2.7 收益投资
机会投资 作者：杰拉尔德·阿佩尔 2007-08-03 10:48
收益投资（各种形式的债券等）可能会给大多数平衡的投资组合带来益处，所以也应该包括在除了最激进的投资者之外的所有投资组合中。收益投资通常比大多数股票收益低，但更安全。这类投资包括：
•企业高收益债券。这些债券质量低，经常低于投资级别（BBB）等级。虽然如此，这些债券通常仍然能提供比更高级别债务工具更高的总投资回报率。高收益债券基金一般提供比长期国库券高3%～5%的利息回报，有时甚至更多。高收益债券的价格走势经常与纳斯达克综合指数（通常是小公司）的价格走势更相关，而与影响其他收益投资方式的总体信用状况关系不大。
截至2005年3月31日，斯蒂尔资料库显示此前3年、5年和10年的高收益债券基金的年收益率分别是9.2%、5.1%和6.1%。最糟糕的年份是2000年，这一组的亏损为6.5%。
•短期企业债券。这是一个低风险、回报相对较低的投资板块。当利率上升时，短期收益工具是收益资本良好的避风港。短期债券比长期债券受利率趋势的影响小。虽然它们承担的风险比金融市场基金要多，但是基本上高质量的短期债券对投资者来说几乎是无风险的投资。多数投资在这一领域的债券共同基金都利用了较高投资质量（虽然不是最高的）的AA级债券。
截至2005年3月31日，斯蒂尔资料库显示的之前3年、5年和10年的短期企业债券的年收益率分别是2.7%、4.2%和5.1%，没有在任何年份遭受过净亏损。
•全球债券。国外发行的债券（不总是）提供的回报率通常高于国内债券，信用风险（违约风险）没有特别增加，但具有一定的国外币种与美元比价波动的风险。所以在一个平衡的组合中，这类债券提供了多元化的更多选择元素，为抵抗美元现行的疲软提供了一些保障。这些保障也是有代价的，如果美元相对于这类债券代表的货币实力增强，投资者就可能面临亏损。
•中期企业债券。在长期债券的高收益和短期企业债券的安全之间，大约5到7年期的债券可能是最好的折中。考虑到各种情况，中期债券可能是大多数投资者要选择的领域。
表2-2和表2-3对本部分内容进行了总结。
表2-2 1996～2005年3月，以上8类股票和2类收益投资板
块的共同基金、适度平衡的组合的年平均收益率①
板 块3年收益率（%）5年收益率（%）10年收益率（%）最差年份（%）
金融6.710.114.9－10.2
公共事业6.70.59.8－23.6
房地产收益信托17.619.214.5－16.6
能源17.814.914.4－22.8
材料17.219.04.5－32.2
美国低市值11.013.914.0－11.4
国际股本9.2－2.56.5－20.9
国际低市值18.61.612.3－18.7
国际企业债券5.46.26.3－1.2
全球债券11.48.37.9－1.5
平均12.17.210.5－15.9
先锋标准普尔500
指数基金2.6－3.210.7－22.2
① 以上表现结果是根据斯蒂尔共同基金专家资料库报告中的共同基金表现而得出的，其分类是根据与以上板块投资目标一致与否来进行的。
以上板块是在平衡组合和历史表现的基础上选出来的，不一定反映这一阶段最强势的市场板块。在1996～2005年间，其平均表现实际上和标准普尔500指数差不多，但在2005年3月31日前的3年和5年期，比标准普尔500指数表现要好。虽然某些板块风险比较高，但是平均风险要低于标准普尔500指数。
表2-3 1996～2005年3月作为整体进行投资的多元化组合的年平均收益
（初始资本相同，没有重新平衡）①
组合方式3年收益（%）5年收益（%）10年收益（%）最差年份（%）
激进型13.19.611.4-4.2
稳健型12.59.59.7-1.9
保守型11.48.79.0-0.8
① 激进型组合包括以上讨论的8个股票板块，但不包含任何债券板块。这是一个彻底的以股票共同基金为基础但仍然算是多元化的组合。
稳健型组合包括以上讨论的8个股票板块和2个债券板块—企业中期债券板块和全球债券板块。
保守型组合包括8个股票板块、稳健型组合中的2个债券板块以及代表企业高收益和企业短期债券领域的债券基金，也就是8个股票领域和4个债券领域。
激进型组合分成8个板块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的12.5%。
稳健型组合分成10个板块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的10%。
保守型组合分成12个版块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的8.25%。
假定不做资产的重新平衡，在相关实验期结束时，表现好的板块在组合中的比例会增大，而表现差的板块比例会缩小。投资者可能想重新平衡，使每年初每个板块的资本量相同。在我的实验中，这样做看上去会使收益稍微增加、风险略为减少，但是这两个方向的表现都不明显?
•企业高收益债券。这些债券质量低，经常低于投资级别（BBB）等级。虽然如此，这些债券通常仍然能提供比更高级别债务工具更高的总投资回报率。高收益债券基金一般提供比长期国库券高3%～5%的利息回报，有时甚至更多。高收益债券的价格走势经常与纳斯达克综合指数（通常是小公司）的价格走势更相关，而与影响其他收益投资方式的总体信用状况关系不大。
截至2005年3月31日，斯蒂尔资料库显示此前3年、5年和10年的高收益债券基金的年收益率分别是9.2%、5.1%和6.1%。最糟糕的年份是2000年，这一组的亏损为6.5%。
•短期企业债券。这是一个低风险、回报相对较低的投资板块。当利率上升时，短期收益工具是收益资本良好的避风港。短期债券比长期债券受利率趋势的影响小。虽然它们承担的风险比金融市场基金要多，但是基本上高质量的短期债券对投资者来说几乎是无风险的投资。多数投资在这一领域的债券共同基金都利用了较高投资质量（虽然不是最高的）的AA级债券。
截至2005年3月31日，斯蒂尔资料库显示的之前3年、5年和10年的短期企业债券的年收益率分别是2.7%、4.2%和5.1%，没有在任何年份遭受过净亏损。
•全球债券。国外发行的债券（不总是）提供的回报率通常高于国内债券，信用风险（违约风险）没有特别增加，但具有一定的国外币种与美元比价波动的风险。所以在一个平衡的组合中，这类债券提供了多元化的更多选择元素，为抵抗美元现行的疲软提供了一些保障。这些保障也是有代价的，如果美元相对于这类债券代表的货币实力增强，投资者就可能面临亏损。
•中期企业债券。在长期债券的高收益和短期企业债券的安全之间，大约5到7年期的债券可能是最好的折中。考虑到各种情况，中期债券可能是大多数投资者要选择的领域。
表2-2和表2-3对本部分内容进行了总结。
表2-2 1996～2005年3月，以上8类股票和2类收益投资板
块的共同基金、适度平衡的组合的年平均收益率①
板 块3年收益率（%）5年收益率（%）10年收益率（%）最差年份（%）
金融6.710.114.9－10.2
公共事业6.70.59.8－23.6
房地产收益信托17.619.214.5－16.6
能源17.814.914.4－22.8
材料17.219.04.5－32.2
美国低市值11.013.914.0－11.4
国际股本9.2－2.56.5－20.9
国际低市值18.61.612.3－18.7
国际企业债券5.46.26.3－1.2
全球债券11.48.37.9－1.5
平均12.17.210.5－15.9
先锋标准普尔500
指数基金2.6－3.210.7－22.2
① 以上表现结果是根据斯蒂尔共同基金专家资料库报告中的共同基金表现而得出的，其分类是根据与以上板块投资目标一致与否来进行的。
以上板块是在平衡组合和历史表现的基础上选出来的，不一定反映这一阶段最强势的市场板块。在1996～2005年间，其平均表现实际上和标准普尔500指数差不多，但在2005年3月31日前的3年和5年期，比标准普尔500指数表现要好。虽然某些板块风险比较高，但是平均风险要低于标准普尔500指数。
表2-3 1996～2005年3月作为整体进行投资的多元化组合的年平均收益
（初始资本相同，没有重新平衡）①
组合方式3年收益（%）5年收益（%）10年收益（%）最差年份（%）
激进型13.19.611.4-4.2
稳健型12.59.59.7-1.9
保守型11.48.79.0-0.8
① 激进型组合包括以上讨论的8个股票板块，但不包含任何债券板块。这是一个彻底的以股票共同基金为基础但仍然算是多元化的组合。
稳健型组合包括以上讨论的8个股票板块和2个债券板块—企业中期债券板块和全球债券板块。
保守型组合包括8个股票板块、稳健型组合中的2个债券板块以及代表企业高收益和企业短期债券领域的债券基金，也就是8个股票领域和4个债券领域。
激进型组合分成8个板块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的12.5%。
稳健型组合分成10个板块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的10%。
保守型组合分成12个版块，开始时平均配置，每个板块都代表组合的8.25%。
假定不做资产的重新平衡，在相关实验期结束时，表现好的板块在组合中的比例会增大，而表现差的板块比例会缩小。投资者可能想重新平衡，使每年初每个板块的资本量相同。在我的实验中，这样做看上去会使收益稍微增加、风险略为减少，但是这两个方向的表现都不明显?
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