(一) 股票市场是资金再分配的市场

　　股票市场的资金每天都在进出流动，这些进出资金最后流到何处？股票市场实质上是资金再分配的市场，是多数人的资金向少数人流动的市场，是少数赢家的市场。

　　图1-2是股票市场资金循环链示意图。广大投资者、投资机构和投资基金向股市注入资金，流出股市的绝大部分资金被上市公司得到，另外一部分是政府的印花税和券商的交易手续费，还有一部分是投资大众分红和股票差价赚取的利润。市场资金循环链要达到平衡和良性循环，必须保证流入股市的资金和流出股市的资金大致相等或流入资金要大于流出资金。股票市场资金要达到平衡和良性循环，上市公司起到两个关键作用：

　　●    一是上市公司提供给股票市场可博弈的金融品种

　　●    二是在上市公司的操作运行中赚得利润，通过股金分红来补充股票市场上流出的资金

　　

　

　　图1-2 股票市场资金循环链示意图

　　从资金循环链中投资者可发现这样一些问题：如果股票市场的上市公司每年平均赢利增长率是6％，它们给股票市场反馈的分红资金也应是6％。广大投资者在每一次进出交易中付出的印花税和手续费，当每年股票的总换手率达到400％，政府的印花税和券商将从市场分流6％的资金，这就等于上市公司反馈给市场6％的分红资金。如果每年有不少新股和配股上市，流出的资金还将大于流入的资金。

　　广大投资者在市场上的博弈将产生输和赢两种结果，赢利的资金将是输掉的那部分资金。一部分赢利资金将进行再投资又回到了股票市场，而另一部分赢利资金将被兑现而流出市场，引起市场资金再一次失血，从而加深了资金循环链的不平衡。倘若时间一长，股市将出现大跳水或崩盘的现象。

　　下面是1998年中国股市流出资金情况的宏观分析：

　　1998年深沪两市每日的成交量平均为100亿元。1.5％的交易成本和印花税将使每日流出股市的资金达1.5亿元，仅交易成本和印花税一项，1998年(以250个交易日计)就有375亿元资金从股市上抽走。

　　1998年，约有120家企业发行新股和150家发行配股，这些上市公司从股市抽走资金达831亿元 。

　　仅以上两项，1998年就有1200亿元资金流出中国股市。假设在股市的博弈中有100亿元的赢利被投资大众取走，股市上将有1300亿元资金的缺口需要补充。

　　一个成熟和规范的市场，股市需要补充的资金大部分应由上市公司的分红赢利补充。然而，1998年中国的上市公司又给股票市场带来多少回报呢？情况使人担忧。1998年深沪两市的上市公司有800余家，其中以现金回报投资者的公司不到1/3，现金分红总额仅有30亿元左右。上市公司通过收益分红回报股市的资金仅占股市抽走资金的1/43。很显然，目前中国的股票市场是资金循环链严重不平衡和市场资金被大量抽走的市场。然而，由于中国股票市场是一个初期市场，股市的外围资金相当丰富，股市严重失血后很快被场外涌入的资金补充。由于流入股市资金远远大于流出股市资金，因而股市并没有因资金的抽出而发生崩盘。1998年至1999年上半年，由于政府的6次减息措施，发动了1999年的5月19日行情(俗称5•19行情)，股指被不断推高上升。这种情况脱离了股市的客观运行规律(下面章节将对上证指数和深综指的不合理性作专门论述)。

　　从上面的分析中可以看出，股票市场实际上是一个资金再分配的市场。在资金再分配的过程中，多数人的资金向少数人流动。在这个市场上，上市公司在没有任何风险的情况下抽走大量的资金，广大投资者承担了最大的风险。在这些投资大众中，广大散户是最弱小的，他们面对的是强大的投机垄断者和部分上市公司老总完全不负责任的操作、管理和欺诈行为，造成千千万万的投资散户血本无归。

　　在这个股票市场上，如果上市公司运作不能补充股市资金，达到股市资金动态平衡，股票市场上就会出现流入资金严重不足，时间一长就造成股票市场的严重失血，从而导致股价大跳水，股价寻找新的平衡。

　　(二) 同场竞技和竞价的投机博弈活动，智者胜出

　　股票投资活动犹如成千上万投资民众、投资基金、公司、机构、团体等围绕在一张很大的圆桌上进行一场同场竞技和竞价的大型投机活动。在这千万人参与的买卖股票的投机活动中，谁都想在最短的时间里获取最大的收益，得到最大的利润。

　　可能有人不理解这样一种现象：当股票价格处?一个上升通道时，在低位买进股票的人都赚了钱，每一个人都成了赢家，那么，又为什么说股市只是少数人成了赢家呢？大家知道，股票的价格是投资大众以心理因素支撑的价格。成为赢家或者在股市上获得利润只是纸面上的利润，处在上升通道中的股价是建立在大家都买进股票而很少卖出股票的基础上。只有投资者卖掉股票，把纸面利润兑现后，投资者才可变成真正的赢家。在兑现的过程中，仅有少数人有机会兑现成为赢家，而大部分人却因没有兑现的机会而成为输家。

　　设想一个极端情况：有1万人在5元处买了同一只股票，每人1万股，这只股票上涨到了每股100元。从表面上看，这1万人都成了百万富翁。但是，每一个百万富翁都只是一个纸面上的百万富翁，都是建立在大家都不卖掉股票的基础之上。一旦这1万人在同一时间都卖出这只股票，兑现富翁梦，股价将迅速跌落，这时跑得最快的少数人成了百万富翁，跑得慢的被套。这就是说绝对不可能1万人都成了百万富翁。因为买卖股票的活动本身是资金的再分配过程，股市本身产生的资金是有限的，这些资金是大家共同投入的，一些人多拿了，另一些人就得少拿。所以说上面的资金在造就500个百万富翁后资金就已分配完毕，其余跑得慢的9500人将是血本无归、身无分文了。

　　这种极端的情况简单明了地告诉投资者一个股市资金再分配的基本原理。一些人分配多了，另一些人就要少拿。这个道理很简单，就像1000个人在同一个食堂吃饭一样，若食堂的饭总量是固定不变的，当少数人多吃多占，把1000个人的饭吃掉了，那么大部分人就要挨饿。

　　在股市操作中实际情况又是怎样的呢？下面举出1997年香港股市的一则案例：1997年5~10月，由于受香港回归祖国的影响，香港红筹股股票的价格上升2~5倍。那时，凡有“中国概念”的股票都会上涨，从而带动了恒生指数从14 000点上升到16 800点，股指仍处在一个上升通道。在达到这个点位后，多数人持股不卖，持股人成了纸面百万富翁。在达到这个点位以前，少数投资者看到了股价已达到高点并开始派货，赚走了大量的钱。当股指达到16 800点时，意识到股价达到高点的人突然大幅增加，卖股票的人猛增，使股价大跳水，股价迅速下降，当天就跌落了1000多点。此后，股指一路下跌没有回头，一直跌到了8000多点，红筹股市值跌掉80％。有些股票从每股5元，最后跌到每股0.5元以下。之所以出现如此暴跌，是因为少数人在高位己把大量资金赚走，资金失血，留在股市的资金无力支持股价保持在高位所致。当多数人认识到这一点，并开始卖出股票后，股价深度跌破开始拉升的股价位，留在股市的大部分人从百万富翁一下子变成血本无归的一族。少数人以大部分人血本无归为代价变成了百万富翁。股市上这样的案例还有很多。

　　如果仍然有人不相信少数是赢家的道理，那就再举一个实战案例：

　　图1-3是上海综艺股份(600770)1999年10月22日至2000年6月的日K线图和成交量走势图。

　　

　

　　图1-3 少数是赢家的实战案例

　　在图1-3中，庄家和跟庄者利用2000年春节期间的政策利好消息，连拉4个涨停板，走出了一个旗杆走势，股价直线上升，造成散户在低价位买不到货。涨停板放出的成交量很小，说明庄家已控制该只股票80％以上的流通股。在第四个涨停板被打开后，庄家和跟庄者利用散户急于买到股票的心理大量抛货，导致当日成交量高达2119万股，换手率达2119万股/9900万股=21.4％。

　　从2000年2月17日至2000年3月1日的10天时间内，庄家和跟庄者在高价位派货，形成了一个M头部(俗称“魔鬼头”)，总成交量达13 361万股，总换手率达135％。庄家和跟庄者在高位成功地把手中的筹码转移到散户手中。尔后便连续打压股价，使股价急促下跌。在M头接货的散户全部被套住。在高位卖出股票的资金被庄家赚走，这个资金再也回不到这只股票上，股价将在新的低点寻找平衡。

　　在10天内，散户接走了庄家和跟庄者几乎所有筹码，80％的散户在高位被套，20％的少数投资者是赢家。在后来的下降趋势中，在高位被套的散户割肉出局，又把货转手给另外一批散户。由于在接货后股价继续下降，这批接货的散户同样亏了本，共同进入输家的行列。在不断的换手中，输钱的人数不断增加，赢家的比率下降到5％左右，进一步证明了少数人是赢家的道理。

　　少数人是赢家这一观点同样得到世界著名经济学家的认同。著名经济学家格兰汉姆博士说过：

　　股票市场的活动一定是让人迷惑不解，否则如此多的人在研究它，仅有少数人能赚到钱。

　　在这场千百万人竞价和竞技的投机博弈活动中，资金再分配的结果是：大部分人是输家，少部分人是赢家，也充分说明了股市的高风险性。

　　读者不妨把中国股市的K线图进行仔细研究，将会发现与此相同的道理，那时就不会再?疑这个结论了。