办理有关开户手续；
（3）为投资者下单交易提供便利；
（4）协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；
（5）中国证监会规定的其他业务。
作为股指期货介绍经纪商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。
三、股指期货市场的监管制度
（一）国务院期货监督管理机构对期货市场实施监督管理根据《期货交易管理条例》，国务院期货监督管理机构对期货市场实行集中统一的监督管理；国务院期货监督管理机构派出机构依照《期货交易管理条例》的有关规定和国务院期货监督管理机构的授权，履行监督管理职责：
1.制定有关期货市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批权；
2.对品种的上市、交易、结算、交割等期货交易及其相关活动，进行监督管理；
3.对期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、非期货公司结算会员、期货保证金安全存管监控机构、期货保证金存管银行、交割仓库等市场相关参与者的期货业务活动，进行监督管理；
4.制定期货从业人员的资格标准和管理办法，并监督实施；
5.监督检查期货交易的信息公开情况；
6.对期货业协会的活动进行指导和监督；
7.对违反期货市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；
8.开展与期货市场监督管理有关的国际交流、合作活动；
9.法律、行政法规规定的其他职责。
期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、期货保证金安全存管监控机构，应当向国务院期货监督管理机构报送财务会计报告、业务资料和其他有关资料。
对期货公司及其他期货经营机构报送的年度报告，国务院期货监督管理机构应当指定专人进行审核，并制作审核报告。审核人员应当在审核报告上签字。审核中发现问题的，国务院期货监督管理机构应当及时采取相应措施。
必要时，国务院期货监督管理机构可以要求非期货公司结算会员、交割仓库，以及期货公司股东、实际控制人或者其他关联人报送相关资料。
国务院期货监督管理机构依法履行职责，进行监督检查或者调查时，被检查、调查的单位和个人应当配合，如实提供有关文件和资料，不得拒绝、阻碍和隐瞒；其他有关部门和单位应当给予支持和配合。
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