在股指期货交易中，纯粹的投机交易是指单边买卖投机，投机者预测后市将涨时买进股指期货合约，预测后市将跌时卖出股指期货合约。前者称为多头投机，后者称为空头投机。投机的目的是为了博取上涨或下跌时产生的差价利润。

　　一、多头头寸（牛市策略）

　　（一）投资者估计股票指数会上涨

　　采取买入并持有多头头寸的策略。买入股指期货合约，在一定期限时间后卖出平仓。当期货价格如预期一样上涨时，投资者可以从低价购买指数期货和高价出售期货合约的差价中获利。与此同时，投资者也可能要承担期货价格下跌造成的损失。

　　指数上涨在股票指数期货上获得利润

　　指数下跌在股票指数期货上发生损失

　　买入指数期货的风险情况和基础金融产品的风险是一致的。但由于股指期货实行保证金交易，相对于投入的少量初始资本，投资者可能获得的利润率和可能遭受的损失率都被成倍地放大了。投资者需要承担的风险和可能获得的利润是对应的。如图4-1所示。

　　图4-1买入指数期货在期货合约有效期内可能发生的盈亏情况

　　(二)投资动机

　　投资者投资的动机是从对股票市场的预测并通过交易获得利润，同时可以利用股指期货的保证金杠杆效应，无须占用太多的资金。

　　(三)交易假设

　　经过对市场的充分分析，一位投资者得出结论：中国股票市场在今后两周内会上涨。2006年12月8日，该投资者以1840点的股指期货价格在市场上进行交易。

　　(四)交易策略

　　买入沪深300指数0703期货合约2007年3月16日到期10份1840点

　　如果投资者计划在到期前平仓，假定沪深300指数期货价格上涨，投资者就能按照较高价格出售，获得的收益扣除买入时的交易成本后即为利润。

　　为了控制风险，投资者必须不间断地分析市场，并在需要的时候追加保证金或立刻平仓。

　　表4-1介绍了变动保证金的计算方法。追加保证金金额是根据中国金融期货交易所规定的保证金比率乘以合约价值计算得出的，目前保证金比率为8%，合约价值是股指期货的点位乘以合约乘数，目前合约的乘数为300元/点。

　　（五）市场变动情况

　　3月15日，投资者决定在2035点的水平上平仓。初始保证金及追加保证金，也返还给投资者。

　　（六）结论

　　由于沪深300指数的变化，与投资者预期相符合，投资者投资的10份0703期货合约在短期内获得了585000元的利润。如果按支付的保证金金额计算，回报率超过100%。

　　我们也可以利用沪深300指数期货合约倍数来计算利润：

　　10份合约×300元/点×195点利润=585000元

　　二、空头头寸（熊市策略）

　　（一）投资者预计股票指数会下跌

　　投资者预计股票指数会下跌，因此决定采取熊市策略建立股指期货空头头寸。

　　指数上涨在股票指数期货上发生损失

　　指数下跌在股票指数期货上获得利润

　　卖出指数期货在期货合约有效期内可能发生的盈亏情况——每手合约的盈亏，如图4-2所示。

　　图4-2卖出指数期货的盈亏

　　（二）投资动机

　　投资者希望从股票指数下跌的行情中获利，而不用出售股票。我们假设投资者手中没有股票，也借不到太多的资金。

　　（三）交易假设

　　某投资者预计今后一段时间内，中国股票市场可能会出现调整，指数价格会下跌。沪深300指数在2006年7月14日是以1356点在市场上进行交易的。

　　（四）交易策略

　　卖出沪深300指数0609期货合约2006年9月15

　　日到期10份1750点

　　在表4-2中，我们列出了保证金变动计算的方法。保证金比率是8%。合约价值是股指期货的点位乘以合约乘数，目前合约的乘数为300元/点。

　　（五）市场变动情况

　　2006年9月14日，投资者决定在指数点为1678点时平仓，收回支付的开仓保证金420000元。

　　（六）结论

　　通过在较高价格上售出合约，在较低价位上平仓买入合约，投资者可以从每份合约中获得33600元的利润，总利润是336000元。

　　投资者可以按照下列方法计算盈亏：

　　10份合约×300元/点×72点利润=336000元

　　在决定采取什么样的交易策略时，投资者应该一开始就设定能够承受的每笔交易亏损的上限。在出现该亏损情况后，投资者应该坚决平仓，避免发生难以承受的损失。