6.2.2 与股东相关的特征
像彼得·林奇一样投资 作者：张荣亮 2007-07-10 11:40
1. 脱离母公司
在一个母公司中，如果公司的部分独立出来成为一个自主的实体，这也常常意味着这个部门有着惊人的利润。林奇认为这个特征也是投资者在选择理想公司的时候需要考虑的。大型的母公司很多时候都不会愿意分支独立，这样常会在一定程度上削弱对于子公司的控制和失去很大的财务运用自由，子公司上市后受到的监管也会相应的增强。一般情况下，公司中的一部分上市的时候资产负债情况都是很理想的，而且母公司也不会愿意让子公司在公众面前的负面形象影响母公司的形象。
2．股东中没有机构投资者，股票分析员也没有光临过
如果投资者发现一家上市公司排在前面的股东之中没有或者很少有机构投资者（比如基金或私募机构），那投资者就发现了一只潜在的存在升值可能的股票。公司的股东结构也是林奇决定是否投资的一项标准。在实地调查的时候，如果分析师没有来过或者很早以前来过，但最近没有来过，这也会给投资者一个良性的信号。
那么林奇想要表达的是什么呢？为什么没有专家关注反而是潜在的机会？
（1）机构投资者没有在里面，仅仅是个人投资者力量有限，股价也许较低，这个时候存在低估的可能。投资者经过仔细分析后，如果觉得很好，这个时候介入就相当于买到了一个打折的股票。
（2）分析师没有来过，说明分析师还没有注意到这个股票，股票还没有进入到专业人员的视野中，同样的在价格方面现在应该是有一定的优惠。
（3）当机构投资者开始关注的时候，机构投资者资金进入必然逐步抬高股票的价格，个人投资者逐渐被机构投资者所代替，那么股票价格会逐步抬高。这样就产生了超额收益的机会。
（4）如果机构投资者以前很感兴趣，最后一窝蜂地抛了股票，市场上的其他投资者也有可能受到影响，产生抛出的放大效应，这样可能会使得股票价格产生偏离价值的下跌，这依然也是介入的机会，当然和上面一样，对于每种情况的发生，关注了不一定要买入，都要仔细分析后再决定是否实际的交易。
这一条其实也是现在我国很多个人投资者已经在关注的一项指标，上市公司的公开信息中专门有前十大流通股东的持仓公布。如果一支股票在前十大流通股东中出现了许多机构的名字，就意味着机构的看好和对这支股票的大幅买入，也常常意味着股票未来的上涨。那些仅仅有个人投资者排在前十大股东的股票一般情况下由于资金规模的限制上涨幅度比较有限。如果一支股票在本季度公布前十大股东没有机构投资者，接下来的一个季度机构投资者进入很多，这就意味着股票在此期间会有一个不小的上涨。
我们以中铁二局（600528）为例子，投资者可以看到，截止到2006年6月30日只有一家基金（长盛动态精选证基金）在前十大流通股东，这家基金买入了299.9万股，占流通股比例为1.13%。其余九大流通股东全部为个人投资者。这个时候，投资者就应该通过分析以及政策、新闻等因素分析这个股票的价值了，结合中国铁路建设的高潮期和铁路的不断提速，毫无疑问这个股票是值得投资的。截止到2007年1月24日，前十大流通股股东均为机构投资者，其中有广东省机场管理集团公司（4000万股）、浙江正清实业投资有限公司（3000万股）、浙江饭店有限责任公司（2700万股）、德意志银行（1720万股）以及国金证券有限责任公司（1500万股）等。而该股二级市场的走势相当强劲。
图6-3 2005年8月到2007年3月中铁二局周K线走势图（数据来源：新浪财经）
3．与某种神秘的背景有关
林奇针对这个特征，特别举出了一个处理有毒肥料的公司的例子。而这个公司的股价已经涨了100倍。这个公司前景如此被看好，就是因为具有了以上的两个特征。加上人们对这个行业和背景的恐惧使得股价在开始的时候被低估不少，大部分投资者都不太愿意碰这个公司的股票。
这个特征蕴含着以下几点含义：
（1）上市公司处于特殊专业，公司开展的业务有着很强的专业色彩和很高的进入门槛，其他公司如果想开展此类业务将受到很大的专业或门槛限制，甚至根本无法开展。
（2）具有垄断色彩，试想一个专业性极强的行业或者有着神秘背景的色彩，这就使得公司开展的业务具有一定的垄断优势，利润率和业务发展都有所保证；
（3）公司公开上市的时候，依然会受到公众的误解，在这个前提下，公司股票的价格也会低于一般水平，相对于其业务发展水平会有一定的折扣。
在国内的市场不一定非得找到林奇说的与有毒废料或黑手党有关的股票，在微小可能的情况下即使找到这类股票，也是需要回避的对象。投资者应该关注其背后的含义，如果行业有着极强的专业性和进入门槛，加上竞争程度低，那么业务发展是可想而知了。
4. 内部人自愿购买股票
一支股票如果内部争着购买，那么作为外部人的投资者就需要紧密关注了，因为公司内部的人相对来说更为知道公司运作的一些细节。林奇也认为这是非常有效的信息，“获得某种股票可能看涨这类情报的，最佳当然是看到该公司的大员们自己购买该公司的股票”。一般来说，公司内部人愿意购买公司自己的股票（做秀的情况除外），对于投资者无疑是一个强烈的买入信号。主要是基于以下几点考虑：
（1）公司的治理结构方面会得到一定程度完善，经理层有了股权后的行为与没有股权前的行为会产生一定的不一致，更加专注于提高公司业绩，为公司股价上涨提供支撑。
（2）无论是管理层还是内部员工，他们知道的东西更为客观和全面，比如企业发展的信息、规模以及业绩预期等。
（3）如果公司的股东愿意买入股票，也从某种程度上证明对上市公司发展的信息。
（4）内部人获取有效信息无论在渠道上还是时间上优先于其他投资者。
正是因为以上的几点，内部人自愿购买股票是一个积极的买入信号。比如在2001年网络股泡沫破灭的时候，搜狐公司（在美国NASDAQ上市，代码）的股价最低跌到了1美元以下，当时的搜狐公司总裁张朝阳一直坚持买入，这就是一个积极的信号。见下图。
图6-4 搜狐公司6年来日K线走势图（数据来源：http://www.nasdaq.com/）
在A股市场上，2006年12月7日三花股份（002050）公告称，截至2006年12月6日，中大股份通过深圳证券交易所挂牌交易购入三花股份（002050）股份200.35万股股，占公司股份总额的1.773%，平均购入价格为每股7.825元。三花股份（002050）2006年12月6日的收盘价为7.8元。中大股份为三花股份第二大股东，原持有三花股份限售股份1841.96万股。截至2006年12月6日，中大股份现持有三花股份（002050）股份2042.32万股，占公司股份总额的18.073%。截止到2007年4月1日，三花股份（002050）的股价为12.50，复权股价为16.75元。见下图。
图6-5 三花股份自上市以来周K线走势图（数据来源：新浪财经）
5. 回购公司股票
回购公司股票是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额 的股票的行为。按照我国公司法规定，公司不得收购本公司股票，但为减少资本而注销股份或与持有本公司股票的其他公司合并时除外。一般情况我国上市公司在股票回购完成后需将所回购的公司股票注销。
公司回购自己的股票，买回的股票便不在市场上流通，这样就减少了出售股票的数量，这样就会对每股的收益产生奇妙的影响。比如，如果一家公司回购20%的股票，总收益不变，每股收益由于总股份数的减少增加25%，若回购50%，那么每股收益将增加一倍。同时每股净资产也会增加。这种方法对于提高一些有用的指标是立竿见影的，林奇也很喜欢回购公司股票的公司，这种行为实际是对投资者有利的。在股票价格下跌的过程中很多公司都采取这种方法来制止股票价格的下跌，林奇曾谈到了1987年10月20日，许多公司接连不断的宣布大量回购公司的股票，从而有效地稳定了市场。值得一提的是，相对于回购股票的行为，那些肆意增发股票的公司的行为市场并不看好，除非是有很好的值得投资的项目需要。不管上市公司出于何种目的进行回购，都不能否认其对二级市场股价的正面影响。因此，从某种角度上看，为了能促进转股而回购的公司，在一定程度上提升公司股价的愿望显得更为迫切，投资者倒是可以适当关注。
1999年，申能股份有限公司以协议回购方式向国有法人股股东申能（集团）有限公司回购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本的37.98％，共计动用资金25.1亿元。国有法人股股东控股比例由原来的80.25％下降到68.16％，公司的法人治理结构和决策机制得到进一步完善。回购完成后，公司的业绩由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益达到了0.933元。申能股份（600642）的回购使得申能在市场中良好的形象更加突出，也进一步奠定了其作为绩优股在整体上市市场的地位，投资者也获得了良好的回报。
图6-6 申能股份自上市以来月K线走势图（数据来源：通达信股票软件）
在一个母公司中，如果公司的部分独立出来成为一个自主的实体，这也常常意味着这个部门有着惊人的利润。林奇认为这个特征也是投资者在选择理想公司的时候需要考虑的。大型的母公司很多时候都不会愿意分支独立，这样常会在一定程度上削弱对于子公司的控制和失去很大的财务运用自由，子公司上市后受到的监管也会相应的增强。一般情况下，公司中的一部分上市的时候资产负债情况都是很理想的，而且母公司也不会愿意让子公司在公众面前的负面形象影响母公司的形象。
2．股东中没有机构投资者，股票分析员也没有光临过
如果投资者发现一家上市公司排在前面的股东之中没有或者很少有机构投资者（比如基金或私募机构），那投资者就发现了一只潜在的存在升值可能的股票。公司的股东结构也是林奇决定是否投资的一项标准。在实地调查的时候，如果分析师没有来过或者很早以前来过，但最近没有来过，这也会给投资者一个良性的信号。
那么林奇想要表达的是什么呢？为什么没有专家关注反而是潜在的机会？
（1）机构投资者没有在里面，仅仅是个人投资者力量有限，股价也许较低，这个时候存在低估的可能。投资者经过仔细分析后，如果觉得很好，这个时候介入就相当于买到了一个打折的股票。
（2）分析师没有来过，说明分析师还没有注意到这个股票，股票还没有进入到专业人员的视野中，同样的在价格方面现在应该是有一定的优惠。
（3）当机构投资者开始关注的时候，机构投资者资金进入必然逐步抬高股票的价格，个人投资者逐渐被机构投资者所代替，那么股票价格会逐步抬高。这样就产生了超额收益的机会。
（4）如果机构投资者以前很感兴趣，最后一窝蜂地抛了股票，市场上的其他投资者也有可能受到影响，产生抛出的放大效应，这样可能会使得股票价格产生偏离价值的下跌，这依然也是介入的机会，当然和上面一样，对于每种情况的发生，关注了不一定要买入，都要仔细分析后再决定是否实际的交易。
这一条其实也是现在我国很多个人投资者已经在关注的一项指标，上市公司的公开信息中专门有前十大流通股东的持仓公布。如果一支股票在前十大流通股东中出现了许多机构的名字，就意味着机构的看好和对这支股票的大幅买入，也常常意味着股票未来的上涨。那些仅仅有个人投资者排在前十大股东的股票一般情况下由于资金规模的限制上涨幅度比较有限。如果一支股票在本季度公布前十大股东没有机构投资者，接下来的一个季度机构投资者进入很多，这就意味着股票在此期间会有一个不小的上涨。
我们以中铁二局（600528）为例子，投资者可以看到，截止到2006年6月30日只有一家基金（长盛动态精选证基金）在前十大流通股东，这家基金买入了299.9万股，占流通股比例为1.13%。其余九大流通股东全部为个人投资者。这个时候，投资者就应该通过分析以及政策、新闻等因素分析这个股票的价值了，结合中国铁路建设的高潮期和铁路的不断提速，毫无疑问这个股票是值得投资的。截止到2007年1月24日，前十大流通股股东均为机构投资者，其中有广东省机场管理集团公司（4000万股）、浙江正清实业投资有限公司（3000万股）、浙江饭店有限责任公司（2700万股）、德意志银行（1720万股）以及国金证券有限责任公司（1500万股）等。而该股二级市场的走势相当强劲。
图6-3 2005年8月到2007年3月中铁二局周K线走势图（数据来源：新浪财经）
3．与某种神秘的背景有关
林奇针对这个特征，特别举出了一个处理有毒肥料的公司的例子。而这个公司的股价已经涨了100倍。这个公司前景如此被看好，就是因为具有了以上的两个特征。加上人们对这个行业和背景的恐惧使得股价在开始的时候被低估不少，大部分投资者都不太愿意碰这个公司的股票。
这个特征蕴含着以下几点含义：
（1）上市公司处于特殊专业，公司开展的业务有着很强的专业色彩和很高的进入门槛，其他公司如果想开展此类业务将受到很大的专业或门槛限制，甚至根本无法开展。
（2）具有垄断色彩，试想一个专业性极强的行业或者有着神秘背景的色彩，这就使得公司开展的业务具有一定的垄断优势，利润率和业务发展都有所保证；
（3）公司公开上市的时候，依然会受到公众的误解，在这个前提下，公司股票的价格也会低于一般水平，相对于其业务发展水平会有一定的折扣。
在国内的市场不一定非得找到林奇说的与有毒废料或黑手党有关的股票，在微小可能的情况下即使找到这类股票，也是需要回避的对象。投资者应该关注其背后的含义，如果行业有着极强的专业性和进入门槛，加上竞争程度低，那么业务发展是可想而知了。
4. 内部人自愿购买股票
一支股票如果内部争着购买，那么作为外部人的投资者就需要紧密关注了，因为公司内部的人相对来说更为知道公司运作的一些细节。林奇也认为这是非常有效的信息，“获得某种股票可能看涨这类情报的，最佳当然是看到该公司的大员们自己购买该公司的股票”。一般来说，公司内部人愿意购买公司自己的股票（做秀的情况除外），对于投资者无疑是一个强烈的买入信号。主要是基于以下几点考虑：
（1）公司的治理结构方面会得到一定程度完善，经理层有了股权后的行为与没有股权前的行为会产生一定的不一致，更加专注于提高公司业绩，为公司股价上涨提供支撑。
（2）无论是管理层还是内部员工，他们知道的东西更为客观和全面，比如企业发展的信息、规模以及业绩预期等。
（3）如果公司的股东愿意买入股票，也从某种程度上证明对上市公司发展的信息。
（4）内部人获取有效信息无论在渠道上还是时间上优先于其他投资者。
正是因为以上的几点，内部人自愿购买股票是一个积极的买入信号。比如在2001年网络股泡沫破灭的时候，搜狐公司（在美国NASDAQ上市，代码）的股价最低跌到了1美元以下，当时的搜狐公司总裁张朝阳一直坚持买入，这就是一个积极的信号。见下图。
图6-4 搜狐公司6年来日K线走势图（数据来源：http://www.nasdaq.com/）
在A股市场上，2006年12月7日三花股份（002050）公告称，截至2006年12月6日，中大股份通过深圳证券交易所挂牌交易购入三花股份（002050）股份200.35万股股，占公司股份总额的1.773%，平均购入价格为每股7.825元。三花股份（002050）2006年12月6日的收盘价为7.8元。中大股份为三花股份第二大股东，原持有三花股份限售股份1841.96万股。截至2006年12月6日，中大股份现持有三花股份（002050）股份2042.32万股，占公司股份总额的18.073%。截止到2007年4月1日，三花股份（002050）的股价为12.50，复权股价为16.75元。见下图。
图6-5 三花股份自上市以来周K线走势图（数据来源：新浪财经）
5. 回购公司股票
回购公司股票是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额 的股票的行为。按照我国公司法规定，公司不得收购本公司股票，但为减少资本而注销股份或与持有本公司股票的其他公司合并时除外。一般情况我国上市公司在股票回购完成后需将所回购的公司股票注销。
公司回购自己的股票，买回的股票便不在市场上流通，这样就减少了出售股票的数量，这样就会对每股的收益产生奇妙的影响。比如，如果一家公司回购20%的股票，总收益不变，每股收益由于总股份数的减少增加25%，若回购50%，那么每股收益将增加一倍。同时每股净资产也会增加。这种方法对于提高一些有用的指标是立竿见影的，林奇也很喜欢回购公司股票的公司，这种行为实际是对投资者有利的。在股票价格下跌的过程中很多公司都采取这种方法来制止股票价格的下跌，林奇曾谈到了1987年10月20日，许多公司接连不断的宣布大量回购公司的股票，从而有效地稳定了市场。值得一提的是，相对于回购股票的行为，那些肆意增发股票的公司的行为市场并不看好，除非是有很好的值得投资的项目需要。不管上市公司出于何种目的进行回购，都不能否认其对二级市场股价的正面影响。因此，从某种角度上看，为了能促进转股而回购的公司，在一定程度上提升公司股价的愿望显得更为迫切，投资者倒是可以适当关注。
1999年，申能股份有限公司以协议回购方式向国有法人股股东申能（集团）有限公司回购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本的37.98％，共计动用资金25.1亿元。国有法人股股东控股比例由原来的80.25％下降到68.16％，公司的法人治理结构和决策机制得到进一步完善。回购完成后，公司的业绩由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益达到了0.933元。申能股份（600642）的回购使得申能在市场中良好的形象更加突出，也进一步奠定了其作为绩优股在整体上市市场的地位，投资者也获得了良好的回报。
图6-6 申能股份自上市以来月K线走势图（数据来源：通达信股票软件）
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