我们看到了不止一个多元化投资起作用的例子，其绩效都超越了股市的一般基准（标准普尔500指数），并且风险较少。现在让我们考虑几个概念和一项具体策略，你可以以很多不同的方式利用该策略来提高投资效果。

　　2.12.1 运动中的物体一般保持运动状态

　　这是一个基本的物理现象。如果物体处于运动状态，需要施加力才能使它停下来。这就是为什么卫星会不停地围绕地球转。在太空中，没有阻力，没有可以结束运动的力。汽车需要结实耐用的刹车也是这个原因—让一个具有动量和功能的沉重交通工具停下来。

　　股票的运作环境不是太空，所以即使强烈运动中的股票也会遇到阻力—不利消息、抛售者兑现、银行利率上升、行业状况改变等。坚挺的股票不会永远坚挺。但是它们确实能在相当一段时间内保持实力。在任何一个月、一个季度甚至一年中引领股市的股票、共同基金和产业板块都一般继续领先。不是永远，但至少会在取得领先地位后的某一段时间这样。这并不意味着所有领先的股票会无限地表现优胜，也不意味着所有领先的股票会在接下来的几个星期或几个月内继续领先。但这确实意味着，平均来说，市场领军者至少会在一段时间内表现好于一般的股票、共同基金或市场板块。对你来说，追捧市场领头羊可能要比随意投资好得多。在相对实力上领先的投资可能会继续领先，直到确实出现不同情况。

　　在这一前提下，你的投资策略就足够清晰了。你已经跨上了领头马，就要一直驾乘它，直到看到它疲劳了，就再跳到下一匹领头马上。有很多方法可以应用这一概念。接下来你将看到我们是怎样把它运用到共同基金的选择上的。现在我们一起来看这种变化方式是怎样用来提高板块组合表现的。

　　2.12.2 重新平衡板块组合的基本步骤

　　1. 你首先建立这样一个7板块组合，每一板块投入相同数量的资金。

　　2. 6个月后，你需要：

　　(1) 检查前6个月中你投资的每一板块的表现（通过代表性的共同基金组合度量）。资料可以从《巴伦周刊》等处得到。

　　(2) 重新平衡你的组合中的所有资产，让表现最好的两个板块在下一个6个月期开始时分别占整体组合资产的28.6%，让接下来的3个板块在下一个6个月期开始时分别占整体组合资产的14.3%，表现最差的两个板块在下一个6个月期开始时不再分配资产。

　　(3) 6个月头寸不变。6个月结束时，再重新平衡，让过去6个月中表现最好的2个板块配置双倍的资本，最差的两个板块不再配置资本。

　　(4) 再一次，每隔6个月，把你资产的28.6%分别放入表现最好的两个板块，14.3%的资产分别放入接下来的3个板块中，最差的两个板块不配置资产。等级划分是根据之前6个月期所有板块的表现而进行的。

　　正如你所看到的，你在不断重新调整组合，让表现最好的板块在每个6个月期开始时分配的资产最多，表现一般的板块以平均数量的资产开始一个新的6个月期，表现最差的在下一个6个月期得不到资产投入。

　　图2-1说明的是，7板块重新平衡组合相对于买入同样的组合并长期持有和先锋标准普尔500指数基金之间的表现对比。

　　表2-6以数字的方式说明这种对比。

　　表2-6 1989年1月~2004年11月7板块重新平衡组合、7板块买入并长期

　　持有组合和先锋标准普尔500指数基金对比表现

　　 投资工具年收益(%)最大开盘跌幅(%)700美元变成（美元）

　　重新平衡7板块18.3－13.910 172

　　未重新平衡7板块15.2－15.96 638

　　先锋标准普尔500指数11.4－44.84 155

　　由于先锋医疗卫生基金为了避免赎回费用需要1年的持有期，在回溯试验中，我们假定这一基金头寸没有进行如上所述的重新平衡过程，而是从组合建立之初（1989年）到研究期的结束（2004年11月）一直固定持有。这项研究中的重新平衡过程，实际上只包括了这一组合7种基金中的6种。我相信这对该研究的结论不会有明显的影响。

　　图2-1 板块组合与标准普尔500指数基金的对比（1989年1月～2004年11月）

　　注：这幅图对比的是7板块重新平衡组合、7板块买入并长期持有组合和先锋标准普尔500指数基金之间的表现。如上所述，重新平衡组合每年获得的复合收益率是18.15%。7板块买入并长期持有组合每年的复合收益率是15.18%。先锋标准普尔500指数基金的年复合收益率是11.84%。以上结果来源于假设的回溯试验，不保证将来也是这样。

　　2.12.3 逐年对比的结果

　　表2-7对比的是1989～2004年11月间每年重新平衡的7板块组合与先锋标准普尔500指数基金的表现。

　　表2-7 1989年1月～2004年11月，重新平衡的7板块组合与先锋

　　标准普尔500指数基金的逐年对比

　　年度重新平衡7板块组合表现（%）标?普尔500指数基金表现（%）

　　198934.431.6

　　19905.1－3.1

　　199141.230.4

　　199214.97.6

　　199320.310.1

　　19946.81.3

　　199530.237.5

　　199620.323.0

　　199726.333.4

　　199819.928.6

　　（续）

　　年度重新平衡7板块组合表现（%）标准普尔500指数基金表现（%）

　　199913.321.0

　　200027.3－9.1

　　2001－2.1－11.9

　　2002－4.7－22.1

　　200327.828.7

　　2004(11个月)21.27.2

　　平均18.913.4

　　注：在这项研究中，16年中有10年重新平衡的7板块组合绩效优于先锋标准普尔500指数基金。

　　你可能注意到了，平均年收益要高于表2-6中显示的复合收益率。比如说，如果你的组合的启动资金是100美元，第1年收益100%，第2年损失100%，两年期的平均年收益就是0[(+100－100)/2=0)]。但是，实际的最终结果是，你的组合彻底消失了。

　　你还应该注意这一阶段的损失是怎样通过使用重新平衡板块组合得到很好控制的。多元化又一次明确地在降低风险上带来了明显的益处。