第二节 基本分析 2
股指期货投资攻略 作者：姜昌武 2007-07-04 05:01
四、宏观经济政策与股指期货价格
（一）财政政策对股指的影响
财政政策主要有：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。在我国财政政策主要是起“相机抉择”的作用。它分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。
扩张性财政政策对证券市场的影响表现为：减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴。这些都能刺激股指上涨。
当社会总需求不足时，可单纯使用扩张性财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，股指上涨。当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，股指下跌。
当社会总供给大于总需求时，可搭配运用“松、紧”财政政策，如果支出总量效应大于税收效应，股指将上涨。
当社会总供给小于总需求时，也可搭配运用“松、紧”财政政策，压缩支出的紧缩效应大于减少税收的刺激效应，对股指期货价格不利。
（二）货币政策对股指的影响
我国货币政策的目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。
货币政策工具有：
1.法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会相应减少，在通货膨胀时，可提高法定准备金率，反之，则降低法定准备金率。
2.再贴现政策。它主要通过改变商业银行的资金成本进行调控，着重于短期政策效应。
3.公开市场业务。主要指在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。要增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券(国债)，反之就出售有价证券。
我国的货币政策分为紧缩性货币政策和扩张性货币政策。
紧缩性货币政策手段：如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，这时会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
扩张性货币政策手段：如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，这时应增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。总的来说，在经济衰退时，总需求不足，采取扩张性货币政策，在经济扩张时，总需求过大，采取紧缩性货
（三）利率对证券市场的影响
利率变动对证券市场的影响与当时利率平均水平的高低以及利率变动对经济的影响有密切关系，但对证券市场走势的影响不能一概而论。1996年之后的8次降息使股指走势明显上升。
但2006年
以来的3次加息又都成为了市场阶段性走强的直接诱因。
在当时基准利率水平较高的情况下，降息有利于促进投资和经济增长。
利率下降，使上市公司借款成本降低，利润率提高，股票价格自然上升。
利率下降，将使负债经营的企业经营风险降低，使股票和债券的价格上涨。
利率下降，将吸引资金由储蓄转向投资，导致证券需求上升，证券价格上涨。
一般来说，利率的上升将会导致股指走弱。
但是，如果利率宣布上升后，市场可能理解为利空出尽即利好，从而推动股指走强。2006年以来的三次加息股市短期都强劲上扬。
第一次，2006年4月28日央行加息27个基点。从4月28日开始的7个交易日内，上证综指累计涨幅超过316%，如图4-4所示。
第二次，2006年8月18日央行加息27个基点，之后的5个月时间，上证综指累计涨幅接近100%，如图4-5所示。
第三次，2007年3月19日，央行宣布加息27个基点，市场当日低开高走，再次大幅走强。随后的20个交易日内，上证综指累计涨幅达到28%，如图4-6所示。
(四)汇率对股指的影响
汇率上升，本币升值，将导致资本流入本国，指数将上涨。
汇率上升，本币资产将成为国际资本的投资对象，因为除了投资收益，资产投资将会获得可观的汇兑收益，而一国的资产主要是股票和房地产，这两类资产将会
在资金的追逐下价格不断走高，日本和中国都经历过这个过程。如图4-7所示，人民币升值成为市场走势的转折点。
五、经济政策对经济运行与股指走势的影响分析
各种经济政策在具体实现手段上可以是各不相同的，例如财政政策主要是通过运用政府开支与税收等工具来干预经济的运行，而货币政策则主要运用公开市场业务、调整再贴现率和存款准备金率三大工具来实现政策目标。但是从实质上讲，各种手段、工具都是通过对社会供给总量与需求总量的调节来实现各自政策目标的。
因为在短期内影响社会供给总量变动的因素如生产技术、资本、设备的数量与质量、劳动力的数量与质量等都可视为不变因素，因此，政府对经济的调节就是在总供给为既定的前提下，来调节总需求，即进行需求管理。如果总需求小于总供给，有效需求不足，就会存在紧缩的缺口，引起经济增长停滞等问题，此时政府就应采取扩张性的政策措施来调节总需求，促进总供需的平衡；如果总需求大于总供给，存在过度需求，则会存在膨胀的缺口而引起经济过热、通货膨胀等，政府就应该采取紧缩性政策措施来抑制总需求，促使供需趋向平衡。
政府所采取的这些或松或紧的政策，将对经济运行产生重大影响，自然也会涉及投资领域。投资是在整体经济大环境中进行的，当经济出现过热局面、总需求大于总供给时，政府必然会采取各种紧缩性政策抑制过度需求，如增加税收、紧缩银根、提高利率，等等，对投资者来说势必增大其筹措投资资金与投资品的难度，降低其投资收益水平，因此投资行为受到抑制。
反之，景气不旺、总需求小于总供给时，政府的扩张性政策措施如增加政府支出、降低税率与利率、增加进口等，都将会刺激有效需求，投资者此时投资不仅易于筹措资本与投资品，还可降低投资成本，所以投资需求将会增大。如果投资者能够及时预测政府针对不同经济运行态势所采取的政策措施，那么必可先发制人，提前做好各项准备工作；等到政策公布之后，即可稳收厚利。因此，对投资者来说，经济政策分析构成了宏观分析技术必不可少的一个环节。
（一）财政政策对股指的影响
财政政策主要有：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。在我国财政政策主要是起“相机抉择”的作用。它分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。
扩张性财政政策对证券市场的影响表现为：减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴。这些都能刺激股指上涨。
当社会总需求不足时，可单纯使用扩张性财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，股指上涨。当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，股指下跌。
当社会总供给大于总需求时，可搭配运用“松、紧”财政政策，如果支出总量效应大于税收效应，股指将上涨。
当社会总供给小于总需求时，也可搭配运用“松、紧”财政政策，压缩支出的紧缩效应大于减少税收的刺激效应，对股指期货价格不利。
（二）货币政策对股指的影响
我国货币政策的目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。
货币政策工具有：
1.法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会相应减少，在通货膨胀时，可提高法定准备金率，反之，则降低法定准备金率。
2.再贴现政策。它主要通过改变商业银行的资金成本进行调控，着重于短期政策效应。
3.公开市场业务。主要指在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。要增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券(国债)，反之就出售有价证券。
我国的货币政策分为紧缩性货币政策和扩张性货币政策。
紧缩性货币政策手段：如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，这时会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
扩张性货币政策手段：如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，这时应增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。总的来说，在经济衰退时，总需求不足，采取扩张性货币政策，在经济扩张时，总需求过大，采取紧缩性货
（三）利率对证券市场的影响
利率变动对证券市场的影响与当时利率平均水平的高低以及利率变动对经济的影响有密切关系，但对证券市场走势的影响不能一概而论。1996年之后的8次降息使股指走势明显上升。
但2006年
以来的3次加息又都成为了市场阶段性走强的直接诱因。
在当时基准利率水平较高的情况下，降息有利于促进投资和经济增长。
利率下降，使上市公司借款成本降低，利润率提高，股票价格自然上升。
利率下降，将使负债经营的企业经营风险降低，使股票和债券的价格上涨。
利率下降，将吸引资金由储蓄转向投资，导致证券需求上升，证券价格上涨。
一般来说，利率的上升将会导致股指走弱。
但是，如果利率宣布上升后，市场可能理解为利空出尽即利好，从而推动股指走强。2006年以来的三次加息股市短期都强劲上扬。
第一次，2006年4月28日央行加息27个基点。从4月28日开始的7个交易日内，上证综指累计涨幅超过316%，如图4-4所示。
第二次，2006年8月18日央行加息27个基点，之后的5个月时间，上证综指累计涨幅接近100%，如图4-5所示。
第三次，2007年3月19日，央行宣布加息27个基点，市场当日低开高走，再次大幅走强。随后的20个交易日内，上证综指累计涨幅达到28%，如图4-6所示。
(四)汇率对股指的影响
汇率上升，本币升值，将导致资本流入本国，指数将上涨。
汇率上升，本币资产将成为国际资本的投资对象，因为除了投资收益，资产投资将会获得可观的汇兑收益，而一国的资产主要是股票和房地产，这两类资产将会
在资金的追逐下价格不断走高，日本和中国都经历过这个过程。如图4-7所示，人民币升值成为市场走势的转折点。
五、经济政策对经济运行与股指走势的影响分析
各种经济政策在具体实现手段上可以是各不相同的，例如财政政策主要是通过运用政府开支与税收等工具来干预经济的运行，而货币政策则主要运用公开市场业务、调整再贴现率和存款准备金率三大工具来实现政策目标。但是从实质上讲，各种手段、工具都是通过对社会供给总量与需求总量的调节来实现各自政策目标的。
因为在短期内影响社会供给总量变动的因素如生产技术、资本、设备的数量与质量、劳动力的数量与质量等都可视为不变因素，因此，政府对经济的调节就是在总供给为既定的前提下，来调节总需求，即进行需求管理。如果总需求小于总供给，有效需求不足，就会存在紧缩的缺口，引起经济增长停滞等问题，此时政府就应采取扩张性的政策措施来调节总需求，促进总供需的平衡；如果总需求大于总供给，存在过度需求，则会存在膨胀的缺口而引起经济过热、通货膨胀等，政府就应该采取紧缩性政策措施来抑制总需求，促使供需趋向平衡。
政府所采取的这些或松或紧的政策，将对经济运行产生重大影响，自然也会涉及投资领域。投资是在整体经济大环境中进行的，当经济出现过热局面、总需求大于总供给时，政府必然会采取各种紧缩性政策抑制过度需求，如增加税收、紧缩银根、提高利率，等等，对投资者来说势必增大其筹措投资资金与投资品的难度，降低其投资收益水平，因此投资行为受到抑制。
反之，景气不旺、总需求小于总供给时，政府的扩张性政策措施如增加政府支出、降低税率与利率、增加进口等，都将会刺激有效需求，投资者此时投资不仅易于筹措资本与投资品，还可降低投资成本，所以投资需求将会增大。如果投资者能够及时预测政府针对不同经济运行态势所采取的政策措施，那么必可先发制人，提前做好各项准备工作；等到政策公布之后，即可稳收厚利。因此，对投资者来说，经济政策分析构成了宏观分析技术必不可少的一个环节。
|
>>热点新闻
|
