1.7.2 国外债券市场和国内收益投资的地理多元化

　　同样，外国政府发行的信用工具也经常能提供比国内信用工具更好的机会。比如在2004年，美国1年期政府债券的收益率大约是2%，而新西兰政府全力支持的政府债券每年的收益率却超过了6%。虽然存在一定的与货币关系相关的风险，但不存在任何信用风险。因为投资者必须把美元换成新西兰元去购买，也因为这种投资仍然是以新西兰元的名义进行；如果新西兰元与美元的比价上升，你的收入就会得到货币收益的补充；如果新西兰元与美元的比价下降，你的收入就会被潜在的货币损失抵冲。

　　实际上，你每年肯定能获得了4%的额外利息收入，由于货币市场的波动，你可能可以提高这个差额，也可能不可以。由于当时美元的疲软，这种投资为那些激进的投资者提供了双倍的机会。

　　很多共同基金—不论是开放式的还是封闭式的（在老有股东和新股东之间、在有固定数量股票的交易场所进行交易的基金）—都提供了进入外国股票市场和投资外国收益工具的机会。通过阅读本书，你可以更多地了解这类基金。

　　同时，要开始做全球性考虑。多元化应该能减少风险，在很多情况下还很可能会增加机会和回报。

　　1.7.3 平稳表现和减少风险的板块多元化

　　表1-1和表1-2说明的是包含多种市场板块多元化投资组合的好处，多个市场板块一般不会同时上涨和下跌，所以一些板块的亏损常常可以由其他板块的上涨或者较低亏损来抵消。结果，整个投资组合常常要比其中的单项投资表现好。

　　表1-1 9种投资类别①

　　1980年6月至2004年11月每类投资的单独表现

　　 板 块年平均收益（%）最大开盘跌幅（%）②

　　金融17.1-35.1

　　卫生保健16.0-39.6

　　房地产13.1-21.9

　　公共事业11.6-45.3

　　道琼斯交通11.2-45.5

　　能源9.1-46.7

　　黄金/贵金属5.0-68.9

　　莱曼加总债券9.5-9.0

　　全球债券9.3-9.1

　　所有板块平均11.3-35.7

　　剔除债券后的平均11.9-43.3

　　① 以上图表呈现的是以这些领域为主要投资目标的共同基金体系的平均表现。道琼斯交通和莱曼加总债券是例外。它们反映的是包含在莱曼债券指数内这些价格指数的表现、来自债券持有的利息分红以及在该指数内的价格走势。

　　② “最大开盘跌幅”（maximum open drawdown）指的是在以上领域的投资价值从高峰到谷底，直到出现股本价值新高期间的最大下跌幅度。这肯定被认为是任何投资的最小风险级别，因为在这个阶段投资者遭遇的确实是这个程度的亏损。

　　表1-2 表1-1中的9种投资种类合成一个组合

　　1980年6月至2004年11月，每种投资初始资产数量相同①

　　初始数量相同，含债券板块，未做重新平衡

　　整个组合的年平均收益12.6%

　　最大开盘跌幅－22.4%

　　初始数量相同，不含债券板块，没做重新平衡

　　整个组合的年平均收益13.2%

　　最大开盘跌幅－26.2%

　　初始数量相同，含债券板块

　　每年每板块初使资产相同，含债券板块

　　整个组合的年平均收益12.3%

　　最大开盘跌幅－19.7%

　　初始数量相同，不含债券板块

　　每年每板块初使资产相同

　　整个组合的年平均收益13.0%

　　最大开盘跌幅－24.2%

　　① 在不做重新平衡的组合中，假定在该研究开始阶段（1980年）资产是平均分配的，并且后来该组合中的任何板块的资产既不增加，也不减少。当所研究的投资时期结束时，某些市场板块所占比例增大了，而某些板块比例降低了。

　　在每年年底做平均的组合中，年初资产会重新分配，以使每一板块再以同样的比例开始。

　　注意要点

　　•各板块单独投资的年平均收益率是11.9%（不含债券）和11.3%（含两个债券板块）。每一板块平均最大开盘跌幅分别是－43.3%（不含债券）和

　　－35.7%（含债券）。组合中含有债券使平均收益率从11.9%减少到11.3%，而使平均最大风险从－43.3%降低到－35.7%（非常公平的风险/回报交易）。

　　•以上所有板块作为一个组合进行投资，产生的平均年收益率为13.2%（不含债券）和12.6%（含两个债券板块）。最大开盘跌幅分别是－26.2%和

　　－22.4%。该项组合任何时间都没有做重新平衡。组合中含有债券既降低了平均收益率，也降低了风险。

　　•以上所有板块作为一个组合进行投资，资产重新平衡并且每年以相同比例开始，产生的平均年收益率为13.0%（不含债券）和12.3%（含两个债券板块）。最大开盘跌幅分别是－24.2%和－19.7%。

　　•每年年初重新平衡投资组合，某种程度上使投资表现变得平稳，同时降低了年收益率和与多元化组合投资相关的最大风险。

　　这项研究证明的是多元化投资的好处。回报率一般是较小幅增长，风险级别通常是明显升高。

　　在第2章中，我们还会回到多元化投资和多元化投资结构的问题上来。