一、套期保值概述

　　“套期保值”是从英语“Hedge”翻译过来的。Hedge的本来意思是“对冲”。“对冲”的含义极其广泛，可以用在各种不同的场合。当拥有资产甲，面临贬值风险时，如果卖出另外一种资产乙，只要资产乙与资产甲之间具有正相关关系，就可以称之为“对冲”。资产甲贬值时会遭受损失，但由于资产乙也贬值，之前卖出资产乙就会带来收益；资产甲升值时会有收益，但由于资产乙也升值，卖出资产乙就会有亏损。这样，同时一买一卖就形成了亏损与收益的对冲关系。

　　刘仲元：《股指期货教程》，上海远东出版社，2007。

　　对冲的结果实际上是将价格锁定了，从而也免除了价格波动导致的风险。正是在这个意义上，人们才把对冲工具称之为避险工具。

　　在我国，通常已习惯将期货与现货之间的对冲译成套期保值，换言之，套期保值已成为“期货与现货”对冲的特称了。

　　二、套期保值的原理

　　原理一：同一股票指数的期货价格走势与现货价格走势基本一致。

　　期货市场和现货市场虽然是两个独立的市场，但由于股票指数的期货价格和现货价格受到相同的经济因素影响，在一般情况下，股指期货价格与标的指数价格走势基本上是一致的。

　　原理二：股指期货价格与现货指数随期货合约到期日的临近，逐步收敛。

　　由于股指期货的交割采用标的股票指数价格进行现金交割，而同时存在市场套利机制，那么到期日股指期货价格与标的股票指数就会完全相同。

　　三、利用股指期货进行套期保值

　　一个股票组合的总风险包括“非系统性风险”和“系统性风险”两个部分：非系统性风险，是指对某一股票或某一类股票产生影响的风险。如某一个上市公司的研发、销售和竞争对手等情况的不确定导致的风险。

　　系统性风险，是指对大多数股票发生影响的风险，只是各种股票受影响的程度不同而已。关于经济状况的不确定性，如GNP、利率或通货膨胀等就是系统性风险的典型例子。

　　从投资管理的角度来说，两种风险在性质上有着根本的区别。

　　非系统性风险，可以通过持有分散化的投资组合进行化解。

　　系统性风险，是在持有一个完全分散的投资组合之后仍需承受的风险，我们通常用组合的贝塔（beta）值来衡量。beta是股票组合收益率与市场组合收益率的标准协方差。

　　每一个股票投资组合，都可以计算出其beta值，其用途是衡量该投资组合对整个市场的敏感度，或者说该投资组合的系统性风险。

　　投资者可以根据对市场的判断，调整投资组合的beta值。如果beta值脱离了投资者原先期望的价值，那么投资者可以通过买卖指数期货来控制新出现的风险。

　　当市场趋势属于牛市当市场趋势属于熊市……投资者可以通过买入指数期货来增加beta值，从预计的市场上升趋势中获取更大利润……投资者可以通过卖出指数期货来减少beta值，从而减少亏损更重要的是，系统性风险可以通过使用相关的股票指数期货工具进行套期保值来规避。